Con đường phát triển của Hyperliquid (Phần 2): Nảy mầm

Chainfeeds Dẫn nhập:

Tài sản trên HyperEVM vẫn là kênh tái phát hành của HYPE, còn rất xa mới trở thành một hệ sinh thái độc lập.

Nguồn bài viết:

Tác giả bài viết:

佐爷

Quan điểm:

佐爷: Hyperliquid liên minh với các nhà tạo lập thị trường, cung cấp thanh khoản ban đầu cho HyperCore, nhưng tất cả đều dựa trên kỳ vọng về $HYPE — các nhà tạo lập thị trường đổi token lấy chia sẻ lợi nhuận dài hạn. Cách mở rộng node HyperBFT là chuyển đổi vị trí, tức là quỹ sẽ dần chuyển phần token sang các node của nhà tạo lập thị trường, để ràng buộc lợi ích và cam kết lâu dài của họ. Do đó, $HYPE trở thành khoản nợ cốt lõi của Hyperliquid, cần đồng thời đáp ứng nhu cầu của nhà tạo lập thị trường, HLP và holder token. Tuy nhiên, ba nhóm này có yêu cầu không nhất quán: nếu giá $HYPE trì trệ lâu dài, nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ bán tháo khiến nhà tạo lập thị trường thua lỗ; nếu giá tăng vọt, có thể dẫn đến cá mập chốt lời và rủi ro hệ thống. Vì vậy, đội ngũ lựa chọn để $HYPE dao động quanh vùng giá $50, mức giá này vừa giữ được tiềm năng tăng giá, vừa có áp lực giảm thấp trong thị trường gấu. Chiến lược của Hyperliquid không phải bán thanh khoản trực tiếp, mà đóng gói nó thành tài sản an toàn để đổi lấy sự tin tưởng và cam kết của các node. Cách bán dựa trên an toàn này trở thành bước chuyển quan trọng trước khi HyperEVM ra mắt, đồng thời đặt nền móng cho hệ thống kinh tế token trong tương lai. Sau khi Hyperliquid thành công tái tạo thanh khoản CEX trên HyperCore, họ bắt đầu xây dựng kiến trúc blockchain mở, để $HYPE không chỉ là token khuyến khích mà dần có các kịch bản tiêu dùng thực tế. Tuy nhiên, theo dữ liệu App Capital, dòng tiền trên HyperEVM vẫn chủ yếu đến từ tái phát hành $HYPE và các tài sản phái sinh, hệ sinh thái vẫn chưa hình thành vòng tuần hoàn nội sinh độc lập. Các giao thức LST, cho vay và lợi nhuận phần lớn xoay quanh $HYPE, còn các hạ tầng trung lập như DEX khó đạt được quy mô. Lấy Kinetiq làm ví dụ, nó giống như nhà tái phát hành on-chain, phát triển LST, cho vay và stablecoin thông qua việc đóng gói $HYPE, đồng thời tham gia phân phối thu nhập giao thức với tư cách node HyperBFT. So với đó, DEX chủ lực của HyperEVM — HyperSwap chỉ có TVL khoảng 44 triệu USD, thấp hơn nhiều so với mức thanh khoản của các blockchain chính thống. Điều này có nghĩa là HyperEVM hiện vẫn chỉ là bộ khuếch đại đòn bẩy của $HYPE, chứ chưa phải hệ sinh thái độc lập. Nếu Hyperliquid muốn sao chép sự tăng trưởng mở của Ethereum, họ phải để $HYPE chuyển từ hỗ trợ mua lại sang tiêu dùng thực sự, tức là hình thành vòng tuần hoàn tích cực thông qua sử dụng giao thức và hoạt động giao dịch, nếu không mối quan hệ giữa token và thanh khoản vẫn chỉ là phụ thuộc một chiều. Đề xuất HIP-3 và CoreWriter System mà Hyperliquid đưa ra tạo thành cầu nối giá trị giữa HyperEVM và HyperCore. HIP-3 cho phép người dùng tự xây dựng thị trường hợp đồng trên HyperCore, bao gồm thị trường dự đoán, ngoại hối và quyền chọn, mỗi dự án cần đặt cọc 500,000 $HYPE làm ký quỹ. Bề ngoài đây là một cơ chế đấu giá phi tập trung, nhưng thực chất lại thiết lập mối quan hệ đòn bẩy tuần hoàn giữa HyperEVM và HyperCore thông qua hệ thống CoreWriter — tức là $HYPE phát sinh trong hệ sinh thái sẽ quay lại HyperCore, dẫn đến thực tế là giảm phát. Mô hình gọi vốn cộng đồng do Kinetiq khởi xướng càng củng cố vòng tuần hoàn này: dự án huy động vốn để tham gia đấu giá, sau khi triển khai phải trả phí giao dịch bằng $HYPE và chia sẻ 50% lợi nhuận cho Hyperliquid; nếu vi phạm, $HYPE ký quỹ sẽ bị tịch thu. Như vậy, hành vi giao dịch trên HyperEVM cuối cùng đều chuyển hóa thành hỗ trợ giá trị cho HyperCore. Có thể nói, Hyperliquid thông qua việc mở quyền truy cập + cơ chế bắt buộc đặt cọc, đã thực hiện khuếch đại giá trị token theo vòng khép kín. HIP-3 không chỉ tái định nghĩa mô hình kinh tế của $HYPE, mà còn đánh dấu bước chuyển của Hyperliquid từ hệ thống khớp lệnh đơn sang hình thái kết hợp blockchain + sàn giao dịch, đặt nền tảng cấu trúc để trở thành nền tảng kiểu Binance tiếp theo.