Rủi ro tiềm ẩn của Bitcoin — Sự sụp đổ cổ phiếu DAT có thể kích hoạt bán tháo bắt buộc

Giá cổ phiếu của các công ty Digital Asset Treasury (DAT) đã mua Bitcoin như một tài sản chiến lược đang giảm mạnh, làm tăng khả năng xuất hiện một lực cản mới đối với giá Bitcoin.

Theo một báo cáo mới từ nền tảng dữ liệu on-chain CryptoQuant, hiệu suất yếu kéo dài của giá Bitcoin có thể tạo ra một vòng lặp phản hồi tiêu cực.

PIPE là gì?

Báo cáo của CryptoQuant tập trung vào các công ty nắm giữ Bitcoin đã huy động vốn thông qua các chương trình Private Investment in Public Equity (PIPE). Phân tích của công ty về hiệu suất cổ phiếu của các công ty này cho thấy một xu hướng giảm đáng kể.

Một PIPE là một đợt phát hành riêng lẻ trong đó một công ty đại chúng bán cổ phiếu mới phát hành (hoặc chứng khoán chuyển đổi) cho một nhóm nhỏ các nhà đầu tư được công nhận hoặc tổ chức. Phương pháp này cho phép công ty huy động vốn nhanh chóng bằng cách bán cổ phiếu với giá chiết khấu so với giá thị trường.

Nhiều công ty Bitcoin DAT đã huy động vốn trong năm nay. Nhược điểm chính của phương pháp này—làm loãng cổ phần của các cổ đông hiện hữu và gây áp lực giảm lên giá cổ phiếu—phần lớn đã bị bỏ qua do xu hướng tăng mạnh của Bitcoin vào thời điểm đó. CryptoQuant lưu ý rằng các công ty Bitcoin sử dụng chương trình PIPE kể từ đó đã chứng kiến giá cổ phiếu giảm mạnh.

Vòng lặp suy giảm ác tính

Ví dụ, Kindly MD (NAKA), một công ty Bitcoin DAT, đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng vọt từ $1,88 vào cuối tháng 4 lên mức cao $34,77 chỉ trong chưa đầy một tháng—tăng 18,5 lần. Tuy nhiên, cổ phiếu này kể từ đó đã giảm 97% xuống mức thấp $1,16 và hiện đang giao dịch gần giá PIPE là $1,12.

Giá cổ phiếu NAKA và giá PIPE. Nguồn: CryptoQuant

CryptoQuant giải thích rằng các công ty ủy thác Bitcoin khác, bao gồm Strive (ASST), Cantor Equity Partners (CEP), và Empery Digital (EMPD), đã chứng kiến giá cổ phiếu giảm từ 42% đến 97%. Một số cổ phiếu vẫn đang giao dịch trên giá phát hành PIPE của họ đối mặt với khả năng giảm thêm tới 50%.

Mặc dù các công ty DAT này có thể đã tích lũy được một lượng lớn tiền mã hóa, nhưng định giá thị trường của họ lại giảm nhanh hơn nữa. Xu hướng này thể hiện rõ qua sự sụt giảm nhanh chóng của tỷ lệ Giá trị Thị trường trên Giá trị Tài sản Ròng (mNAV).

Hiệu ứng Domino

Khi giá Bitcoin vẫn yếu, giá cổ phiếu của các công ty DAT tiếp tục giảm. Sự sụt giảm này dẫn đến việc các nhà đầu tư PIPE bán tháo. Nếu xu hướng này tiếp diễn, các công ty có thể mất phương thức huy động vốn hoạt động chính, buộc họ chỉ còn lựa chọn bán lượng Bitcoin nắm giữ để lấy tiền mặt.

Điều này sẽ tạo thêm áp lực giảm lên giá Bitcoin, hình thành một vòng lặp ác tính khi giá Bitcoin và cổ phiếu các công ty DAT cùng giảm. CryptoQuant cho rằng một đợt tăng giá Bitcoin kéo dài là chất xúc tác duy nhất để ngăn chặn sự sụt giảm tiếp theo của các cổ phiếu này. Nếu không có động lực như vậy, các nhà phân tích của công ty tin rằng nhiều cổ phiếu liên quan đến crypto sẽ tiếp tục giảm về hoặc dưới mức giá PIPE của họ.