Cân bằng của Fed: Điều chỉnh lạm phát, rủi ro lao động và thay đổi chính sách vào năm 2025

Khuôn khổ chính sách năm 2025 của Cục Dự trữ Liên bang là một hành trình cân bằng giữa việc kiềm chế lạm phát và bảo vệ việc làm. Với lạm phát PCE lõi ở mức 2,7% và tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức thấp 4,1%, Fed đang đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan: thắt chặt hơn nữa có nguy cơ kìm hãm tăng trưởng, trong khi nới lỏng quá sớm có thể làm bùng phát lại áp lực giá [1]. Sự cân bằng này đang định hình lại chiến lược phân bổ tài sản, khi các nhà đầu tư điều chỉnh lại danh mục để thích ứng với tín hiệu tiền tệ thay đổi, những điểm yếu của thị trường lao động và động lực đa dạng hóa đang phát triển.

Động lực lạm phát và sự hồi sinh của thị trường trái phiếu

Quyết định của Fed vào tháng 7 năm 2025 giữ lãi suất ở mức 4,25–4,5% nhấn mạnh sự thận trọng trong bối cảnh “rủi ro lạm phát tăng cao” [2]. Dù lạm phát đã giảm so với đỉnh năm 2022, nó vẫn cao hơn mục tiêu 2%, buộc các nhà đầu tư phải đánh giá lại phân bổ trái phiếu. Đường cong lợi suất dốc lên—do kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào cuối năm 2025—đã khiến trái phiếu kỳ hạn trung bình (3–7 năm) trở thành điểm nhấn cho những người tìm kiếm thu nhập [1]. Chiến lược “vùng bụng của đường cong” này tận dụng sự chuyển hướng của Fed về trung lập, đồng thời tránh được biến động của trái phiếu dài hạn, vốn đang đối mặt với những trở ngại từ tăng trưởng mạnh hơn và nhu cầu nước ngoài suy giảm [1].

Rủi ro thị trường lao động và luân chuyển ngành

Dữ liệu lao động tháng 7 năm 2025 cho thấy sự phục hồi phân mảnh, với việc làm tăng tập trung ở giáo dục và y tế trong khi bảng lương khu vực tư nhân lại giảm [2]. Sự không đồng đều này làm tăng rủi ro giảm đối với tăng trưởng, khiến các nhà đầu tư phòng ngừa lạm phát do tiền lương và các cú sốc đặc thù ngành. Danh mục cổ phiếu đang chuyển sang phân bổ phòng thủ, kết hợp tăng trưởng (công nghệ, công nghiệp) với các ngành tạo thu nhập (tiện ích, hàng tiêu dùng thiết yếu) để cân bằng rủi ro [2]. Trong khi đó, trái phiếu lợi suất cao đang thu hút sự quan tâm khi bảng cân đối doanh nghiệp được củng cố, mang lại mức lợi suất cao hơn so với trái phiếu kho bạc [1].

Sự bất định chính sách và sự trỗi dậy của các tài sản thay thế

Bản cập nhật khuôn khổ tháng 8 năm 2025 của Fed nhấn mạnh tính thích ứng, thừa nhận nhu cầu “neo giữ kỳ vọng lạm phát dài hạn” trong bối cảnh thay đổi cấu trúc [3]. Sự bất định này đã thúc đẩy làn sóng chuyển dịch sang các tài sản thay thế. Các tài sản thay thế thanh khoản, hàng hóa và tài sản số hiện là thành phần cốt lõi trong các danh mục đa dạng hóa, giúp giảm thiểu sự phá vỡ tương quan truyền thống giữa cổ phiếu và trái phiếu [1]. Cổ phiếu quốc tế cũng đang tăng vị thế khi đồng đô la Mỹ suy yếu, mang lại cả đa dạng hóa và lợi nhuận từ biến động tỷ giá [1].

Hàm ý chiến lược cho năm 2025

Các nhà đầu tư cần áp dụng cách tiếp cận kép:
1. Bậc thang kỳ hạn: Xây dựng danh mục trái phiếu với các kỳ hạn phân tầng để tận dụng đường cong lợi suất dốc lên đồng thời hạn chế rủi ro lãi suất.
2. Phòng ngừa rủi ro đuôi: Phân bổ vào chứng khoán liên kết lạm phát (TIPS) và quyền chọn ngắn hạn để bảo vệ trước các thay đổi chính sách hoặc bất ngờ dữ liệu [4].
3. Đa dạng hóa toàn cầu: Cân đối lại sang cổ phiếu ngoài Mỹ và thị trường mới nổi để phòng ngừa trước nguy cơ tăng trưởng nội địa chậm lại và căng thẳng thương mại [3].

Cuộc chơi cân bằng của Fed vẫn chưa kết thúc. Khi lạm phát đạt đỉnh và các vết nứt trên thị trường lao động ngày càng rõ, phân bổ tài sản chiến lược phải chuyển từ các quy tắc cứng nhắc sang điều chỉnh linh hoạt dựa trên dữ liệu. Những người chiến thắng năm 2025 sẽ là những ai dự đoán được bước đi tiếp theo của Fed—và định vị danh mục để phát triển sau đó.

Nguồn:
[1] The Fed - Monetary Policy
[2] Fed Rate Cuts & Potential Portfolio Implications | BlackRock
[3] 2025 Statement on Longer-Run Goals and Monetary Policy Strategy
[4] Market Know-How 3Q 2025