Likvidlikni qo‘llab-quvvatlash QE sifatida ko‘rilmasligi uchun, Federal Reserve vakili Logan bozordagi funksionallik uchun amalga oshiriladigan obligatsiyalarni alohida hisoblashi va imkon qadar tezroq sotishni taklif qildi.

Amerika Qo‘shma Shtatlari Federal rezerv tizimi (Fed) rasmiylari markaziy bankning balans varag‘ini boshqarish bo‘yicha strukturaviy o‘zgartirishlarni ilgari surmoqda, asosiy talab esa bozor funksionalligini ta’minlash uchun amalga oshiriladigan obligatsiyalar xaridini pul-kredit siyosati operatsiyalaridan butunlay ajratib qo‘yish, shu orqali bozorga likvidlilik ta’minlashi uzoq muddatli daromadlilikka bilvosita bosim o‘tkazadimi degan savollarga barham berishdir.

Dallas Federal Reserve raisi Lorie Logan payshanba kuni Dallas Federal Reserve hamkorligida tashkil etilgan bank moliyalashtiruvi anjumanida ta’kidladi: Fed bozor funksionalligini saqlash maqsadida sotib olgan aktivlarni alohida hisobda yuritishi va imkon qadar tezroq sotishni va’da qilishi kerak, chunki bunday operatsiyalar beixtiyor tarzda qo‘shimcha rag‘bat keltirib chiqarmasligi zarur.

U, shuningdek, davlat obligatsiyalari rentabelligining tez o‘sishi o‘zi-o‘zidan markaziy bank aralashuvi talab qilinadigan bozor noturg‘unligiga ishora qilmasligini, Fed bunday holatda likvidlilik indikatorlari — spredlar, bozor chuqurligi va narx zarbalariga tayanishini qayd etdi.

Yuqorida keltirilgan fikrlar Fed doirasida inqiroz davrida bozor aralashuvi va miqdoriy yengillik chegaralarining noaniqligiga oid doimiy e’tiborni aks ettiradi.

Rasmiylar doimiy ravishda kommunikatsiya orqali bu ikki yo‘nalish o‘rtasiga chiziq tortib kelishadi, biroq investorlar tomonidan doimo savol qoladi: agar siyosat ishlab chiquvchilar likvidlik operatsiyalarini uzoq muddatli daromadlilikni bostirish bilan bog‘lashdan saqlanishni istasa, pozitsiyalarni yopish mexanizmlari uchun aniqroq tartib o‘rnatish lozimmi?

Logan bozor funksional operatsiyalari va pul-kredit siyosatini aniq farqlash bo‘yicha bir nechta aniq takliflarni ilgari surdi.

Amaliy tomondan eng asosiy taklif — Federal Open Market Committee tomonidan bozor funksionalligi uchun sotib olingan qimmatli qog‘ozlarni mustaqil hisobga (akkauntga) joylashtirish va ularni imkon qadar tez sotilishi bo‘yicha ochiq va’da berishdir. Shu tarzda, mexanizm darajasida ikki xil operatsiyaga qat’iy chegaralar belgilanishi mumkin.

U ta’kidladi: bozor Fed qaror qabul qilish logikasini chuqur tushunsa, bu o‘zi bozorni barqarorlashtiradi.

"Ommaviy ravishda Federal Open Market Committee siyosatini tushunish bozor ishtirokchilarining o‘z faoliyatini barqaror davom ettirishiga bo‘lgan ishonchini oshiradi. Ishtirokchilar ishonch bildirsa, ular savdoni davom ettirishadi; bu esa Fed aralashuvi ehtimolini kamaytiradi," — dedi Logan.

Bu muhokama Fed tomonidan balans varag‘ini boshqarish tafovutini tizimli ko‘rib chiqish jarayoni fonida bo‘lib o‘tmoqda.

Fed raisi Waller shu yil may oyida lavozimga kirishgach, beshta tashqi ekspert ishchi guruhini shakllantirdi, ular orasida balans varag‘i masalasi ham mavjud.

O‘tgan oyda Waller muhim takliflarni ishlab chiquvchi ishchi guruh tavsiyalari kutilayotganini, ular 2027-yilning birinchi choragida e’lon qilinishini va undan so‘ng siyosat ishlab chiquvchilari tomonidan muhokama qilinishini ma’lum qilgan edi.

Balans varag‘i ishchi guruhiga sobiq Fed a’zosi Jeremy Stein, Hindiston Markaziy Bankining sobiq prezidenti Raghuram Rajan va Garvard universiteti iqtisod professori Karen Dynan rahbarlik qilmoqda; asosiy vazifa — Fedning bozor bevosita ishtirokini qisqartirish yo‘llarini aniqlash. Bu Wallerni doimiy siyosiy ustuvor yo‘nalishlaridan biri hisoblanadi.

Logan o‘z nutqida moliya institutlarining likvidlik bosimini boshqarishga doir aniq tavsiyalar berdi. U banklar va boshqa moliya institutlarini iloji boricha puxta tayyorgarlik ko‘rishga chaqirdi, xususan, Fed favqulodda kredit vositalaridan foydalana olish shartlarini avvaldan bajargan bo‘lishlari zarurligini, inqiroz yuzaga kelganda keyincha yordam so‘rash emasligini ta’kidladi.

Logan shuningdek, moliyaviy tizim uchun muhim hisoblangan "belgilangan moliyaviy bozorlardagi asosiy infrastrukturaviy institutlar" (DFMU) favqulodda sharoitda diskont oynasi orqali kredit olishga ruxsat berilishi, bunda ushbu moliyaviy yordam vositasi dam olish va bayram kunlari ham uzluksiz ishlashi shartligini aytdi.

Bu taklif mavjud mexanizmlarda vaqt oralig‘i borasida bo‘shliqlar mavjudligini ko‘rsatib, asosiy maqsad — likvidlik yordamining muhim pallalarda vaqt omillari sabab uzilib qolmasligini ta’minlashdir.