Qualcomm (QCOM.US) 15 milliard dollarlik data markazi daromadiga mo‘ljal qilmoqda, lekin Bernstein pasayish bo‘yicha hisobot chiqardi: AI trendiga ulanish ham foydani o‘zgartira olmaydi

Uzbek.co Moliyaviy Ilova xabariga ko‘ra, uzoq yillardan beri aqlli telefon chiplariga e’tibor qaratgan yarimo‘tkazgich giganti Qualcomm (QCOM.US) aksiyalari yaqinda Philadelphia Semiconductor Index va kengroq AQSh texnologiya aksiyalari bozoridagi tiklanish bilan birga o‘sishni boshladi, biroq uning o‘sish sur’ati mashhur AI yarimo‘tkazgich va xotira chipi aksiyalaridan, shuningdek "global AI hisoblash kuchi savdosi yo‘nalishi belgisi" deb atalgan Philadelphia Semiconductor Index‘dan ancha past bo‘ldi. Uoll-stritning yirik moliyaviy instituti Bernstein Qualcomm boshqaruvi bilan muloqotdan so‘ng, kompaniyaning biznes diversifikatsiyasi borasidagi yutuqlarini, xususan, Qualcomm‘ning ma’lumot markazi CPU va AI inferensiya chiplariga kirib borishdagi katta ambitsiyasini ijobiy baholadi, biroq ular hanuzgacha "bozor bilan birga" degan ehtiyotkor reyting va 155 dollarli maqsad narxini saqlab turishmoqda, bu esa Bernstein nazarida potensial pasayish imkoniyati 12% ga yetishini anglatadi.

Bernstein tahlilchilari Qualcomm‘ning asosiy bahosida shuni ko‘radi: ma’lumot markazi biznesida mijozlar, yetkazib berish va daromad maqsadlari bor, biroq daromad hajmi oshishi foyda marjasidan sezilarli oldin sodir bo‘ladi; Amazon va boshqa yirik bulut kompaniyalari bilan yaratilgan maxsus AI inferensiya chipi va ma’lumot markazi yuqori tezlikdagi o‘zaro ulanish tizimi Qualcomm‘ning 2027 moliyaviy yilidagi taxminan 5 milliard dollar ma’lumot markazi biznesi daromadini dastlab ta’minlashi mumkin. Mustang asosli server CPU va bir nechta mijozlarga mo‘ljallangan va Nvidia AI GPU‘ga raqobatdosh bo‘lgan Qualcomm maxsus AI inferensiya chipi keyinroq chiqib, mahsulot portfelini yaxshilash mumkin bo‘ladi. Shu vaqt ichida, Apple‘dan keladigan modem daromadining kamayishi, smartfon talabining sustligi va ilmiy-tadqiqot xarajatlarining oshishi kompaniyaning qisqa muddatli foydasini jiddiy bosim ostida ushlab turadi.

Amazon va boshqa mijozlarning maxsus AI chiplari va yuqori tezlikdagi o‘zaro ulanish mahsulotlari dastlab hajm bo‘yicha o‘sadi, bu esa Qualcomm‘ning 2027 moliyaviy yilda 5 milliard dollar ma’lumot markazi daromad maqsadini qoplashga yordam beradi. Meta asosiy mijoz hisoblangan server CPU va Qualcomm‘ning o‘z inferensiya AI akseleratori undan keyingi bosqichda ishga tushib, kompaniyaning ma’lumot markazi biznesini 2029 moliyaviy yilida 15 milliard dollardan ziyod ulkan daromad maqsadiga yo‘naltiradi va chip biznesining yalpi foyda tuzilishini yaxshilashi mumkin. Bundan tashqari, Bernstein prognozlariga ko‘ra, Apple modem daromadining pasayishi, past yalpi foyda marjasiga ega maxsus chiplar ulushining oshishi va ilmiy-tadqiqot xarajatlarining ko‘payishi Qualcomm‘ning 2027 moliyaviy yilda aksiyaga to‘g‘rilangan daromadini taxminan 16.8% ga pasaytiradi.

AI hisoblash kuchi va yarimo‘tkazgich sektori kuchli qayta tiklandi, Qualcomm yorqin ko‘rsatkichga erisha olmadi

5-noyabr AQSh bozorining yopilishiga qadar so‘nggi paytdagi eng yirik qulashni boshdan kechirdi: Philadelphia Semiconductor Index va Nasdaq 100 mos ravishda 12.25% va 6.36% pasaydi, Qualcomm esa 9.49% ga tushdi. 6-noyabrda ushbu uch indikator mos ravishda 4.21%, 1.35% va 5.52% ga tiklandi. O‘sha kun Alphabet (Google bosh kompaniyasi) uchinchi chorakda Qualcomm‘da yangi pozitsiya ochgani, chorak yakunida 548 million dollar sarmoya qilgani hakkida ma’lum qildi, bu esa Qualcomm‘ning tiklanishiga ijobiy turtki berdi.

6-noyabrga qadar bir hafta davomida Philadelphia Semiconductor Index va Nasdaq 100 mos ravishda 12.15% va 4.91% pasaydi, Qualcomm esa aksincha, butun dunyo yarimo‘tkazgich bozori qulab tushgan bir vaqtda 0.38% o‘sishga erishdi. Biroq 11-noyabrda, AQSH bozorida AI hisoblash kuchi mavzusidagi va AI bilan bog‘liq yarimo‘tkazgich aksiyalari yana kuchli o‘sdi: Philadelphia Semiconductor Index 5.66%, Nasdaq 100 2.28% ga o‘sdi, Qualcomm esa atigi 1.75% ko‘tarilib, ikkala indeksdan ortda qoldi.

5-noyabrda sotish bosimi sektorda ham, Qualcomm‘ning o‘zida ham bosimlar borligini anglatdi. AQShda o‘rtacha muddatli saylovlardan so‘ng, bozor AI tartibga solinishi, ma’lumot markazi qurilishi va kapital xarajatlar istiqbolini qayta baholadi, oldin to‘plangan hisoblash kuchi savdosi keskin pasaydi. Qualcomm, shuningdek, smartfon chip biznesining umid qilinmagandek natija ko‘rsatganini ko‘rdi: To‘rtinchi chorak mobil biznes daromadi 5.14 milliard dollarni tashkil qildi, bu yiliga 26% pasayish bo‘lib, Visible Alpha so‘rovi asosidagi Wall Street prognozi 5.25 milliard dollardan past bo‘ldi.

Alphabet‘ning so‘nggi 13F hisobotida Qualcomm aksiyalarini sotib olgani o‘tgan juma kungi aksiyalar tiklanishiga individual turtki qo‘shdi. 6-noyabrda e’lon qilingan bayonnomada, sentabr oxiriga kelib, Alphabet Qualcomm‘ning 2,976,982 oddiy aksiyasini sotib olgani va sarmoya qiymati taxminan 548 million dollar ekani ko‘rsatilgan. Qualcomm va Google‘ning Android, Googlebook va boshqa loyihalarda hamkorligi mavjud bo‘lib, kapital sarmoyasi bozorni ikki kompaniya o‘rtasidagi aloqalarga ko‘proq e’tibor qaratishga undaydi.

Bu haftaning uchinchi kunida AQSH bozorida AI hisoblash kuchi va yarimo‘tkazgich aksiyalari kuchli o‘sishga yana bir sabab bo‘ldi: CoreWeave mo‘ljaldan yuqori natija ko‘rsatib, keyingi uch oyda taxminan 9 milliard dollar mijozlardan oldindan to‘lov va garov puli olishini kutmoqda, aksiyalari taxminan 24.7% oshdi. Anthropic‘ning daromadining tez o‘sishi va 9009 milliard dollarlik yillik shartnoma va ijara majburiyatlari esa bozorda ilova daromadlari va uzoq muddatli hisoblash kuchi talabi borligiga ishonchni mustahkamladi.

Uchinchi kun AQSH bozorining yopilishida Philadelphia Semiconductor Index‘dagi barcha aksiyalar o‘sdi, Micron va SanDisk mos ravishda 11.89% va 13.69% ga ko‘tarildi, AMD 7.32% ko‘tarildi, Broadcom va Nvidia esa taxminan 4% va 2.9% ga o‘sdi. Xotira sektori ilgari juda chuqur qulagan, shuning uchun tiklanish ham kuchli bo‘ldi. Qualcomm esa o‘sha kuni atigi 1.75% ga o‘sdi, bu esa sektordagi xavf xushyoqligi tiklansa ham aksiyalar narxiga ijobiy ta’sir qilishi mumkinligini, biroq bozor hanuzda mobil biznes bosimini va ma’lumot markazidan daromad olish sur’atini alohida baholashini ko‘rsatadi.

Qualcomm’ning ma’lumot markaziga oid “uch bosqichli rejasi”: Maxsus silikon dastlab daromad beradi, CPU va o‘z inferensiya chipi keyin o‘rnini bosadi

Qualcomm AI ma’lumot markazi sohasida kuchli o‘sish rejasiga ega: birinchi bosqich bu maxsus AI chiplari va markaz ichidagi yuqori tezlikdagi o‘zaro ulanish (High-Speed Interconnect). Qualcomm 2027 moliyaviy yilda ma’lumot markazidan 5 milliard dollar daromad olishini yana bir bor tasdiqladi, birinchi chorakda 650 million dollardan oshiq, yil oxiriga kelib yillik hisoblangan daromad sur’ati 7 milliard dollarga yetadi. Konferens-aloqa ma’lumotlariga ko‘ra, 2027-yil daromadining asosiy qismi ikki yirik mijozning maxsus AI akseleratoridan, qolgan qismi ulanish mahsulotlaridan keladi.

AWS maxsus akseleratori oktyabr oyida jo‘natila boshlandi, optik ulanish mahsulotlari noyabrda hajmli ishlab chiqariladi. Bernstein‘ning qayd etishicha, Amazon‘ning ko‘p yillik loyihalari Annapurna‘dagi bir nechta asosiy chip liniyalarini qamrab oladi, asosiy dizayn Amazon tomonidan boshqariladi, Qualcomm esa ASIC ishlab chiqilishi, seriyali ishlab chiqarish va o‘zaro ulanish IP ni ta’minlaydi. Bu bulut giganti uchun o‘z chiplarini ishlab chiqib, uni yetkazib berishga yordam beradigan biznes bo‘lib, Qualcomm‘ning o‘z inferensiya AI akseleratorini sotishdan olinadigan daromad va yalpi foyda tuzilmasidan farq qiladi.

Bernstein boshqaruv ma’lumotlariga tayangan holda, oldingi ikki yarim yillikda mos keladigan daromad allaqachon kontraktlar bilan qamrab olingan yoki imzolanmoqda, Amazon, Meta, HUMAIN va Alphawave mavjud mijozlar 2029 moliyaviy yilda 15 milliard dollardan ko‘proq ma’lumot markazi daromadi maqsadining asosiy qismini qoplaydi. Ayniqsa, Amazon shartnomasining qiymatiga e’tibor qaratish kerak: SEC hujjatlaridagi 60 milliard dollar o‘n yillik opsionlarga bog‘liq bo‘lgan potentsial xaridlarning maksimal miqdorini anglatadi. Ushbu mablag‘larning hisob-kitobi tijoriy kelishuvlarga, majburiy buyurtmalarga va real xarid bosqichlariga bog‘liq bo‘lib, ba’zi aksiya qismi muqaddam sotib olish majburiyati asosida hisoblanadi, tegishli opsiyalarning keyingi qiymati esa daromad tasdig‘i olayotgan sari hisoblanib boradi. Bu tuzilma mijozlar bilan chuqur hamkorlikni aks ettiradi va nima uchun maksimal qiymatni kafolatlangan daromadga to‘g‘ridan-to‘g‘ri yozib bo‘lmasligini izohlaydi.

Ikkinchi bosqich bu Dragonfly C1000 server CPU. Qualcomm o‘zining Oryon yadro dizaynini 250 yadrodan ortiq kichik chipli dizaynga (Chiplet) kengaytiradi, u umumiy serverlarda, AI agentli topshiriqlarni boshqarishda va akselerator boshqaruv node larida ishlatiladi. CPU umumiy hisoblash va topshiriqlarni boshqaradi, yuqori tezlikdagi PCIe va CXL esa uni akseleratorlar, tarmoq kartalari va xotira bilan bog‘lashga yordam beradi.

Meta birinchi mijoz hisoblanadi. Bernstein‘ning qayd etishicha, namunalar 2027-yilda yetkaziladi, 2028-yil ikkinchi yarmidan daromad keltiradi, uzatilgan press-relizda esa C1000 ishlab chiqarish 2028-yil ikkinchi yarmiga mo‘ljallangan. Boshqaruv tomonidan zikr etilgan o‘nlab potentsial CPU loyihalari keyingi bosqichda mijozlar haqiqiy chiplarni olib test qilgandan keyin aniqlanadi va qo‘shimcha buyurtmalar olinadi.

Uchinchi bosqich inferensiya akseleratori liniyasi bo‘lib, AI200, AI250, AI300 modellaridan iborat. AI200 LPDDR5X ishlatadi, AI250 birinchi avlod yuqori tarmoqli kengligi hisoblash (High Bandwidth Compute, HBC) bilan ishlaydi, AI300 esa ikkinchi avlod HBC‘ni qabul qiladi. Qualcomm katta modelda har bir so‘zni hosil qilish (Decode) bosqichida model vaznlari va kalit-qiymat (KV) kechasi ketma-ket o‘qiladigan to‘siqni hal qilishga mo‘ljallangan. HBC 3D bog‘lagich yordamida yuqori oqim hisoblashini DRAM‘ga yaqin joyda yakunlash orqali ma’lumot ko‘chirishni kamaytiradi va har bir vatt uchun inferensiya o‘tkazuvchanligi va har million Token narxini yaxshilashga harakat qiladi.

Qualcomm AI250‘ni 2027-yilda tijorat namunasini, AI300‘ni esa 2028-yilda namunaviy ishlab chiqarishni rejalashtirmoqda. Hisobotda boshqaruv tomonidan aytilgan 4 barobar zichlik va 15 barobar tarmoqli kenglik HBM bilan taqqoslaganda, Qualcomm‘ning oshkora bildirishicha AI250 har bir karta 133 TB/s samarali tarmoqli kenglik, bu AI200 dan taxminan 18 barobar yuqori, bu boshqa mezon. Ikkala raqamlar har xil narsani o‘lchaydi, yakuniy tijorat raqobatbardoshligi esa bir xil model sifati va kechikishdagi o‘tkazuvchanlik, tizim narxi va dasturiy moslashuvga bog‘liq.

Nega Bernstein transformatsiyani ma’qullaydi, biroq maqsad narxini 155 dollar qilib belgilaydi?

Avvalo, smartfon biznesidagi daromad kamchiliklari. Boshqaruv 2027-yilda global smartfon bozori deyarli o‘smasligini, Xitoy Android biznesi esa iyun oyida chuqur pasayganini, Samsung ulushi 70% atrofida barqaror bo‘lishini talqin qiladi. Biroq 2026 moliyaviy yilda taxminan 24 milliard dollarlik smartfon biznesi daromadining uchdan bir qismini Apple tashkil qiladi.

Bernstein tahlilchilari hisob-kitobicha, Apple bilan bog‘liq chip daromadi 2027-yilda 1.5 milliard dollarga, 2028-yilda esa deyarli nolga tushib qolishi mumkin. Android biznesi narx oshishi va ikki flagman strategiyasi yordamida barqaror tursa ham, Apple chip daromadining pasayishi juda katta miqdorda bo‘ladi. Boshqa tarafdan, Apple va boshqa mijozlarning uzoq muddatli patent litsenziyalariga oziq-ovqat shartnomalari yangi imzolandi, yangi muhim shartnoma muddati 2030–2033 yillarda bo‘ladi. Demak, Qualcomm Apple modem chip savdosi qisqarishini o‘zlashtirishi kerak bo‘ladi, patent litsenziya biznesida (QTL) esa ko‘proq daromad barqarorligi mavjud.

Keyingi omil — ma’lumot markazidan daromad ortishi va foyda marjasi yaxshilanishi o‘rtasidagi vaqt tafovuti. Boshqaruv fikriga ko‘ra, mavjud chip biznesi yalpi foyda marjasi narx oshishi orqali 2027-yil ikkinchi yarim yiligacha uzoq muddatli diapazonning pastki chegara darajasiga (taxminan 48%) qaytishi mumkin. Shunda ham past marjaga ega maxsus ASIC dan keladigan daromad ulushi ko‘proq bo‘lib, butun QCT yalpi foyda marjasini pastga tushiradi. Maxsus silikon biznesi operatsion foyda marjasini ko‘tara oladi, lekin CPU va boshqa yangi mahsulotlarga bo‘lgan ilmiy-texnik xarajatlar ham oshadi va yo‘lga qo‘yish bosqichidagi qo‘shimcha daromadni pasaytiradi.

Bernstein boshqaruvdan iqtibos keltirib aytadiki, o‘z ishlab chiqqan CPU va boshqa ko‘plab mijozlarga mo‘ljallangan mahsulotlar 2028-yildan boshlab hajmda sotiladigan bo‘lsa, QCT yalpi foyda marjasi 2029-yilda 48–50% ga qaytadi va operatsion foyda marjasi 30% maqsadga yaqinlashadi. Bernstein tadqiqot hisobotida ko‘rsatilgan 7–8% kadr o‘zgarishlarini boshqaruv kadr va ko‘nikmalarni optimal taqsimlash deb ko‘radi, ma’lumot markazi va dasturiy ta’minot yo‘nalishlariga resurslar oshiriladi.

Avtomobil biznesi hozirgi vaqtda Qualcomm uchun tasdiqlangan ikkinchi o‘sish yo‘nalishi hisoblanadi. To‘rtinchi chorakda avtomobil biznesi birinchi marta 2 milliard dollar daromaddan oshdi, yiliga 89% ga o‘sdi, boshqaruv 2029-yilda 10 milliard dollarga yetishiga ishonadi. Raqamli panel, aloqa va rivojlangan haydovchini yordamchi tizimlar (ADAS) bitta avtomobil chip qiymatini oshiryapti, tadqiqot hisobotiga ko‘ra, beshinchi avlod platformasi ayrim modellar uchun 1,000 dollarga yaqin qiymat qo‘shadi. Dasturiy monetizatsiya hali to‘liq ochilmagan, mavjud maqsadlar bu bo‘lim hisobiga kiritilmagan. IoT (Internet of Things)da esa dastlabgi 4 milliard dollarlik PC chipi maqsadi qayta ko‘rib chiqilib, endi 6 milliard dollarlik PC + shaxsiy AI qurilmalari sifatida belgilandi, shuning uchun farq butunlay PC‘ning oshirilishi emas. 2029-yilda 14 milliard dollarlik IoT maqsadlari esa juda kam miqdorda robotika rejalari kiritilgan.

Bernstein kutilishicha, Qualcomm daromadi 2027 moliyaviy yilidan tiklanishni boshlaydi, foyda esa 2028-yilga borib aniq o‘sadi. Tadqiqot ma’lumotlariga ko‘ra, Qualcomm 2026 moliyaviy yilda 43.24 milliard dollar daromad, 8.657 milliard dollar EBIT va har bir aksiyaga to‘g‘rilangan foydadan 10.54 dollar oladi. 2027 yilda Bernstein daromadni 44.309 milliard dollarga, yillik o‘sish sur‘atini 2.5% deb ko‘radi, lekin EBIT 5.708 milliard dollarga tushib ketadi, har bir aksiyaga to‘g‘rilangan foyda esa taxminan 16.8% ga pasayib, 8.77 dollarga yetadi.

Maxsus AI chiplari dastlab qo‘shimcha daromad keltiradi, biroq past marja, Apple modem daromadining kamayishi hamda yangi mahsulot ishlab chiqishga xarajatlarni oshib borishi foydani oxirigacha bosim ostida ushlab turadi. 2028-moliyaviy yilda server CPU‘lari va o‘z chiplarining hajmda chiqishi bilan Bernstein daromadni 51.317 milliard dollarga, EBIT‘ni 8.762 milliard dollarga, har bir aksiyaga to‘g‘rilangan foydani esa taxminan 29.1% ga o‘sib, 11.32 dollarga yetishini kutmoqda.

Bernstein‘ning bu prognozlari bozor ichidagi farqlarni yaqqol ko‘rsatadi — 2027-yilda daromad taxminan 2.5% o‘sadi, to‘g‘rilangan EPS esa deyarli 16.8% ga tushadi; 2028-yilda esa taxminan 29.1% ga ko‘tariladi. Bernstein 2028-yil to‘g‘rilangan EPS 11.32 dollar va taxminan 14 barobarlik narx/foyda ko‘rsatkichi asosida maqsad narxini 155 dollar qilib belgilagan. Hisobot qabul qilgan 10-noyabr yopilish narxi 173.53 dollar bilan solishtirganda, asta-sekin 10.7% pasayishi mumkinligini ko‘rsatadi. 11-noyabr yopilish narxi 176.57 dollar bilan solishtirganda, pasayish potentsiali 12.2% ni tashkil etadi.

Sarmoyadorlar uchun, Google bosh kompaniyasi Alphabet‘ning pozitsiya ochishi kapital bozorining e’tirofini bildiradi, Amazon AWS‘dan yetkazib berish va Meta namunasi esa biznesda aniq amalga oshirilgan natijani ko‘rsatadi. Qualcomm doimiy qayta baholanishga erishishi uchun, 2027-yilda maxsus silikon va o‘zaro ulanish daromadi vaqti-vaqti bilan o‘sishiga erisha oladimi, 2028-yilda esa CPU va o‘z inferensiya chiplarini hajmda yetkazib, foyda marjasini yaxshilashga yetadimi, ko‘rish lozim. Oxirgi jihat bu transformatsiyaning qanchaligicha smartfon biznesidagi pasayishni qoplay olishini va har bir aksiyaga foydani oshirishini belgilaydi.