SpaceX blokirovkasi bekor qilinishi indeks portfeli o‘zgartirishiga to‘g‘ri keldi! Goldman Sachs hisob-kitobiga ko‘ra, dekabr oyidagi portfel o‘zgartirish 10,9 milliard dollar passiv sotib olishga olib kelishi mumkin

SpaceX birjalashganidan keyingi voqealar haqiqiy muhim bosqichga kirib bormoqda. Blokirovka muddati tugab, aksiyalar birin-ketin bozorga chiqishi va jamoat aksiyalari ulushining tez o‘sishi natijasida passiv kapital uchun majburiy sotib olish bosimi to‘planmoqda — Goldman Sachsning yangi hisob-kitoblariga ko‘ra, faqat 11-dekabr kuni Russell 1000 Growth indeksidagi portfel qayta muvofiqlashtirish, 10,9 milliard dollardan ortiq passiv sotib olish talabini keltirib chiqarishi mumkin.

Goldman Sachs AQSH fond bozori strategisti Ben Snider “US Weekly Kickstart”ning so‘nggi sonida ta’kidlaganidek, SpaceXning erkin muomaladagi aksiyalari ulushi IPO davridagi taxminan 5%dan uchdan bir qismga ko‘tarildi. Ko‘plab yirik indekslar erkin muomaladagi aksiyalar bilan og‘irlik belgilovchi kapitalizatsiya usulidan foydalanadi. Muomaladagi aksiyalar ko‘payishi natijasida SpaceX yirik indekslardagi og‘irligi oshadi va shu orqali passiv fondlarning majburiy sotib olishiga turtki beradi. Oktyabr oyining oxiriga kelib, ETFlar SpaceX aksiyalaridan 32 milliard dollar atrofida ushlab turibdi, bu iyunning oxiridagi 11 milliard dollarga nisbatan ancha ko‘pdir.

Mazkur portfel muvofiqlashtirishdagi bozor qiymati quyidagicha ifodalanadi: passiv kapital xaridor bo‘lib chiqadi, aksiyalar blokirovkasidan chiqarilgan asosiy sotuvchilar esa — ichki investorlar — sotuvchi tomonida turadi. Uzoq muddatli nuqtai nazardan, S&P 500 indeksiga kiritilish oynasi yaqinlashmoqda — o‘sha vaqtda, SpaceX 12 trillion AQSH dollariga teng bo‘lgan indeks asosidagi kapital hajmiga duch keladi, hozir esa indeksdagi ulushi nolga teng.

SpaceX IPO bosqichida atigi 5% aksiyalar bozor muomalasiga chiqarilgan, bu esa indekslar provayderlari kompaniya og‘irligini hisoblashda uni deyarli e’tibordan chetda qoldirishiga sabab bo‘lgan. Bu vaziyat tezda o‘zgarmoqda.

Snider ta’kidlaydiki, ayni paytda SpaceX aksiyalarining deyarli uchdan biri jamoat erkin muomalasiga qo‘shilgan va mavjud blokirovka jadvaliga ko‘ra, 2027-yil o‘rtalariga kelib bu ko‘rsatkich 50% atrofida bo‘lishi kutilmoqda, "bu yirik IPOlarda boshlang‘ich muomaladagi aksiyalar past bo‘lishining tarixiy tajribasiga mos keladi".

Muomaladagi aksiyalar o‘sishining bevosita natijasi sifatida passiv fondlarning aksiyalar bo‘yicha ulushi ham oshib boradi. Goldman Sachs ma’lumotlariga ko‘ra, oktabr oxiriga kelib ETFlar SpaceX aksiyalari bo‘yicha umumiy hisobda 32 milliard dollar qiymatga ega — kompaniya umumiy bozor kapitalizatsiyasining 1,4%i, iyun oyida esa bu raqam bor-yo‘g‘i 11 milliard dollar, ya’ni 0,5% edi. Bu mablag‘ning 20 milliard dollari Nasdaq 100 indeksini kuzatib boruvchi fondlarga to‘g‘ri kelmoqda.

Ta’kidlash lozimki, Nasdaq 100 indeksi joriy yil boshida hisoblash uslubini o‘zgartirgan — muomaladagi aksiyalari 33%dan kam bo‘lgan tarkibiy kompaniyalar uchun og‘irlik uch barobar erkin aksiyalar qiymati asosida hisoblanadi; agar muomaladagi aksiyalar 33%dan ortsa, og‘irlik to‘liq birja kapitalizatsiyasi asosida olinadi. Bu esa indeksi muomaladagi aksiyalarning o‘sishidan kelib chiqadigan asosiy ta’sirlarning ko‘p qismini allaqachon inobatga olib bo‘lganini bildiradi; Snider shundan kelib chiqib, “SpaceX aksiyalari muomalasining ko‘payishi Nasdaq 100ga ko‘rsatadigan mexanik ta’siri nisbatan cheklangan bo‘ladi” degan xulosaga kelgan.

Haqiqiy e’tiborga loyiq bo‘lgan voqea bu — Russell 1000 Growth indeksining muntazam portfel muvofiqlashtirishidir. Goldman Sachs hisob-kitobiga ko‘ra, agar hozir blokirovkadan chiqqan aksiyalar asosida zudlik bilan qayta muvofiqlashtirish amalga oshirilsa, SpaceXning indeksdagi og‘irligi hozirgi 0,2%dan 1,5%ga oshadi.

800 milliard dollarga yaqin asosiy hajmdan kelib chiqilsa, bunday og‘irlik o‘zgarishi 10,9 milliard dollarlik passiv sotib olishni majburlaydi. Goldman Sachs ochiq vaqt nuqtasini qayd etadi: “Russell 1000 Growth indeksi navbatdagi muntazam portfel muvofiqlashtiruvi 11-dekabrga to‘g‘ri keladi.”

Boshqa indekslarning hajmi nisbatan kamroq: Nasdaq 100 bo‘yicha taxminan 1,4 milliard dollar, S&P Total Market Index va MSCI ACWI har biri uchun 500 million dollar atrofida passiv xarid talab qilinadi.

IPO bosqichida, SpaceX indeksga kiritilishi indeksning konsentratsiyasi, bahosi va passiv moddiy oqimi uchun tahdid uyg‘otadi degan xavotirlar bo‘lgan. Snider ma’lumotlari ushbu tashvishlarning aksariyati haqiqatga aylanmaganligini ko‘rsatmoqda.

SpaceX chiqarilganda Nasdaq 100 indeksining narx-foyda ko‘rsatkichi (P/E) 19,5 baravardan 19,2 baravarga ozgina pasaydi; savdo ko‘rsatkichi taxminan 1 foiz punktga kamaydi; IPOdan beri indeksning daromadi deyarli farq qilmadi (SpaceX bilan –10,3%, Spacesiz –10,0%). Hatto indeksdagi konsentratsiya ham deyarli o‘zgarmadi — eng yirik o‘nta kompaniya tarkibidan qat’i nazar, indeksdagi umumiy og‘irlik har doim 50% atrofida saqlanib qoldi.

Snider buni 2020-yilda Tesla S&P 500 indeksiga kiritilishi bilan solishtiradi — o‘shanda ham bozor bu voqea ustidan katta e’tibor qaratgan edi, lekin indeks qiymatiga real ta’siri juda kichik bo‘lib chiqdi. Uning xulosasiga ko‘ra, SpaceXning “fond indeksiga, konsentratsiyaga va baholashga ta’siri, ko‘pchilik investorlarning oldingi kutganlaridan ancha kichikroq bo‘ldi”.

Buning ildiziy sababi: IPO bosqichidagi atigi 5% muomaladagi aksiyalar, kompaniyaning indeksga ko‘rsatadigan haqiqiy ta’sir hajmini har doim cheklab kelgan.

Passiv fondlar faol sotib olishni boshlagan vaqtda, bozor sotuvchi tomonning ta’minot tuzilmasiga ham e’tibor qaratishi kerak.

Goldman Sachs hisob-kitobiga ko‘ra, iyun oxiriga kelib, insayderlar va manfaatdor tomonlar SpaceX aksiyalarining taxminan 68,8%ini (bozordagi qiymati 1,56 trillion dollar) ushlab turibdi; xedj-fondlar aksiyalarning 3,3%ini, oddiy mushtarak fondlar esa 1%dan kamini egallaydi. Yana 26,5% (taxminan 600 milliard dollar qiymatdagi) aksiyadorlarning shaxsi ochiqlanmaydi, Goldman Sachs bu ulush asosan “jismoniy investorlar”ga to‘g‘ri keladiganini aytadi.

Snider ta’kidlaydiki, blokirovka tartibi va passiv fondlar portfeli o‘sishining sekinligi "insayderlar va jismoniy investorlar SpaceX aksiyalarining ko‘p qismini hozircha saqlab turganini ko‘rsatadi".

Bu esa dekabr oyida portfel muvofiqlashtirishdan kelib chiqadigan passiv xaridlar asosan aksiyalari blokirovkadan chiqqan va naqdlashtirish uchun kutayotgan insayderlarga to‘g‘ri kelishini anglatadi. Ushbu xarid-savdo qarama-qarshiligi SpaceX aksiyalari keng muomalaga chiqarilgandan so‘ng narxlardagi o‘zgarishlarni sinovdan o‘tkazuvchi birinchi real bosim testiga aylanadi.

Ayni paytda, SpaceX kapitalizatsiyasi 11,9 trillion dollar bo‘lgan S&P 500 indeksida umuman og‘irlikka ega emas.

To‘siqlar ikki xil: S&P 500 kompaniyaning bir yil davomida birjada faoliyat yuritganligini va so‘nggi chorak hamda so‘nggi to‘rt chorakda to‘plam GAAP asosida sof foyda ko‘rsatganini talab qiladi. Bozordagi konsensus prognozlari asosida, SpaceX bu foyda mezonini faqat 2027-yilning ikkinchi chorak natijalari elon qilinganidan so‘ng, va safar bir yil to‘liq birjada bo‘lganidan so‘ng bajara oladi — bundan shuni xulosa qilish mumkinki, indeksga kiritilish oyna 2027-yilning ikkinchi yarmiga to‘g‘ri keladi.

Snider yana bir muqobil ehtimolga ham ishora qiladi: agar SpaceX hozirgi S&P 500 tarkibiy kompaniyalaridan biri bilan birlashsa yoki uni sotib olsa, indeks qo‘mitasi har bir holatni alohida ko‘rib chiqadi, va ehtimoliy kiritish jarayoni tezlashtirilishi mumkin.

Biroq, indeknga kiritilgandan so‘ng yana bir muhim passiv kapital bosimi yuzaga keladi. O‘sha vaqtda, majburiy xaridlar va uzluksiz blokirovka muddati tugayotgan insayder aksiyalari ta’minotidagi qarama-qarshilik, dekabrdagi Russell portfel muvofiqlashtirishidan ko‘ra murakkabroq bo‘ladi.