Щоб уникнути сприйняття підтримки ліквідності як QE, Логан з Федеральної резервної системи пропонує окремий облік купівлі облігацій для забезпечення ринкової функціональності й якнайшвидший їхній продаж.

Чиновники Федеральної резервної системи просувають структурні зміни в рамках управління балансом центрального банку, головна мета яких — повністю відокремити викуп боргових цінних паперів для забезпечення ринкової функціональності від операцій монетарної політики, щоб розвіяти сумніви ринку щодо того, чи не обмежує втручання у ліквідність довгострокову дохідність.

Президент Федерального резервного банку Далласу Лорі Логан у четвер на конференції з банківського фінансування, спільно організованій Федеральним резервним банком Далласу, заявила, що ФРС повинна обліковувати активи, придбані для підтримки ринкової функціональності, окремо та зобов’язатися якнайшвидше їх продати, щоб уникнути ненавмисного додаткового стимулювання.

Вона також наголосила, що швидке зростання прибутковості казначейських облігацій саме по собі не обов’язково свідчить про дестабілізацію ринку, яка вимагала б втручання центрального банку, а ФРС більше покладається на показники ліквідності, такі як спред між купівлею та продажем, глибина ринку й цінові шоки.

Ці заяви свідчать про незмінну увагу всередині ФРС до розмиття меж між ринковими інтервенціями під час кризи та кількісним пом’якшенням.

Чиновники традиційно намагаються розмежувати ці інструменти шляхом комунікації, але інвестори й далі сумніваються: якщо політикам важливо уникати асоціації операцій з ліквідності із тиском на довгострокову дохідність, чи не слід впровадити чіткіший механізм виходу з ринку.

Logan чітко окреслила низку рішень, щоб ще точніше розділити операції для забезпечення функціональності ринку та монетарну політику.

Найбільш практична пропозиція: Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку депонує цінні папери, придбані з метою підтримки ринкової функції, на окремий рахунок і публічно зобов’язується якнайшвидше їх продати, встановивши жорстку межу між цими двома типами операцій на механістичному рівні.

Вона підкреслила, що глибоке розуміння ринком логіки рішень ФРС само по собі має стабілізуючу дію.

"Більш прозоре усвідомлення стратегії Федерального комітету з операцій на відкритому ринку дозволяє підвищити впевненість ринку у власному стабільному функціонуванні. А коли учасники ринку впевнені, вони продовжують здійснювати операції, що навпаки знижує ймовірність необхідності втручання ФРС," — зазначила Logan.

Обговорення відбувається на тлі системного перегляду ФРС основних підходів до управління балансом.

Після вступу на посаду у травні цього року голова ФРС Волш скликав п’ять зовнішніх експертних груп для вивчення ключових питань, у тому числі балансових.

Минулий місяць Волш повідомив, що рекомендації робочої групи з цього питання очікуються в першому кварталі 2027 року, після чого політики розглянуть відповідні пропозиції.

Робочу групу з питань балансу очолюють колишній член ради директорів ФРС Jeremy Stein, колишній керівник Резервного банку Індії Raghuram Rajan і професор економіки Гарвардського університету Karen Dynan. Головним завданням є вивчити шляхи скорочення прямої участі ФРС на ринку — і це одна з пріоритетних стратегічних цілей Волша.

Logan у своїй промові також надала конкретні рекомендації щодо реагування на виклики ліквідності у фінансових установах. Вона закликала банки та інші фінансові інститути забезпечити максимальну підготовку, зокрема заздалегідь мати доступ до екстрених кредитних інструментів ФРС, а не чекати початку кризи для пошуку підтримки.

Logan також зазначила, що визначена як критично важлива для функціонування фінансової системи "інфраструктура фінансового ринку" (DFMU) повинна мати змогу отримувати кредити через дисконтне вікно навіть у надзвичайних умовах, і цей інструмент має працювати у вихідні та святкові дні.

Ця пропозиція вказує на наявність потенційних часових прогалин у поточному механізмі та спрямована на те, щоб гарантувати безперервність підтримки ліквідності у вирішальні моменти незалежно від часу.