Чи втратив захисний статус? Розпродаж американських облігацій повертається, Wall Street щойно зітхнув з полегшенням і знову був наляканий

За інформацією від фінансового додатку Zhihu, як тільки глобальні інвестори в облігації почали вірити, що найгірша фаза цьогорічного розпродажу вже позаду, стрімке зростання прибутковості держоблігацій США змусило їх знову переглянути ці припущення.

Багаточисельні фактори, що коливають найбільший у світі ринок облігацій, майже не демонструють ознак ослаблення: впертий рівень інфляції та яструбині виступи Федеральної резервної системи США спонукають трейдерів готуватися до ще більш агресивного підвищення ставок, а постійно зростаюча пропозиція боргових інструментів ще більше посилює тиск на зростання прибутковості. Навіть коли NVIDIA (NVDA.US) спровокувала хаос на фондовому ринку та підвищила ризикові настрої, розпродаж на ринку облігацій не зупинився, що зменшує очікування того, що держоблігації США повернули собі традиційну роль «тихої гавані».

«Сьогоднішні умови складніші, ніж під час епідемії COVID-19 чи світової фінансової кризи», — говорить Келлі Вуд (Kellie Wood), керуюча фондом Schroders у Сіднеї, яка наразі грає на пониження держоблігацій США. «У минулому це були великі рухи в одному напрямку, а зараз ідуть безперервні шоки з боку пропозиції й різкі коливання ставок. До кінця року ми повинні бути готові до подальшого зростання прибутковості.»

Цього тижня держоблігації США зазнали значних втрат, й під тиском опинилися не лише чутливі до політики короткострокові випуски. Сумарне зростання прибутковості дворічних держоблігацій США у вівторок і четвер (у середу ринок спот облігацій був зачинений) стало найбільшим з березня 2023 року, а десятирічних — з квітня 2025 року. Станом на азійську сесію п’ятниці, прибутковість дворічних облігацій становила 4.86%, а десятирічних — 5.12%.

Це стало різкою протилежністю до ситуації лише тиждень тому — коли демократи досягли переконливої перемоги на проміжних виборах у США, а також на тлі побоювань щодо штучного інтелекту (AI), що змусило інвесторів кидатися у держоблігації США в пошуках безпеки. Згодом цей прилив бичачих позицій був повністю розвернутий після того, як член Ради управителів ФРС Крістофер Уоллер (Christopher Waller) підтримав підвищення ставок і заявив, що якщо інфляція продовжить прискорюватися, він схиляється до підвищення одразу на 50 базисних пунктів. Звіт про індекс споживчих цін, що виявився вищим за очікування, та заява президента Федерального резервного банку Далласа Лорі Логан (Lorie Logan) лише посилили цей зсув.

Будучи орієнтиром для глобальної вартості запозичень, нинішній тиск на держоблігації США поширюється і на світові ринки. Індекс, що відстежує дохідність держоблігацій США, знову знизився після останнього стрибка прибутковості, перекресливши попереднє звуження цьогорічних збитків до 1%.

«Розпродаж держоблігацій розвинених ринків далеко не завершений», — вважає Трейсі Чен (Tracy Chen), портфельна менеджерка Brandywine Global Investment Management, і додає, що основні рушії залишаються сильними. «Наступний цільовий рівень для десятирічної прибутковості має становити 5.5%, після чого можлива нова консолідація.»

З точки зору стратега Alyce Andres, «у п’ятницю, коли вийдуть нові дані з інфляції, у дворічних держоблігацій США ще лишається простір для розпродажу».

Втім, для частини інвесторів зростання прибутковості створює можливості. Джордж Бубурас (George Boubouras) з хедж-фонду K2 Asset Management вважає, що десятирічні держоблігації США при рівні 5.3% виглядають привабливо, зазначаючи, що нещодавнє відновлення не є помилковою точкою входу.

«Ми будемо скуповувати за 5.3% і продовжуватимемо купувати доти, поки прибутковість не вистрибне на новий рівень», — сказав Бубурас, який базується в Мельбурні й обіймає посаду керуючого директора, очолюючи дослідження, інвестиції та консалтинг компанії.

Очікування щодо ціноутворення процентних ставок

Окрім США, прибутковість облігацій Японії та Австралії знову піднялася до багаторічних максимумів. Прибутковість Франції стрімко зросла через побоювання щодо фіскальних перспектив і політичної нестабільності в країні, і після спаду на початку листопада знову почала зростати.

Трейдери збільшують ставки на подальше посилення глобальної політики. Згідно з агрегованими даними, на ринку свопів зараз закладене середнє коливання ключових ставок восьми економік у понад 50 базисних пунктів протягом наступного року, порівняно з 33 пунктами на 6 листопада, що є найнижчим показником із червня.

«Якщо тільки ризикові активи (наприклад, акції) не переживуть різкого краху або ціни на нафту не повернуться до довоєнного рівня, то більш ймовірно, що центральні банки підвищуватимуть ставки більш агресивно, ніж це наразі враховано ринком», — написав у своєму звіті головний стратег Standard Chartered щодо G10 з Лондона Стівен Барроу (Steven Barrow).

Водночас Вуд зі Schroders бачить більш диференційовану картину. Хоча з прискоренням інфляції і вищими темпами зростання порівняно зі світом, відсоткові ставки у США можуть зростати — потенційно перевищивши 5% — вона купує облігації Австралії та Європи, роблячи ставку на те, що місцеві центральні банки у 2027 році послаблять політику, аби уникнути рецесії.

«2027 рік буде роком диференціації — кожна економіка перебуватиме на різних етапах циклу», — зазначає вона. — «Для активних менеджерів облігацій 2027 рік відкриває великі можливості».