Відплив свопів з франком посилює зростання захисних активів, потенційний шорт-сквіз може ще більше укріпити тренд

За даними додатку Zhihu Finance, популярна ставка на швейцарський франк поступово відступає, що підсилює його зростання та змушує ринок замислюватися, наскільки сильно Швейцарський національний банк готовий допустити подорожчання національної валюти. Франк традиційно вважається "тихою гаванню" для інвесторів під час політичної невизначеності в Європі. У жовтні він зміцнився на тлі насильницьких протестів і політичної нестабільності у Франції. Це зростання призвело до зменшення прибутковості так званих керітрейдів: інвестори отримують вигоду, залучаючи дешеві кредити у Швейцарії та інвестуючи ці кошти у валюти з вищою ставкою.

Річна прибутковість від продажу франка та купівлі євро нещодавно скоротилася до 0,1%, тоді як наприкінці вересня вона складала ще 3,4%. Дані Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) показують, що зі зниженням привабливості такої операції, керуючі активами скоротили короткі позиції щодо франка; однак хедж-фонди все ще утримують значні чисті короткі позиції, і у разі їх переорієнтації це може ще більше підштовхнути франк угору.

«Якщо попит на безпечні активи збережеться, ця частина залишкових позицій стане додатковим джерелом попиту на франк», — зазначає головний інвестиційний директор з багатих активів Allianz Global Investors Грегор Хірт.

Минулого тижня франк щодо євро піднявся до 0,91376 франка за 1 євро, що стало найвищою точкою з травня, після чого трохи послабився. Головний валютний стратег Scotiabank Шон Осборн зазначає, що будь-яке падіння нижче рівня 0,90 «може викликати занепокоєння у посадовців, особливо якщо зміцнення франка буде надто швидким». Він прогнозує повернення до рівня 0,93 до кінця року.

У середу чиновники Швейцарського національного банку на зустрічі з урядом повідомили, що інституція готова при необхідності втрутитися на валютному ринку. Стратеги JPMorgan очікують, що банк буде прагнути згладжувати різкі коливання, а не «повністю запобігати чи розвертати зміцнення франка».

Окрім спекулятивного попиту, директор з макроекономіки Lombard Odier Investment Managers Флоріан Ієлпо вважає, що сильна економіка Швейцарії та низький державний борг призводять до «структурного попиту» на франк з боку інвесторів, особливо під час загострення політичної ситуації в Європі.

Осборн також наголошує, що після того, як у жовтні інфляція у Швейцарії прискорилася з 1% до 1,5%, Швейцарський національний банк може бути толерантнішим до укріплення франка.

Директор з валютних та боргових стратегій Russell Investments Ван Луу зазначає, що він надає перевагу шортам франка проти єни, а не проти євро. Оскільки єна також вважається захисною валютою, ризик валютних коливань, спричинених політичною нестабільністю, нижчий. Він також додає, що єна до долара дешевша приблизно на 50% від справедливої вартості, тоді як франк до долара виглядає переоціненим приблизно на 20%.

Хірт зазначає, що доки політичні ризики в Європі залишаються, а бюджетні дебати у Франції тривають, справжні довгострокові інвестори навряд чи масово повернуться до ставок проти франка.

«Особливо що стосується цільових активів у Європі, сьогоднішнє фінансування через франк фактично означає шорт захисної валюти регіону для прийняття регіонального ризику», — каже він. — «За нинішніх високих спредів по французьких облігаціях ми будемо діяти дуже обережно».