CoreWeave(CRWV.US) Q3 телефонна конференція: CEO відповів на занепокоєння щодо високої заборгованості, заявивши "не будемо використовувати ринок необезпеченої заборгованості", 75% зобов'язань капітальних витрат пов’язані з інвестиційними клієнтами рівня investment-grade

Згідно з інформацією від APP фінансового порталу Zhìtōng Caīngjí, постачальник хмарних обчислювальних AI-сервісів CoreWeave (CRWV.US) провів конференцію після оголошення фінансових результатів за третій квартал 2026 року (станом на 30 вересня) за східним часом США 10 листопада після закриття торгів. На фоні річного збільшення виручки на 168% та заморожених замовлень майже на 132,5 мільярда доларів, менеджмент значну частину часу присвятив відповіді на ключові побоювання ринку щодо значного боргового навантаження і вартості фінансування. Голова ради директорів та CEO Michael Intrator назвав цей квартал "проривним кварталом" (a breakout quarter), підкресливши, що компанія застосовує "капітальні витрати, орієнтовані на успіх", понад 75% запланованих капітальних витрат вже прив'язані до клієнтів з інвестиційним рейтингом та корпоративних клієнтів, а також чітко заявив, що за поточного рівня доходності "компанія не використовуватиме ринок незабезпечених боргових паперів" для фінансування. Він також дав ключову оцінку: обчислювальні потужності на 2027 рік "практично розпродані", інфраструктура, яка буде запропонована на ринку в 2028 році, вже теж зарезервована.

Дохід за квартал склав 3,661 мільярда доларів США, річне зростання — 168%, приріст понад 1 мільярд доларів порівняно з попереднім кварталом, що перевищило консенсус-очікування ринку близько 3,54–3,56 мільярда доларів. Скоригований операційний прибуток — 379 мільйонів доларів (маржа 10%), значно перевищив прогноз компанії на 200–260 мільйонів доларів; скоригований EBITDA — 2,256 мільярда доларів (маржа 62%). За GAAP, чистий збиток зріс з 110 мільйонів доларів у попередньому році до 709 мільйонів доларів, збиток на акцію — 1,27 долара, але це краще за прогнозований збиток у 1,46 долара на акцію. Компанія підвищила річний прогноз виручки до 13–13,3 мільярда доларів і скоригований операційний прибуток до 1,275–1,375 мільярда доларів. Після оприлюднення звіту акції CRWV зросли після закриття майже на 8%, тоді як у той день звичайні торги завершились зниженням на 0,51% до 48,73 долара США.

Фокус і відповіді: сумніви щодо боргового фінансування vs потужний попит

Головна ринкова розбіжність під час зустрічі полягає у тому, що на тлі вражаючих темпів росту, чистий збиток все ще збільшується через високі витрати на фінансування — цього кварталу чисті витрати на проценти зросли майже вдвічі до 846 мільйонів доларів, вже перевищивши скоригований операційний прибуток у 379 мільйонів доларів, а Reuters також згадував, що прибутковість компанійних облігацій сягала 15,2%. Intrator детально відповів на цю проблему: середньозважена вартість боргу вже впала на 250 базисних пунктів річно, до 7,9%; 70% цьогорічних угод вже отримали передоплату від клієнтів; протягом наступних трьох місяців буде отримано близько 9 мільярдів доларів передоплат і депозитів; компанія вже відтермінувала вилучення строкових кредитів і погасила понад 4 мільярди доларів боргу, і "за поточного рівня доходності не використовуватиме ринок незабезпечених боргових паперів". Він наголосив, що з завершенням контрактів борги погашаються, інфраструктура повністю належить CoreWeave і не має боргового навантаження.

Оцінка результатів за Q3: маржа прибутку перейшла у двозначну зону на квартал раніше

Intrator назвав цей квартал "проривним", відзначив швидке зростання доходів, перевищення планів щодо маржі та надзвичайно сильний клієнтський попит. Скоригована операційна маржа з-понад 1% у першому кварталі та 5% у другому кварталі виросла до понад 10% у цьому кварталі — на квартал раніше очікуваного переходу у нижню двозначну зону. За словами менеджменту, результати третього кварталу і підвищення прогнозу на четвертий квартал зумовлені трьома факторами: швидка конверсія законтрактованої потужності у активну та дохідну, сильне середовище попиту та цін, і розширення платформи на різні галузі.

Потреби і резерв: резерв замовлень 132,5 мільярда доларів, 2027 рік практично розпроданий

Станом на кінець вересня резерв замовлень компанії склав близько 132,5 мільярда доларів, що більше порівняно з близько 104,2 мільярда доларів на кінець червня. Intrator зазначив, що попит на обчислення зростає швидше, ніж можливості доставки інфраструктури; на 2027 рік "практично все розпродано", а інфраструктура, що буде запропонована в 2028 році, вже також продана; до кінця 2027 року запитана потужність у десять разів перевищує доступну. Активна потужність вже перевищила 1,7 гігават, що є дворазовим збільшенням від початку року, очікується, що до кінця року перевищить 1,85 гігават.

Фінансування і капітал: капітальні витрати, орієнтовані на успіх, компанія відмовляється від незабезпечених облігацій

Intrator наголосив, що компанія застосовує модель "капітальних витрат, орієнтованих на успіх", яка дозволяє регулювати темп інвестицій залежно від потреб клієнтів, регуляторних умов і стану фінансових ринків; основна частина капіталу зобов'язується лише після підтвердження контракту й готовності інфраструктури. До 2027 року понад 75% капітальних витрат прив'язані до клієнтів з інвестиційним рейтингом і корпоративних клієнтів, решта — до провідних AI-лабораторій та AI-компаній. Він прогнозує, що EBITDA мінус проценти (без врахування доходу від передоплат) у 2027 році "зросте більше ніж удвічі", що забезпечить здатність до внутрішнього фінансування. Компанія прогнозує значне звуження скоригованого чистого збитку у 2027 році і позитивний чистий прибуток у першій половині 2028 року.

Ціноутворення і поновлення контрактів: перепідписання контрактів на старі GPU із надбавкою 30%—50%

Intrator повідомив, що у третьому кварталі ціноутворення для Ampere і Hopper (старі GPU) виросло на 30%—50% порівняно з попереднім кварталом і перевищує первинні контрактні ціни, також підписано багаторічні контракти, які перевершують строк амортизації. У 2027 році термін дії понад 130 тисяч GPU завершиться, і за поточними цінами поновлення контрактів принесе майже 4 мільярди доларів додаткового річного доходу; у 2028 році ще близько 170 тисяч GPU завершать термін, що також додасть майже 10 мільярдів доларів річного доходу, і все це "без додаткових капітальних витрат". CFO Nitin Agrawal додав, що ці додаткові доходи не входять до поточного резерву замовлень, це можливість після перепідписання контрактів.

Диверсифікація клієнтів і Forge: 10% компаній Fortune 500 вже клієнти

Менеджмент підкреслив диверсифікацію клієнтів. 10% компаній Fortune 500 вже є клієнтами CoreWeave, 10% резерву замовлень припадає на фінансові сервіси; половина нових клієнтів цього року — це AI-лабораторії та клієнти поза межами технологічної індустрії. Intrator повідомив, що у вересні запущено CoreWeave Forge, який інтегрує можливості AI-розробки, і серед нових хмарних клієнтів цього кварталу 70% вже користуються Forge, і це стало ключовим входом для корпоративних клієнтів.

Річний прогноз: виручка підвищена до 13–13,3 мільярда доларів

Компанія підвищила річний прогноз, очікує виручку у 2026 році на рівні 13–13,3 мільярда доларів (попередній максимум був 13,2 мільярда доларів), скоригований операційний прибуток 1,275–1,375 мільярда доларів, річний темп доходу до кінця року — 20–21 мільярд доларів, річні капітальні витрати — 37–39 мільярдів доларів (нижній поріг підвищено).

Повний протокол конференції

Час проведення: східний час США, 10 листопада 2026 року, 17:00 (після закриття торгів)

Спікери компанії:

Michael Intrator — голова ради і CEO

Nitin Agrawal — головний фінансовий директор

Запрошені аналітики: Gabriela Borges (дослідницький департамент Goldman Sachs), Brad Zelnick (дослідницький департамент Deutsche Bank), Samik Chatterjee (дослідницький департамент J.P. Morgan), Karl Keirstead (дослідницький департамент UBS), Ben Reitzes (Melius Research), Amit Daryanani (Evercore ISI).

Ведучий Добрий вечір, вітаємо на конференції CoreWeave із фінансових результатів за третій квартал 2026 року. Після офіційної доповіді перейдемо до секції запитань і відповідей.

Michael Intrator (CEO) Добрий вечір, дякую за участь. CoreWeave показав блискучі результати за третій квартал — стрімке зростання виручки, темпи поліпшення маржі перевершили очікування, клієнтський попит стабільно високий, нові підписані контракти — найприбутковіші з усіх наших замовлень. Ранньо побудована хмарна інфраструктура переукладається за підвищеною ціною, а генерований грошовий потік вищий, ніж планували на етапі інвестування.

Грошові потоки компанії підтримані забезпеченими кредитами, передоплатами клієнтів та операційним грошовим потоком. Сукупно це створює високу стійкість бізнесу, що дозволяє спокійно діяти на сучасному ринку. Ось конкретні дані: виручка досягла 3,7 мільярда доларів, річне зростання — 168%, перевищила верхню межу прогнозу; квартальний приріст виручки — понад 1 мільярд доларів. Скоригований операційний прибуток — 379 мільйонів доларів, набагато перевищив прогноз у 200–260 мільйонів доларів, операційна маржа на квартал раніше перейшла у двозначну зону. Резерв виконавчих замовлень виріс до близько 133 мільярдів доларів; потужність у використанні понад 1,7 ГВт, від початку року потужність подвоїлася.

Минулого кварталу ми згадували, що з ростом інфраструктури та балансом між короткими і довгостроковими контрактами в бізнесі, ефект операційного важеля буде проявлятися. Поточні результати і наші прогнози це вже підтвердили. Я завжди впевнений, що AI проникне у всі галузі, а для роботи у цьому майбутньому потрібна цілком нова хмарна інфраструктура. Кожного кварталу ця впевненість ставала реальністю. Клієнти через нашу платформу AI-обчислень рухають вперед біологічні дослідження, підтримують клінічну діагностику, розробляють системи автопілоту, забезпечують персоналізоване навчання. Наша хмарна AI-платформа допомагає їм впроваджувати свої інновації, виводити застосунок на масове використання.

Реалізація цих ідей потребує стабільної, високоефективної базової обчислювальної платформи для розробки і розгортання AI-моделей. Основна місія CoreWeave — створювати таку платформу, і забезпечувати істотну віддачу капіталу. Враховуючи коливання на фінансових ринках останнім часом, хочу пояснити цю бізнес-логіку: створювана для клієнтів цінність приводить їх до довгострокової співпраці; ці зобов’язання — фундамент нашої рамки фінансування; продумані інвестиції дозволяють безперервно розширювати залежну від нас платформу обчислень, а також безперервно нарощувати цінність для акціонерів. За кожним рішенням стоїть одне ядро: у кожній ситуації ми шукаємо оптимальний економічний результат — враховуючи способи фінансування, цінову політику, темпи розширення потужностей.

Для будівництва масштабної AI-хмари потрібно значний капітал і жорсткий операційний контроль. CoreWeave знав це з самого початку — бізнес-модель та стратегія фінансування з самого старту орієнтовані на довгострокові контракти з клієнтами; капітальні інвестиції — на задоволення потреб контрактів. Така стратегія дозволяє оцінювати кожен новий долар, враховувати ринкові умови і вибирати спосіб фінансування, що максимізує віддачу. На кінець третього кварталу середньозважена вартість боргу компанії — 7,9%, що на 250 базисних пунктів нижче, ніж торік.

Дивлячись вперед, за поточного рівня доходності ми не будемо використовувати для фінансування незабезпечені боргові папери, і на це немає потреби. Ми продовжуватимемо прикладений підхід — основна частина капіталу для виконання резерву замовлень забезпечується відтермінованими строковими кредитами, пов’язаними з конкретними клієнтськими контрактами. До 2027 року понад 75% зобов’язаних капітальних витрат прив’язані до інвестиційних і великих корпоративних клієнтів, інша частина — до провідних AI-лабораторій і нативних AI-компаній. Такий спосіб фінансування прив’язаний до контрактів із клієнтами і заснований на перевірених можливостях доставки, покриває від 70 до 100% відповідних капітальних витрат. З моменту IPO середня ставка за подібними кредитами становить 225–550 базисних пунктів понад SOFR; для найкращих корпоративних клієнтів ставка ближче до низу діапазону, для AI-лабораторій — ближче до верху.

За поточними ставками, верхній поріг діапазону дає реальні витрати фінансування нижче 10%. Темп вилучення кредитів поєднаний із темпом закупівлі обладнання та поставок; грошовий потік від контрактів покриває процентні витрати, погашення основної суми, і дає додатковий поток грошей для CoreWeave. За планом, таким чином ми вже погасили понад 4 мільярди доларів боргу, включаючи дві найдорожчі початкові партії відтермінованих строкових кредитів — вже погашено майже половину.

У проектах для довгострокових контрактів, із завершенням дії клієнтського контракту борг погашено, інфраструктура стає повністю власністю CoreWeave. Це безборгові обчислювальні потужності — вони вже істотно підтримують компанію. Щороку закінчується маса контрактів, що забезпечує регулярний потік доходів без додаткових вкладень. Обладнання і центри обробки даних вже побудовані; із масштабуванням бізнесу інтенсивність капітальних вкладень поступово знижується. Передоплати — ще одне важливе джерело фінансування. Ми застосовуємо ринкове ціноутворення, балансуючи цінову знижку із витратами на фінансування.

Раніше ми використовували незабезпечений борговий ринок для фінансування; проте сьогодні передоплати мають більшу привабливість. 70% клієнтських операцій цього року ми отримали передоплату, максимальна сума могла покрити всю суму контракту разово. Лише за наступні три місяці ми отримаємо від підписаних контрактів біля 9 мільярдів доларів передоплат і депозитів, з яких понад 3 мільярди доларів — від перепідписання старої хмарної інфраструктури, причому ціна значно перевищує початкову контрактну.

Крім того, EBITDA мінус проценти, без доходів від передоплат, у 2027 році має подвоїтись, підвищивши здатність покривати потреби капіталу внутрішніми коштами. Фінансування OEM-виробників також дозволяє додатково розгортати потужності, особливо для короткотермінових потреб. Загалом, очікуємо, що ці канали забезпечать покриття більшості капітальних потреб в 2027 році, а на рівні материнської компанії потрібно лише невелику нову фінансову підтримку.

Така ж важлива, як і здатність отримати капітал, є сувора дисципліна контролю капітальних витрат. Окрім інвестицій, прив’язаних до вже підписаних контрактів, наша модель "орієнтованих на успіх" капітальних вкладень дозволяє гнучко регулювати план розширення згідно потреб клієнтів, обмежень ланцюга постачання (включаючи регуляторні та зміни на фінансових ринках), це є ключовим інструментом хеджування ризиків. Основна частина капіталу витрачається лише після підтвердження контрактів і готовності інфраструктури. Nitin далі розширить цю тему.

Далі я поєднаю фінансову модель і логіку прибутковості, що проявилася у результатах. Із запуском більшої кількості контрактних потужностей, доходи постійно зростають за рахунок вже здійснених капітальних вкладень, частка нового розширення у загальному бізнесі зменшується — це те, що ми назвали операційним важелем у минулому кварталі. Скоригована операційна маржа прибутку з 1% у першому кварталі, 5% у другому кварталі виросла до понад 10% у третьому кварталі. Прибутковість нового бізнесу також неухильно поліпшується.

У липні ми підняли ціни для всіх SKU потужностей приблизно на 25%, у третьому кварталі ще раз підняли на 10%. У четвертому кварталі ціни продовжили ріст, повністю покривши зростання витрат. Ми також розподіляємо більше обчислювальних потужностей для короткотермінових контрактів, які мають привабливу ціну. Короткотермінові замовлення дають річну ціну до 40 мільйонів доларів за мегават; нові довготермінові контракти на 4–5 років — 20–25 мільйонів доларів за мегават.

Довгострокові контракти забезпечують видимість прибутків для нашого плану розширення; короткотермінові — дозволяють використати цінове вікно для отримання надприбутку. Ми оцінюємо кожну інвестицію повністю — можливі доходи, операційні витрати і фінансові витрати. Сильний попит дозволяє будувати сталій цінності. Стара генерація потужностей також має високий попит: у третьому кварталі ціни на обчислення Ampere та Hopper зросли на 30–50% порівняно з попередньою, більше за початкову контрактну ціну. Різні навантаження мають різні вимоги до потужностей та витрат; старі потужності залишаються економічними, особливо при інтеграції у масштабовану, стабільну хмарну платформу. Ми укладаємо багаторічні перелік контрактів, термін яких перевершує амортизаційний період GPU; у відповідний період ціна та операційні витрати стабільні, амортизація завершується, що ще більше підвищує маржу прибутку.

У 2027 році понад 130 тисяч GPU контрактів завершаться, ще приблизно 170 тисяч GPU контрактів завершаться у 2028 році. Вже існує значний клієнтський попит на ці потужності. За поточними цінами в 2027 році перепідписання принесе майже 4 мільярди доларів додаткових річних доходів без додаткових капітальних витрат; додатково у 2028 році — майже 10 мільярдів доларів річного доходу. Якщо темпи будівництва дата-центрів по всій галузі сповільняться, пропозиція наявних потужностей стане більш дефіцитною, і тривалість циклу високих цін на GPU може продовжитися.

В такій ситуації лідерство має ключове значення: наші існуючі потужності швидше за конкурентів завершують обслуговування боргів і контрактів. Незалежно від ринкової кон’юнктури ми займаємо вигідне положення: якщо галузь швидко розширюється — ми ростемо синхронно; якщо пропозиція затримується — вартість безборгових потужностей зростає. Наші бізнес-плани не залежать від такого сценарію; основні фактори — вже контрактовані потреби, капітальні затрати, орієнтовані на успіх, і нові замовлення.

Минулого кварталу я згадував, що цикл навчання, інференції, оцінки, ітерації формує замкнуте коло у AI-розробці: онлайн-застосунки відправляють фідбек, розробники оновлюють модель, тестують нові версії, і оптимізовані застосування знову запускають. Такий процес потребує як спеціалізованого програмного забезпечення для експериментів, так і дуже стабільної хмарної інфраструктури для повного життєвого циклу застосунків.

Це і є ключова перевага CoreWeave. Ми створили єдину платформу, де сотні тисяч GPU працюють як координаційна високоякісна хмара, інтегруючи мережу, охолодження, організацію, моніторинг. Саме це змушує клієнтів делегувати нам свої головні навантаження. У вересні ми запустили CoreWeave Forge, інтегрувавши повний комплект AI-розробки в єдиному середовищі. Ми даємо корпораціям доступ до продуктів і сервісів, розроблених разом із провідними AI-лабораторіями, щоб ті могли самостійно розвивати AI на основі власної експертизи та даних. Серед нових хмарних клієнтів цього кварталу 70% вже користуються Forge. Wave — типове приклад: вони першими використовували наші розробочі інструменти для тестування моделей, тепер тренують моделі автопілоту у хмарі CoreWeave.

Ініціатива Chan Zuckerberg використовує наші потужності для біоінформатики; Hippocratic AI тренує та розгортає агентів для спілкування з пацієнтами, допомагає отримати медичну інформацію.

У галузі інженерії ми співпрацюємо з Nissan, командою Aston Martin F1 та іншими, скорочуючи час симуляцій та зменшуючи обсяги даних для потрібної точності. Довгострокова мета фізичного AI — допомагати інженерам розробляти досконалі системи, швидше реалізувати у реальності свій прогрес. MasterClass використовує Forge для оцінки якості інтерактивної роботи навчальних агентів, оптимізуючи досвід курсу на CoreWeave AI-хмарі.

Кінцева мета — персоналізоване навчання і підтримка у потрібний момент. Ці клієнти займаються інноваціями у науці, медицині, інженерії, освіті — поєднують людські знання і AI. CoreWeave надає платформу для масштабних, швидких R&D. Звідси причина важливості нашої AI-хмари і базових потужностей: чи буде реалізовано нову ідею у застосунку, дуже залежить від того, чи зможе розробник дешево експериментувати, оцінити результат, і стабільно запустити сервіс. Серед цьогорічних нових клієнтів понад половина — поза межами AI-лабораторій і технологічної галузі; 10% компаній Fortune 500 вже наші клієнти. Кількість клієнтів із інвестицією понад 100 мільйонів доларів зросла більше ніж у 2,5 раза за рік.

Клієнти постійно шукають нові сценарії для AI, розширюючи потреби до платформи — це розширює бізнес-простір та підвищує лояльність клієнтів. На кінець 2027 року сформований попит у десять разів перевищує доступні потужності; обсяг потреб на 2028 рік уже в кілька разів перевищує заплановані потужності. До офіційного запуску ми вже маємо потужність у використанні на рівні 1,7 ГВт. Ми очікуємо, що до кінця року потужність перевищить 1,85 ГВт.

Затверджені потужності на активних майданчиках будуються стабільно, ми не бачимо суттєвих ризиків для реалізації цілей 2027 року. Цього року глобальне розширення — стратегічний пріоритет. Із 4,6 ГВт законтрактованих потужностей понад 1,3 ГВт поза межами США, охоплюють Канаду, Європу, Азію — там, де клієнти подали заявки. У третьому кварталі ми увійшли на нові ринки Індонезії та Індії, розширили присутність у Данії, Іспанії. Глобальна AI-мережа об'єднує потужності у різних регіонах — клієнти отримують єдині стандарти продуктивності, програмного забезпечення і стабільності незалежно від місця розгортання.

Основна ціль — поставити вже підписані потужності кожному клієнту з достойною окупністю кожної установки. Передаю слово Nitin, попередньо повернуся до головної тези: мета CoreWeave — довгострокова життєздатність і масштабування бізнесу. Ми вже досягли масштабного і прибуткового росту. Фінансова стратегія постійно базується на зобов'язаннях клієнтів і стабільній віддачі, із залученням коштів з різних джерел. Така система дає можливість гнучко регулювати темпи розширення потужностей згідно запитів клієнтів, регуляторних і ринкових факторів.

Виконання замовлень вийшло на випередження плану, цінність потужностей зростає. Водночас із перепідписанням старих контрактів на підвищених цінах ми продовжуємо розвивати вірність локальних громад, довіру клієнтів. Наш хмарний сервіс оптимально балансує ціну, продуктивність і надійність, пропонує необхідні програми і інструменти для реалізації AI-стратегій. Компанія вийшла на критичну точку, стійкість бізнесу постійно зростає.

Фундамент бізнесу стабільно поліпшується, і ми впевнені у довгостроковій роботі для клієнтів, акціонерів і локальних громад. Слово Nitin.

Секція питання-відповідь

Ведучий Переходимо до питання-відповідей. Кожен запитувач має право на одне основне і одне додаткове питання. Перша — Gabriela Borges, Goldman Sachs.

Gabriela, ваша лінія підключена, будь ласка.

Gabriela Borges (аналітик Goldman Sachs) Mike, добрий вечір, дякую за таку деталізацію. Перш за все, питання по макрогалузі: дані про попит і пропозицію дуже привабливі, але інвестори мають побоювання — протягом 1–2 років у галузі буде багато нових обчислювальних потужностей, а темпи росту попиту важко точно спрогнозувати. Ринок досі дискутує — баланс пропозиції і попиту настане наступного року чи через п’ять років.

Якщо галузь увійде у фазу рівноваги чи навіть надлишку потужностей, як це вплине на модель бізнесу CoreWeave? Дякую.

Michael Intrator (CEO) Дякую за питання, і всім за участь у квартальній конференції. Результати кварталу дійсно вражаючі, ми раді поділитись. По вашому питанню: останні кілька років існувала мейнстрімна думка, ніби запуск інфраструктури обчислювальних потужностей буде йти швидше, ніж зростає попит. Але ми бачимо, як інші компанії і покупці спостерігають, що темпи зростання попиту на обчислення вищі за можливості інфраструктури для доставки і запуску. Кожен новий контракт із зростанням маржі це підтверджує.

Так, у галузі буде багато потужностей, які поступово запускатимуться. Але темпи проникнення AI-технологій у всі сфери економіки перевищують темпи розширення потужностей, кластеризації, навчання моделей. Наші потужності на 2027 рік практично розпродані, попит величезний.

2028 рік так само відзначиться сильним попитом. Це не означає, що всі потужності на 2028 вже законтрактовані, але ті, що ми вивели на ринок, вже викуплені. Багато заявок чекають на реалізацію потужностей.

Gabriela Borges (аналітик Goldman Sachs) Зрозуміло. Додаткове питання: зацікавив обновлений ціновий діапазон — 20–25 мільйонів доларів за мегават. Як ви оцінюєте ризики міспарування ціни доходів і витрат — між моментом укладання контракту і фактичним запуском потужностей, особливо якщо вартість змінюється?

Як управляти такими часовими розривами? Дякую за інформацію.

Ведучий Наступне питання — Brad Zelnick, Deutsche Bank. Brad, ваша лінія підключена.

Brad Zelnick (аналітик Deutsche Bank) Дякую, disclosures дуже повні, багато чого зняло наші побоювання. Хотів би дізнатись: чи можуть недавні турбулентності у кредитному секторі змінити вашу стратегію контрактування потужностей після 2027 року — цикли запуску, структуру клієнтів, терміни контрактів, фінансовий темп?

Michael Intrator (CEO) Дякую за питання, і можливість пояснити: ми ще не вивели на ринок потужності на 2028 рік, чекаємо, коли стан електроенергетики і планування стане більш зрозумілим. У нас багато інструментів регулювання, щоб гарантувати синхронізацію темпів запланованого запуску і сигнали попиту. Це видно із графіка запуску потужностей і прогнозу попиту.

Ми не законтрактовуємо потужності надто рано, а максимально синхронізуємо виробничу лінію з планами клієнтів. Ключова стратегія — утримувати різноманітний і широкий пул клієнтів, що дає точні сигнали попиту: хто, коли і скільки потрібної потужності — із багатьох галузей, включно з AI-лабораторіями, робототехнікою, компаніями із S&P 500. Ця інформація і є основа для укладання дальніх контрактів.

Brad Zelnick (аналітик Deutsche Bank) Дякую. Mike, ще додаткове запитання: зараз багато нових AI-хмарних компаній переживають труднощі з масштабуванням. Чи не принесе це CoreWeave переваги — у переході клієнтів, консолідації галузі, або у ціноутворенні?

Michael Intrator (CEO) Чудове питання. Ми вже досягли масштабування і при коливаннях на ринку займаємо вигідну позицію. Основне — AI-хмара складається з двох рівнів: програмного забезпечення для керування інфраструктурою й обладнання обчислювальних потужностей. Думаємо, що наш software layer — найвищий у галузі.

Обладнання — це масштабна гра, учасники мають досягти достатнього розміру, щоб конкуренція була ефективною. Ми це розуміли з початку — бізнес-модель на базі довгострокових контрактів і різноманітних покупців. Зараз ми продовжуємо масштабування: software зберігає конкурентоспроможність, hardware дає змогу масштабно постачати. Це дозволяє вибирати клієнтів, партнерів, співпрацювати у розробці й масштабуванні AI.

Brad Zelnick (аналітик Deutsche Bank) Дуже дякую.

Ведучий Наступне питання від Samik Chatterjee, J.P. Morgan. Samik, вам слово.

Samik Chatterjee (аналітик J.P. Morgan) Дякую. Mike, Nitin, поточна маржа вражаюча, а прогноз на четвертий квартал ще краще. Хочу поцікавитись: яку роль у цьому підйомі маржі відіграють короткотермінові контракти? Ви казали, що запуск потужностей перед кварталом збільшує прибуток.

Як розділити прибутковість третього кварталу і прогноз на четвертий між виконанням контрактів і вкладом коротких замовлень? Ще маю додаткове питання.

Michael Intrator (CEO) Ми внутрішньо постійно оцінюємо: довгострокові контракти забезпечують стабільність бізнесу, короткотермінові підвищують маржу, керовані inference послуги також дають приріст. Всі три напрямки швидко розвиваються, спільно забезпечують розширення компанії. Ми можемо приймати більше коротких замовлень, керованих inference сервісів завдяки довгостроковій інфраструктурі. Тому далі оптимізуємо розподіл потужностей між цими трьома основними напрямками.

Samik Chatterjee (аналітик J.P. Morgan) Додаткове питання: після виборів усі турбуються щодо зміни регуляторного середовища в США. Можете поділитися вашим прогнозом — особливо для плану на 2030 рік із 8 ГВт потужностей і щодо глобального розширення в нинішньому макрооточенні?

Michael Intrator (CEO) Прямий висновок — не очікуємо серйозних змін у регуляторному середовищі. Всі дата-центри, що відповідають резерву контрактів, мають необхідні дозволи, будівництво йде стабільно, ми впевнені у лінійці.

Регуляторні зміни головно накладають вимоги до способу розбудови. Ми завжди працювали відповідально — від початку співпрацюємо із місцевими спільнотами, розвиваємо добрі стосунки. Це основа для впевненого розширення у нових регулюючих умовах.

CoreWeave пріоритизує глобальне розширення — потужності поза США вже зросли на 1,3 ГВт. Ми працюємо в Індонезії, Індії, Іспанії, Данії, Канаді. Це відповідає потребам клієнтів щодо розподілу потужностей, а також дозволяє нам будувати інфраструктуру там, де місцеві спільноти вітають такі проекти, зменшуючи ризики концентрації.

Ведучий Наступне питання від Karl Keirstead, UBS. Karl, вам слово.

Karl Keirstead (аналітик UBS) Дякую. Mike, ви згадували ціль диверсифікації клієнтів. Нещодавно багато передових AI-лабораторій оголосили про плани самостійно будувати потужності, зменшити оренду. Як CoreWeave планує реагувати? Яку частку нових потужностей будете виділяти для не-лабораторних корпоративних клієнтів? Можете додати, як змінилось співвідношення клієнтів у резерві виконання замовлень за третій квартал?

Michael Intrator (CEO) В будь-якій сфері наш базовий принцип — зниження ризиків концентрації клієнтів, дата-центрів. Один показник дуже переконливий: 10% компаній Fortune 500 вже наші клієнти, фінансовий сектор — 10% резерву виконання замовлень. Диверсифікація вже реалізована. Цього року більше половини нових клієнтів — поза AI-сектором.

З самого початку було ясно, що у хмарному бізнесі необхідно обслуговувати корпоративних клієнтів “довгого хвоста”. Вони потребують інфраструктури, також Forge для розробки власних AI-інструментів.

Ми будемо продовжувати співпрацю з AI-лабораторіями, великими хмарними провайдерами, соціальними мережами, і водночас активно розширювати корпоративний клієнтський сегмент.

Nitin Karl, я додам: Forge — дуже ефективний інструмент для виходу на корпоративних клієнтів, ми вже бачимо помітне зростання. Серед нових хмарних клієнтів цього кварталу 70% були Forge-користувачами. Forge — це вхід для корпоративних клієнтів у хмарну AI-інфраструктуру, він відкриває для нас корпоративний сегмент.

Karl Keirstead (аналітик UBS) Дякую за коментарі. Передаю слово іншим.

Ведучий Наступне питання від Ben Reitzes, Melius Research. Ben, вам слово.

Ben Reitzes (Melius Research) Mike і команда, дякую за інформацію. Ви згадали про недавній контакт із новообраним губернатором Техасу — що можете сказати про цю комунікацію і масштаб присутності компанії у Техасі? Ви говорили, що не буде затримок у виконанні — що підтверджує цю оцінку? Ще коротке додаткове питання.

Michael Intrator (CEO) Техаський сегмент — основна частина потужностей вже введена в експлуатацію або має всі дозволи і будується. Це головне підтвердження, що виконання замовлень не буде під ризиком.

Також вважаємо, що важливо налагоджувати контакти із новим губернатором, регуляторами, як і раніше із місцевими органами. Я надіслав листа з основним меседжем — CoreWeave має нейтральну політичну позицію, хоче продовжувати розширення потужностей, є надійним оператором, працює у партнерстві із регіональним урядом і спільнотою, з метою впровадження й масштабування проектів.

Ben Reitzes (Melius Research) Дякую, Mike. Додатково — хотів би дізнатись про постачання і розвиток відеокарт Vera Rubin і про стан серверів Vera CPU. Наскільки важливо це для підйому прогнозу і майбутнього регулярного доходу?

Michael Intrator (CEO) CoreWeave з гордістю стала першою у світі хмарною компанією, що вивела Vera Rubin і передала Cognition, яка також стала першим клієнтом, що продуктивно використовує Vera Rubin. Це важлива подія для Cognition і для всієї галузі, це нова надпотужна архітектура, яка стане ключовим hardware для наступної фази розвитку AI.

Ми дуже очікуємо незалежного запуску Vera CPU. Це великий напрям для AI-інфраструктури, відповідні темпи попиту зростають. Це пріоритет для нас і для галузі, ми пишаємося передовим запуском.

Nitin Ben, я відповім на друге питання — драйвери квартальних результатів і підвищення прогнозу на четвертий квартал. Три основні моменти: перше, контрактні потужності швидко переходять у активну і дохідну; друге, попит і ціни стабільно зростають, прибутковість інвестицій покращується; третє, розширення платформ — клієнти з різних секторів користуються все більшим набором наших інструментів і сервісів. Це підвищило квартальні результати і підтримує підвищений прогноз на наступний квартал.

Ben Reitzes (Melius Research) Дякую, Nitin.

Ведучий Наступне питання від Amit Daryanani, Evercore ISI. Amit, вам слово.

Amit Daryanani (Evercore ISI) Дякую за докладний огляд. Два короткі питання: перше, при однаковому рівні використання hardware, короткотермінові контракти — 40 мільйонів доларів за мегават; довгострокові — 20–25 мільйонів доларів. Яка різниця у маржі після фінансових витрат? Mike, який відсоток потужностей ви готові виділяти для короткотермінових контрактів?

Nitin Mike вже згадував, наш бізнес має три стовпи: довгострокові контракти для стабільного кеш-флоу, керовані inference-сервіси, короткі контракти. Ми оцінюємо кожну можливість — розрахунок прибутків, фінансових витрат, ринки — і так розподіляємо потужності.

По окупності: короткі контракти повертають капітал швидше, 16–18 місяців; довгострокові, за поточними цінами, окуповуються за 1–2 роки.

Michael Intrator (CEO) Ще одна важлива деталь: ранні контракти поступово завершуються, у 2027 році 130 тисяч GPU, у 2028 ще 170 тисяч GPU — це ідеальні потужності для прийняття коротких замовлень. І після завершення первинного контракту вже повністю сплачений кредит. Це задумка відтермінованого кредиту — повний погашення, що значно підвищує кеш-флоу.

Amit Daryanani (Evercore ISI) Зрозуміло. Далі — 4 мільярди доходу від перепідписання у 2027 році, 10 мільярдів у 2028. Це сума чи надбавка? Вже підписані контракти чи лише очікуваний прибуток за поточною ціною? Ви згадували, ці потужності мають дуже високий EBITDA-профіт.

Nitin Це не включено в поточний резерв виконання замовлень — він включає лише вже підписані контракти. А ці цифри — це прогноз, якщо наявні потужності переукладені за поточними цінами, без додаткових фінансових вкладень.

Michael Intrator (CEO) Додаю уточнення: серед 9 мільярдів передоплат і депозитів, понад 3 мільярди — з переукладених контрактів на вже повністю погашені потужності. Цей потік доходу не потребує сплати боргів, це інфраструктура, що вже завершила цикл контракту й кредиту. Це її головна цінність.

Amit Daryanani (Evercore ISI) Дякую, все зрозуміло.

Ведучий Сесія питання-відповіді завершена. Далі слово Michael Intrator для заключного виступу.

Michael Intrator (CEO) Перед завершенням хочу подякувати команді, клієнтам, партнерам — дякую, що ви довіряєте CoreWeave і разом з нами розвиваєте цей проект. Усі досягнення — завдяки вам. Я гордий за прогрес і майбутні цілі — ми будуємо незамінну для ери AI хмарну платформу. Дякую за участь, за підтримку, до зустрічі у наступному кварталі.

Ведучий На цьому конференція завершена. Дякуємо за участь, можна відключатись.