Завдяки прибутку на балансі від bitcoin: MARA (MARA.US) у третьому кварталі отримала чистий прибуток 632 млн доларів, але виручка впала на 35% і досягла найнижчого рівня за дев’ять кварталів.

Згідно з інформацією від Zhìtōng Finance APP, біткоїн-майнінгова компанія MARA Holdings (MARA.US) оприлюднила фінансовий звіт за третій квартал 2026 року. Цей фінзвіт відображає рідкісну розбіжність: стрімке зростання чистого прибутку на папері та стале скорочення операційного доходу — компанія перебуває на ключовому етапі переходу від «майнінгу біткоїна» до «AI-інфраструктури».

Дохід і прибуток демонструють "ножиці"

Звіт показує, що виручка компанії за третій квартал склала 164,2 млн доларів, що на 35% менше порівняно з аналогічним періодом минулого року (252,4 млн доларів), а також на 7% нижче за очікування ринку в 176,1 млн доларів. Основна причина падіння доходу — середня ціна викопаного біткоїну знизилася на 37% у річному обчисленні, що лише за цим фактором призвело до втрати приблизно 94,8 млн доларів доходу; середньодобовий випуск у майнінгу трохи зріс з 23,3 до 24,4 монет, що лише частково компенсувало падіння ціни. Відтак дохід компанії вже четвертий квартал поспіль знижується, нинішній рівень є найнижчим за останні дев’ять кварталів.

Яскравий контраст доходу складає динаміка прибутку: чистий прибуток за квартал склав 632,1 млн доларів (або розведений прибуток на акцію 1,28 долара), що значно перевищило ринкові очікування щодо збитку на акцію 0,10 долара, а також суттєво зросло порівняно з 123,1 млн доларів за аналогічний період минулого року. Проте структура цього прибутку викликає застереження — у ньому враховано нереалізований прибуток від переоцінки позицій у біткоїні на 885,3 млн доларів (минулого року — 343,1 млн доларів), що є типовим «паперовим прибутком»; без цієї статті компанія фактично продовжує працювати зі збитками. Відкоригований показник EBITDA склав 857,7 млн доларів проти 395,6 млн доларів торік.

Основний бізнес з майнінгу: ефективність покращується, доходи скорочуються. Операційні дані свідчать, що встановлена потужність (hashrate) зросла на 18% рік до року — до 71,2 EH/s, протягом кварталу видобуто 644 блоки (зростання на 2%), вартість електроенергії на 1 кВт·год сягнула 0,04 долара, а щоденна собівартість PH знизилася на 2% — до 30,8 долара, тобто ефективність видобутку зростає, проте це не рятує від зниження доходів через падіння ціни. За третій квартал було здобуто 2247 біткоїнів, а продано 3891 монету за середньою ціною 75300 доларів; станом на 30 вересня компанія володіла 34012 біткоїнами та готівкою на 946,5 млн доларів.

Продаж монет для погашення боргів і підготовка до майбутнього

У листі до акціонерів повідомляється, що після 30 вересня компанія продала 13597 біткоїнів і отримала близько 1,1 млрд доларів, із яких 750 млн доларів використано для повного погашення забезпечених біткоїнами строкових кредитів; усі 17477 біткоїнів, які були в заставі, тепер вивільнено, і частка монет у заставі або на позичці складає менше 5%. Це вже другий масштабний продаж «цифрової скарбниці» — у березні цього року було продано 15133 біткоїни (приблизно на 1,1 млрд доларів) для викупу конвертованих облігацій. Одночасно рада директорів схвалила ліміт на викуп акцій обсягом до 500 млн доларів. Компанія чітко заявила, що продовжить продавати біткоїни, щоб залучати готівку для інвестицій в AI-інфраструктуру, виконання зобов’язань за конвертованими облігаціями, строк повернення яких настає наступного року, а також можливого викупу акцій.

AI-трансформація: одна підписана угода та дві орендні угоди на стадії очікування. За третій квартал дочірня компанія з мажоритарною участю Exaion підписала з першим клієнтом у США чотирирічний контракт на GPU-потужності вартістю 79 млн доларів із умовою 100% "take-or-pay"; загальний портфель контрактів Exaion вже перевищує 3 млрд доларів, з яких близько 1 млрд доларів має бути поставлено до кінця 2027 року — однак компанія відверто визнає, що ці резерви ще не контрактовані й не є обов’язковими. Найбільший інтерес ринку викликала інформація про те, що переговори з потенційними орендарями дата-центрів перебувають на просунутій стадії, але графік підписання двох орендних угод може зрушитися ближче до 2027 року — керівництво компанії вперше явно знизило очікування ринку. Крім того, придбання газової електростанції Long Ridge вже затверджено FERC, закриття угоди очікується до кінця року, а потужність має зрости з 485 МВт у першій половині 2027 року до проектної позначки 505 МВт.

Суть цього фінансового звіту MARA — прискорена "самореформа" біткоїн-майнінгової компанії в період падіння ціни на монету: з одного боку, оператор розпродає біткоїни для залучення ліквідності та погашення боргів із заставою, з іншого — інвестує у електроактиви та оренду обчислювальних AI-потужностей. Стрімке зростання прибутку — переважно буквальне відображення «паперового» доходу через особливості бухгалтерії, не означає поліпшення грошового потоку; справжнім випробуванням для трансформації стане можливість укласти дві орендні угоди на дата-центри до кінця року — у разі невдачі ринок чекатиме не просто перенесення дедлайну, а й переоцінку самої історії трансформації.