Starbucks (SBUX.US) перед оголошенням фінансових результатів отримав підтримку від Morgan Stanley: поточна оцінка не повністю відображає відновлення прибутків, у 2027 фінансовому році ключовим буде операційний важіль і розширення маржі прибутку

Згідно з даними Ukrainskyi Finansovyi Servis, Starbucks (SBUX.US) оголосить фінансовий звіт за четвертий квартал 2026 фінансового року 29 жовтня. Morgan Stanley у нещодавньому аналітичному звіті зазначає, що доходи Starbucks у США залишаються стабільними у Q4 та підтримує прогноз росту виручки від продажів на аналогічних магазинах на 7%. Банк також підвищив прогноз доходу на акцію (EPS) Starbucks у Q4 та на 2026–2028 фінансові роки, наголосивши на ключовій ролі операційного левереджу та потенціалу росту маржі для результатів у 2027 фінансовому році. Після останньої корекції ціни акції стали більш привабливими, хоча аналітики все ще дискутують щодо перспектив. Банк залишається при рейтингу "підвищити частку" для Starbucks перед публікацією звіту, з цільовою ціною $115. Це на близько 23% більше від ціни закриття акції у середу — $93,25.

Позиція Morgan Stanley

Morgan Stanley зазначає, що думки ринку щодо Starbucks залишаються неоднозначними. Раніше банк передбачав, що до відновлення прибутковості акція перебуватиме у діапазоні, а зараз відновлення лише на ранньому етапі. Це більше пов’язано з проблемами галузі та споживачів, а також може відображати уповільнення зростання Starbucks у кінці кварталу. Проте банк вважає, що це не вплине на перспективні прогнози прибутковості.

Morgan Stanley вказує, що доходи Starbucks у 2026 фінансовому році перевищили очікування ринку, і акція до останнього часу демонструвала хорошу динаміку. На їхню думку, у майбутньому основа дискусії не змінюється: коли масштабні інвестиції у робочу силу стануть базовим рівнем для порівняння, а програма зниження витрат триває, ключем для 2027 фінансового року стануть операційний левередж та потенціал росту маржі. Коливання цін на сировинні товари можуть становити певний ризик, однак ціни на каву рухаються у сприятливому напрямку.

Перевищення очікувань щодо прибутку стане ключем до зростання ціни акції, і Morgan Stanley вважає, що це цілком можливо зараз. Банк очікує, що прогноз EPS на 2027 фінансовий рік буде трохи вище $3 (Morgan Stanley прогнозує $3,18, консенсус — $3,15), а на цій базі поступово наближатися до цілі на 2028 фінансовий рік — $3,35–4 EPS.

Після корекції ціни акцій до більш нормальних мультиплікаторів банк вважає, що поточна ціна акції не відображає очікувану відновлення прибутку, співставне з власним прогнозом банк, а також не враховує високий рівень цільового діапазону компанії.

Q4 доходи: підтримання росту продажів на аналогічних магазинах у Північній Америці на 7%

Для доходів за Q4 Morgan Stanley зберігає прогноз росту продажів на аналогічних магазинах у Північній Америці на 7%, що трохи вище ніж консенсус. Виходячи з аналізу сторонніх даних і ритму запуску нової продукції цього кварталу, прогноз залишається актуальним — навіть може бути трохи краще, що може підтримати ціну акцій.

Цей квартал приніс низку важливих новинок, зокрема обмеженого повернення Unicorn Frappuccino, що встановило рекорд за продажами на вихідних у власних магазинах Starbucks у Північній Америці; а осіннє меню, представлене 25 серпня, стало найуспішнішим в історії компанії.

Morgan Stanley підвищив прогноз росту продажів на аналогічних магазинах на міжнародному ринку із 2% до 3%, хоча кількість магазинів за межами США все ще обмежена.

Морган Стенлі також включив у модель фактор завершення кварталу оголошенням про закриття близько 250 магазинів у Північній Америці. З огляду на часові рамки, ці закриття майже не вплинуть на доходи Q4, але менша кількість магазинів буде врахована у прогнозах на 2027 фінансовий рік.

Найсильніша динаміка у цьому кварталі була на старті, але Morgan Stanley вважає, що поточна тенденція підтримує прогноз росту продажів на аналогічних магазинах у Q1 2027 фінансового року до або вище 4,7% (ринковий консенсус). Закриття магазинів тут вплине: ефект минулорічних закриттів зникатиме, а нові закриття також можуть мати певний вплив.

Q4 прибутковість: підвищення прогнозу EPS, комплексне покращення FY26/27/28

Щодо прибутку за Q4, Morgan Stanley підвищив прогноз EPS із $0,67 до $0,71, що співпадає з консенсусом — а також перестановив прогноз EPS за FY26/FY27/FY28 із $2,58/$3,07/$3,67 на $2,62/$3,18/$3,70.

Після того як торішні інвестиції у робочу силу стали порівняльною базою, операційний левередж може принести додатковий потенціал росту прибутків. Основна частина коригування прогнозів відображає зміни структури після інтернаціоналізації бізнесу, а погляд на маржу у Північній Америці залишився незмінним.

Morgan Stanley уточнює, що приблизно 250 магазинів, закритих у Північній Америці у останній тиждень вересня, вже враховані у прогнозі кількості магазинів та доходів на 2027 фінансовий рік, з частковим перетіканням продажів, але на Q4 2026 фінансового року майже не впливають.

Morgan Stanley також переносить оцінковий базис на 2028 рік, однак наразі використовує нижчий мультиплікатор оцінки — знизив з 35 до 30, і зберігає цільову ціну $115. Вважають, що з поступовим досягненням більш нормального рівня маржі і темпів росту, мультиплікатор оцінки знижуватиметься.

Якщо інвестори мають бичачу позицію, 2028 рік ще не відобразить повністю потенціал прибутковості, але результати мають наближатися до потенційного рівня. Morgan Stanley погоджується, що у цій фазі потенціал зростання ціни акції в основному залежить від перевищення прибуткових очікувань.

Погляд на прогноз результатів за 2027 фінансовий рік

Прогноз росту продажів на аналогічних магазинах у 2027 фінансовому році ймовірно стартуватиме з 3%+, проте Morgan Stanley вважає, що початок року може бути сильнішим, і Starbucks, скоріш за все, дасть такий прогноз. Для гарної динаміки наступного року фактичні результати мають перевищити цей рівень. Це означає можливість уповільнення зростання у майбутньому щодо поточної тенденції. Наразі банк прогнозує ріст продажів на аналогічних магазинах у Північній Америці у 2027 фінансовому році на 4,4%, що трохи вище консенсусу у 4%.

Ключові драйвери 2027 фінансового року: оновлення магазинів, постійна оптимізація сервісу/технологій/маркетингу, покращення бізнесу продуктів харчування і ймовірне м’яке підвищення цін.

Міжнародний ринок ймовірно буде трохи слабшим. З початку року продажі на аналогічних магазинах міжнародного ринку зросли на 4%, а у Північній Америці — на 6%. Банк очікує, що частина цієї різниці залишиться у 2027 році, прогнозуючи зростання продажів на аналогічних магазинах на міжнародному ринку у 2027 фінансовому році на 3,4% (трохи вище консенсусу у 3,1%).

З відновленням продажів стає очевиднішою стабільність, Morgan Stanley вважає, що головний акцент на 2027 фінансовий рік — передача зростання до прибутку, оскільки найбільші інвестиції вже увійшли у базу для порівняння. Банк прогнозує EPS у 2027 фінансовому році на рівні $3,18 проти консенсусу $3,15. Прогноз компанії на EPS $2,90–3,30 ймовірний, а це стане перехідним періодом від цьогорічних $2,55–2,65 (цей показник поступово підвищувався портягом року) до цілі на 2028 фінансовий рік $3,35–4,00.

Росту маржі сприятимуть: операційний левередж від продажів, виконання програми економії $2 млрд витрат, інвестиції у Green Apron Service стають базою для порівняння, а ціни на каву знижуються. Проте подальші інвестиції у працівників частково компенсують позитивний ефект.

Щодо кількості магазинів Morgan Stanley очікує, що після закриття близько 250 магазинів у Північній Америці наприкінці Q4 20265 фінансового року темп відкриття магазинів поступово прискориться: ріст всієї мережі підвищиться з приблизно 1% у 2026 фінансовому році до близько 3% у 2027 та наблизиться до 5% у наступні роки прогнозного періоду.

Не ймовірно, що ринок США почне активну експансію до 2028 фінансового року (і щодо масштабу експансії все ще є дискусії), але у 2026 фінансовому році відбулось закриття магазинів у США та за кордоном, тож у 2027 фінансовому році масштаб закриттів має зменшитися.