Investidores de varejo também podem apostar contra a dívida da AI? ETF CDS de alta alavancagem chega ao mercado, mas analistas permanecem céticos

O aplicativo de notícias financeiras Brazilian Portuguese observou que duas empresas de investimento estão buscando lançar fundos negociados em bolsa (ETF) permitindo que investidores de varejo apostem nas preocupações potenciais de inadimplência de crédito de empresas de IA — no momento em que as negociações de IA enfrentam uma das maiores ondas de venda dos últimos anos.

Tuttle Capital Management e Defiance ETFs já apresentaram pedidos à Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA para listar ETFs atrelados aos swaps de inadimplência de crédito (CDS) da CoreWeave Inc. (CRWV.US) e Oracle (ORCL.US), respectivamente; a Defiance também planeja um ETF associado à Meta Platforms Inc. (META.US).

Esses derivados, normalmente utilizados por instituições para hedge de risco de inadimplência, serão estruturados como ETFs altamente alavancados, atrelados a uma cesta de empresas com exposição profunda à onda de construção de IA, incluindo fabricantes de chips.

Esses produtos têm como objetivo aproveitar preocupações cada vez mais intensas — empresas no centro da onda de empréstimos de IA estão assumindo dívidas além de sua capacidade. Com o Nasdaq caindo até 15% em relação ao pico de outubro, o custo de segurar contra dívidas emitidas por CoreWeave, Oracle e outras empresas atingiu recordes, beneficiando investidores que apostaram na deterioração da qualidade de crédito dessas corporações.

Todd Sohn, estrategista-chefe de ETF da Baird Strategas, afirmou: “Sempre há um ETF projetado para um momento específico”, “Mas este é particularmente complexo, pois CDS não são ferramentas comuns — outros já tentaram antes.”

Risco de crédito de IA atinge recorde histórico

De fato, não é a primeira vez que Wall Street tenta ampliar o acesso a swaps de inadimplência de crédito. Esses derivados ganharam destaque durante a crise financeira de 2008, quando investidores os usaram para apostar contra dívidas relacionadas a hipotecas. Porém, quando a ProShares lançou os primeiros ETFs de CDS em 2014, esses produtos tiveram desempenho fraco e acabaram sendo liquidados.

Diferente dos fundos anteriores que seguiam o mercado geral de CDS, os novos produtos miram empresas individuais e a crescente onda de IA, que está sob escrutínio cada vez maior. Esses ETFs disputarão espaço com operações de venda a descoberto e opções — instrumentos já disponíveis para investidores de varejo apostarem contra ações.

A Tuttle Capital planeja lançar cinco ETFs de gestão ativa, permitindo que investidores de varejo comprem proteção de crédito alavancada contra empresas relacionadas à IA. A lógica de design de cada ETF é: o fundo sobe quando a qualidade de crédito do emissor se deteriora e os spreads de crédito aumentam; cai caso o cenário melhore e os spreads diminuam. A Defiance planeja lançar quatro ETFs de estrutura similar.

Em algumas situações, investidores podem perder dinheiro — mesmo que o preço das ações esteja despencando — porque os custos contínuos de manter a proteção do CDS podem consumir os retornos antes que qualquer evento prejudicial à credibilidade da empresa aconteça de fato.

Seja qual for a direção dos mercados, a volatilidade pode ser amplificada várias vezes, já que os gestores dos fundos planejam utilizar capital emprestado para maximizar retornos.

Pânico de IA

Nas últimas semanas, as negociações de IA se desintegraram, com investidores cada vez mais preocupados de que os altos investimentos em IA possam levar anos para retornar, e a vitória esmagadora dos democratas no Congresso aumentou as chances de uma regulação mais rigorosa. A demanda por instrumentos de proteção elevou os preços dos CDS atrelados a grandes provedores de nuvem e fabricantes de chips a níveis recordes — ferramentas praticamente inexistentes há um ano.

A Oracle possui o menor rating de crédito entre os principais provedores de nuvem, sendo amplamente considerada como o “barômetro” do risco de dívida de IA. No mês passado, à medida que os riscos de crédito no setor tecnológico dispararam, cresceu o temor de que uma onda de tomada de empréstimos pós-divulgação de resultados poderia sobrecarregar ainda mais o já pressionado mercado de dívida, levando seu CDS de cinco anos ao recorde histórico. A Oracle revelou posteriormente o compromisso de aumentar a dívida líquida em apenas US$ 10 bilhões até o ano fiscal de 2030, aliviando parcialmente as preocupações dos investidores.

Ao mesmo tempo, a CoreWeave realizou negociações de bilhões de dólares em mercados de dívida de alto rendimento e empréstimos nos EUA para financiar sua expansão. Os contratos atrelados a essa “nova nuvem” começaram a ser negociados há um ano. No mês passado, após a empresa mencionar a obtenção de um grande pool de recursos de seguradoras, elevando a preocupação dos investidores, os CDS atingiram outro recorde. Atualmente, os preços desses swaps incorporam uma probabilidade de inadimplência superior a 60% nos próximos cinco anos.

Tanto as dívidas emitidas por Oracle quanto Meta possuem ratings de crédito grau de investimento. A classificação da CoreWeave é B, de acordo com S&P Global Ratings.

Volume de negociação em recorde

O volume de negociação de CDS atrelados às dez maiores empresas de nuvem e fabricantes de chips está em máximas históricas, tornando esses contratos um dos mais ativos nos EUA, atrás apenas do setor financeiro.

Segundo análise de dados de depósitos realizada por Gigar Patel, estrategista de crédito do Barclays, o CDS da Oracle é atualmente o contrato individual mais negociado nos EUA, com volume recorde de US$ 47,6 bilhões — o acumulado anual até 30 de outubro era de US$ 8,7 bilhões. O volume negociado de CoreWeave é de US$ 4,6 bilhões, contra apenas US$ 145 milhões anteriormente.

James Seyffart, analista de pesquisa do setor, observou que, devido à alta complexidade desses novos ETFs atrelados a CDS, é improvável que conquistem traders de varejo, mas caso as vendas de IA se intensifiquem, o cenário pode mudar.

Seyffart disse: “Qualquer um que tenha lido sobre a crise financeira global sabe o que são esses instrumentos. Mas será que realmente comprariam um ETF assim? Talvez, mas sou cético.” “Ainda assim, não importa quão nichado seja, um produto criado para o local e momento certos pode gerar um efeito bola de neve.”