Morgan Stanley mantém classificação "overweight" para as quatro principais ações de varejo dos EUA: O relatório financeiro deste trimestre dificilmente mudará o debate entre alta e baixa; desempenho “modesto” pode oferecer uma boa oportunidade de posicionamento.

O aplicativo financeiro Zhihong obteve informações de que, em 9 de novembro, Morgan Stanley divulgou uma prévia dos resultados financeiros do terceiro trimestre das grandes varejistas dos Estados Unidos, mantendo a classificação "overweight" para Walmart (WMT.US), Home Depot (HD.US), Lowe’s (LOW.US) e Target (TGT.US), com preços-alvo respectivamente de US$ 125, US$ 400, US$ 258 e US$ 170. Segundo Morgan Stanley, os resultados deste trimestre provavelmente não vão alterar significativamente a lógica de investimento dessas empresas — Walmart deve apresentar desempenho em linha com as expectativas, Home Depot e Lowe’s ainda enfrentam ausência de recuperação na demanda, e Target é a única que pode surpreender positivamente. No entanto, o relatório aponta: quando o mercado está voltado totalmente para AI e e-commerce inteligente, a "falta de entusiasmo" das varejistas pode ser, justamente, o ponto de partida para uma estratégia contrária.

Por que a "calma" pode ser motivo para alta?

Morgan Stanley destaca que a atenção dos investidores está fixada em AI, e-commerce inteligente e na próxima narrativa de crescimento, deixando a temporada de resultados das grandes varejistas com um aspecto "tradicional". O diagnóstico é: este trimestre não deve trazer informações capazes de redefinir as discussões de investimento. Walmart segue excelente na execução, mas trabalha para reconstruir a narrativa de "crescimento com aumento de lucro"; Target deve apresentar dados encorajadores de vendas nas mesmas lojas, mas dificilmente responderá questões sobre propagação de lucro e perspectivas até 2027; o segmento de materiais para casa ainda aguarda uma recuperação de demanda que pode chegar mais tarde do que o consenso espera.

O foco do relatório não é "quem terá o melhor resultado neste trimestre", mas "onde o mercado pode subestimar as próximas mudanças" — com os lucros em ponto baixo no ciclo, escassez de catalisadores e expectativas reprimidas, o segmento de materiais para casa cria oportunidades para estratégias contrárias, apesar da diferença crescente nos resultados de Home Depot e Lowe’s tornar essa estratégia mais complexa.

Walmart: desempenho em linha com expectativas e preço justo já alcançado

Morgan Stanley estima que os resultados do terceiro trimestre do ano fiscal de 2027 de Walmart estarão alinhados com o consenso, e as projeções para o quarto trimestre permanecem otimistas, indicando aceleração no crescimento dos lucros operacionais ajustados. A empresa divulgará o relatório financeiro antes da abertura do mercado em 19 de novembro.

Em detalhes, as vendas nas mesmas lojas nos EUA devem crescer 2,9% (em linha com o consenso), acima dos 2,6% do segundo trimestre; o e-commerce mantém crescimento acima de 20%, e a receita publicitária da Walmart Connect segue com expansão superior a 30%. Em termos de lucros, o crescimento dos lucros operacionais ajustados chega ao piso no terceiro trimestre (cerca de 3% em moeda constante), acelerando novamente no quarto — um investimento de cerca de US$ 600 milhões em redução de preços (relacionado ao reembolso de tarifas do segundo trimestre) impacta cerca de 9 pontos percentuais, mas excluindo isso, o crescimento é de aproximadamente 12%. No lado dos custos, a alta no preço do diesel traz um impacto anual de US$ 2,5 bilhões, mas Morgan Stanley acredita que a empresa pode compensar com sua própria frota e capacidade marítima, além de manter vantagem nos preços mesmo com ajustes.

Em termos de avaliação, o preço da ação de Walmart atualmente representa 40 vezes o lucro por ação dos próximos 12 meses, acima da média dos últimos dez anos. Morgan Stanley considera esse prêmio justificável devido à operação de e-commerce (incluindo varejo online, Walmart Connect e programa de membros), capacidade de supply chain, liderança em AI no varejo e perfil defensivo de negócios. Porém, com o preço-alvo em US$ 125 já alcançado, "boa empresa" não é sinônimo de "bom retorno" — não há mais espaço significativo para alta adicional nas ações.

Home Depot e Lowe’s: demanda estabilizada em patamar baixo, mas sem sinais de recuperação

No setor, entre agosto e setembro, as vendas de materiais para casa nos EUA cresceram cerca de 5% em relação ao ano anterior, mas Morgan Stanley aponta que parte disso advém do efeito base; com a alta nos juros, as vendas de casas usadas caíram, e projetos de reforma de alto valor seguem pressionados. Pesquisas com empreiteiros mostram sinais similares: pequenas reformas e serviços estão em leve alta, mas conversão de vendas continua difícil e a melhora nas ordens acumuladas pode acontecer apenas em 2027.

Para Home Depot, as vendas nas mesmas lojas do terceiro trimestre devem crescer entre 1,5% e 2%, ligeiramente abaixo do consenso de 1,7%; dados de cartões apontam aumento de receita de 3,4%. A gestão afirma que o início do terceiro trimestre refletiu demanda similar ao segundo, e pesquisa de Morgan Stanley comprova ganho de participação entre clientes profissionais, porém alerta que isso não indica aceleração na recuperação — no segundo trimestre, o crescimento foi impulsionado pelo aumento do ticket médio, com queda no volume de transações. O lucro por ação estimado é cerca de US$ 3,82, em linha com o consenso; porém, o lucro bruto está pressionado: foram confirmados US$ 685 milhões em reembolso de tarifas no segundo trimestre, antecipando receitas, e o terceiro trimestre enfrenta alta de custos de combustível e diluição por aquisições, com vendas nas mesmas lojas abaixo da alavancagem operacional histórica de cerca de 3%, convertendo-se em crescimento de lucro por ação de cerca de 2%. Home Depot divulgará relatório financeiro antes da abertura do mercado em 17 de novembro.

Quanto à Lowe’s, Morgan Stanley está um pouco mais otimista: as vendas nas mesmas lojas do terceiro trimestre devem crescer cerca de 0,5%, acima do consenso de 0,1% e do guidance de "praticamente estável"; dados de cartões apontam alta de receita de 8,5%, superior ao consenso de 7,7%; o lucro por ação estimado é de cerca de US$ 2,95, ligeiramente acima do consenso e guia implícita de cerca de US$ 2,85, ainda com queda anual de aproximadamente 4%. A questão mais relevante é para o próximo ano: Lowe’s deveria apresentar guidance preliminar para 2027 e atualizar sua estrutura financeira de três anos. Morgan Stanley acredita que o guidance será inferior ao consenso, especialmente na margem EBIT, podendo haver deterioração; mas, como os investidores já esperavam revisão para baixo na projeção de 2027, o impacto real pode ser menor do que sugerem os números. Comparativamente, a clareza do planejamento de longo prazo pode ser mais importante que ajustes de curto prazo, e o Dia do Investidor de 9 de dezembro deve trazer respostas mais concretas.

Target: única empresa com possibilidade de resultado "surpreendente"

Dentre as quatro empresas, Target é o único destaque de Morgan Stanley como "possível superar expectativas nas vendas nas mesmas lojas". A estimativa é de que tanto vendas nas mesmas lojas quanto lucro por ação do terceiro trimestre estejam acima do consenso: enquanto o mercado projeta crescimento de 3,3%, Morgan Stanley considera conservador — com expectativas de 5% a 6% em vendas nas mesmas lojas, o lucro por ação deve ficar entre US$ 2,15 e US$ 2,20 (consenso US$ 2,06), impulsionado pela melhoria em vendas a preços cheio devido à redefinição de categorias e pelo efeito operacional da receita publicitária (crescimento de cerca de 40% no primeiro semestre). Ainda mais interessante é uma possível revisão para cima no guidance anual: Morgan Stanley estima que a empresa irá estabelecer crescimento anual de vendas em 6%, aumentar o guidance de lucro por ação ajustado para US$ 8,50 a US$ 9,50 (anteriormente US$ 8,25 a US$ 9,25), ampliando a margem EBIT em cerca de 60 pontos-base, para 5,2%. Em avaliação, Target já foi reprecificada neste ano para um múltiplo P/L projetado de cerca de 16 vezes para 2027 (no início do ano era 12 vezes), ainda bem abaixo da média do setor de cerca de 40 vezes — Morgan Stanley explica que a transformação está no início, e há dúvidas sobre a sustentabilidade dos indicadores operacionais e vendas nas mesmas lojas até 2027. Target divulgará relatório financeiro antes da abertura do mercado em 18 de novembro.