Versão atualizada 5 - Revisão - Dinheiro é rei: em meio à onda de gastos com inteligência artificial, investidores estão redefinindo suas estratégias

O texto foi atualizado com os dados de desempenho da Amazon

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

Reuters, 29 de outubro - O fluxo de caixa voltou a ser o rei.

O mercado de Wall Street avaliou positivamente Microsoft (link) e Oracle porque ambas provaram ser capazes de financiar suas ambições grandiosas em IA sem depender incessantemente de captação junto a investidores.

Em contrapartida, a Alphabet foi penalizada devido ao ritmo acelerado de consumo de caixa (link), enquanto a desaceleração no crescimento das buscas do Google ampliou as preocupações do mercado: a concorrência já está prejudicando um segmento que costumava sustentar sua expansão em IA. As ações da Amazon também foram pressionadas, embora a receita de sua divisão de nuvem tenha apresentado o maior crescimento em quase cinco anos, a empresa reportou um consumo expressivo de caixa no terceiro trimestre (link) e perspectivas sombrias para o quarto trimestre.

As ações da Alphabet GOOGL.O caíram mais de 12% na quinta-feira, registrando a maior queda em um único dia de sua história, com uma perda de valor de mercado de cerca de US$ 500 bilhões.

As ações da Amazon AMZN.O caíram mais de 6% no after-market após a divulgação do balanço.

A Microsoft MSFT.O fechou o pregão de quinta-feira praticamente estável, após notícias de que (link) a empresa buscaria captar US$ 25 bilhões em sua primeira emissão de títulos investment grade nos EUA em nove anos, o que reduziu os ganhos do início do dia.

O contraste acentuado nas reações do mercado diante dos balanços das duas empresas indica que, após um período em que as companhias foram recompensadas por gastar fortemente (principalmente via endividamento) para garantir capacidade computacional, os investidores agora exigem provas mais concretas de que esse crescimento sustentará o próximo ciclo de investimentos.

Na semana passada, a Meta META.O emitiu um alerta (link): Embora o crescimento da receita tenha superado expectativas e as projeções fossem otimistas (link), a velocidade de consumo do caixa ofuscou esses fatores positivos.

Por outro lado, as ações da Oracle ORCL.N subiram quase 11% no fechamento da quarta-feira, após a empresa liderada por Larry Ellison anunciar que pretende limitar o financiamento externo (link) e prevê que gerará fluxo de caixa positivo na segunda metade do ano fiscal de 2028.

“Entre os quatro principais provedores de nuvem em larga escala, vemos crescimento tanto no segmento de nuvem quanto na demanda por ferramentas de IA. Mas, em termos operacionais, a Microsoft parece ser a única capaz de conciliar ambas as tarefas e ainda gerar fluxo de caixa,” disse Brian Mulberry, estrategista-chefe de mercado da Zacks Investment Management.

Embora a Microsoft também tenha começado a captar recursos via dívida, o volume de financiamento até o momento neste ano é bem inferior ao dos concorrentes (link). O Google levantou mais de US$ 140 bilhões via dívidas e emissões de ações, a Meta captou US$ 62,5 bilhões, e a Amazon arrecadou US$ 98 bilhões em emissões de títulos.

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Nos 12 meses encerrados em 30 de setembro, a Amazon queimou US$ 42,4 bilhões, e os investimentos em capital no terceiro trimestre atingiram US$ 77,26 bilhões, superando bastante as expectativas do mercado. O CEO Andy Jassy afirmou que, sobre os já elevados desembolsos de US$ 220 bilhões previstos para este ano, os investimentos deverão “aumentar significativamente” até 2027.

Jesse Cohen, analista sênior da Investing.com, disse: “Os dados superficiais importam menos que a situação real do fluxo de caixa... O desempenho da Amazon trouxe uma dupla decepção, ampliada por um guidance que não acalmou os investidores — após a derrocada anterior das ações da Alphabet, o clima já era de nervosismo.”

Ainda assim, na tentativa de aplacar preocupações do mercado, a Amazon destacou que sua área de inteligência artificial obteve crescimento de três dígitos. Jassy declarou estar “mais convencido que nunca” de que esses investimentos darão origem a um negócio que gerará ainda mais fluxo de caixa livre.

Por sua vez, a Alphabet destinou, no trimestre encerrado em setembro, 121,4% do seu fluxo de caixa operacional para investimentos em capital, enquanto o índice da Microsoft (excluindo arrendamento financeiro) foi de 68%.

Quanto menor esse índice, mais caixa sobra para recompra de ações, pagamento de dividendos ou amortização da dívida. Se superar 100%, significa que a empresa está gastando mais do que gera em caixa operacional, exigindo o uso de reservas ou endividamento para cobrir o déficit.

“O desempenho da Alphabet e da Microsoft não poderia ser mais diferente”, afirmou Melissa Otto, chefe de pesquisa da S&P Global Visible Alpha.

“Os resultados trimestrais da Microsoft mostraram um crescimento muito disciplinado. Já o Google está queimando caixa e seu negócio principal ficou abaixo das expectativas”, disse ela, acrescentando que isso pode levar investidores a questionar “se a inteligência artificial está começando a tirar parte do mercado do Google Search”.

No trimestre de setembro, o crescimento da receita de buscas do Google desacelerou para 12%, abaixo dos 14,7% previstos, embora o CEO Sundar Pichai tenha ressaltado que o volume de pesquisas está aumentando no ritmo mais acelerado dos últimos cinco anos.

No momento em que a companhia aumenta os investimentos em tecnologia, esse segmento historicamente lucrativo enfrenta a ameaça de chatbots de IA e assistentes inteligentes, os quais estão mudando a forma de buscar informações. A CFO, Ruth Porat, informou a analistas que os gastos de capital crescerão substancialmente até 2027.

Crescimento da nuvem se destaca, mas o fluxo de caixa comprime

Mesmo assim, o extraordinário investimento de capital da Alphabet — estimado em US$ 205 bilhões neste ano — está impulsionando o crescimento de suas demais áreas relevantes de IA.

A receita da divisão de nuvem do Google mais que dobrou, atingindo US$ 30,71 bilhões, mas a Alphabet continuou gastando bem acima desse crescimento. No trimestre de junho, após divulgar seu primeiro resultado trimestral negativo de fluxo de caixa, o consumo chegou a US$ 9,07 bilhões.

“O Google é claramente uma empresa muito diferente hoje. Comparada ao que era há três, cinco ou até dez anos, já mudou completamente”, declarou Jeremy Salzberg, vice-presidente e CIO da Check Capital, que detém ações da Alphabet.

Diante das preocupações externas sobre os níveis de despesas, Salzberg rebate, dizendo que, numa corrida de modelos de IA em que OpenAI e Anthropic parecem estar à frente no Vale do Silício, a Alphabet precisa mesmo investir pesado para não perder competitividade.

“Vemos isso como uma disputa dos gigantes, ou seja, se você não tiver US$ 150 bilhões em investimentos de capital no próximo ano, nem se dê ao trabalho de competir”, afirmou Salzberg.

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A vantagem do fluxo de caixa da Microsoft

A situação da Microsoft, por sua vez, é marcadamente diferente. Apesar de ter desembolsado US$ 45,2 bilhões para expandir sua infraestrutura de computação, gerou US$ 18,6 bilhões de fluxo de caixa livre no primeiro trimestre fiscal, superando em quase US$ 10 bilhões as expectativas de Wall Street.

A receita da Azure disparou 48%, acima das previsões de mercado, e a empresa projeta que o segmento de nuvem crescerá acima do esperado neste trimestre.

Esses resultados também mostram que a Microsoft está conquistando espaço muito além de uma clientela restrita e financeiramente poderosa — como a própria OpenAI — que tem impulsionado a demanda por capacidade computacional no setor de IA.

O CEO Satya Nadella afirmou, em teleconferência com analistas: “O hype dessas ‘novidades’ está desaparecendo”, pois mais empresas deixam de apenas testar os modelos de IA mais avançados e passam a assinar contratos de longo prazo.

“Quero amplitude de negócios”, declarou. “Temos grandes clientes que querem comprar de nós... Se o preço estiver correto, venderemos alguns produtos. Se não estiver, construiremos essa operação com paciência.”

(Para facilitar a leitura de não anglófonos, a Reuters oferece traduções automáticas de seus relatórios para diversos idiomas. Como as traduções automáticas podem conter erros ou carecer de contexto, a Reuters não garante a precisão do texto traduzido automaticamente, que é disponibilizado apenas para comodidade dos leitores. A Reuters não se responsabiliza por quaisquer danos ou prejuízos resultantes do uso de suas traduções automáticas.)