Ponto de destaque de Wash: Como explicar o empenho total contra a inflação, mas não aumentar os juros em outubro

Fonte de Câmbio em 26 de outubro—— Enquanto sinaliza combate à inflação e ao mesmo tempo pausa a alta de juros, as declarações de Waller determinarão o rumo do dólar e do ouro

No momento, a resiliência da inflação somada à instabilidade energética no Oriente Médio coloca a política monetária do Federal Reserve no quarto trimestre em um ponto de equilíbrio delicado.

De um lado, há o nível persistentemente alto dos preços, gerando demanda por novas altas de juros;

Do outro, sinais de fragilidade econômica após o aumento do custo do crédito, combinados com o calendário das eleições de meio de mandato, forçam o Fed a desacelerar e agir com cautela.

O mercado e os principais economistas já formaram uma expectativa dominante: é muito provável que os juros sejam mantidos em outubro, mas a opção de um novo ajuste em dezembro permanece, mantendo a política monetária influenciando o preço dos ativos.

Alta de juros em setembro eleva custo do crédito ao consumidor

O Federal Reserve realizou em 16 de setembro a primeira elevação de juros em mais de três anos, aumentando por unanimidade a taxa dos Fed Funds em 25 pontos-base, elevando a faixa para 3,75%-4,00%.

A política de aperto foi rapidamente repassada ao crédito ao consumidor, com altas sincronizadas nas taxas do cartão de crédito, crédito com garantia imobiliária e taxas de hipotecas de juros variável, aumentando consideravelmente a pressão de pagamento dos tomadores.

Ponto central da reunião: o desafio de comunicação de Waller, o que não é dito é ainda mais crucial

O mercado em geral espera que o FOMC mantenha os juros inalterados nesta semana; o foco não está tanto na decisão em si, mas sim nas declarações do presidente Jerome Waller.

Ele enfrenta um teste de equilíbrio: precisa reafirmar ao mercado o compromisso do Fed em combater a inflação, mas também justificar a escolha de pausar as altas neste momento.

O episódio é semelhante ao da reunião de julho: os juros foram mantidos, como esperado, mas investidores se frustraram por Waller não sinalizar novas altas adiante.

Stephen Stanley, economista-chefe do Santander Capital Markets dos EUA, comenta: “Espero que a taxa não se altere, mas de fato acredito que eles devem subir os juros novamente em dezembro.”

A parte mais delicada da comunicação nesta reunião será Waller explicar por que não agiu em outubro e, ao mesmo tempo, defender uma possível alta em dezembro.”

É importante para os traders ficarem atentos: o que Waller deixa de mencionar às vezes é o principal sinal.

A ausência de discursos mais “hawkish” ou evitar comentar sobre os rendimentos dos títulos longos ou preços do petróleo pode indicar inclinações de política monetária, podendo provocar reajustes de expectativas mais do que declarações explícitas.

Consenso do mercado: pausa em outubro evita período sensível das eleições

Mark Zandi, economista-chefe da Moody’s Analytics, Diane Swonk, economista-chefe da KPMG, e outros de peso compartilham uma avaliação próxima: é muito provável que o Fed mantenha os juros na reunião de outubro.

De um lado, o Fed precisa de tempo para avaliar o impacto retardado da alta de setembro na economia real; de outro, a reunião acontece próxima das eleições de meio de mandato, levando o Fed a evitar políticas restritivas para reduzir possíveis interpretações políticas desnecessárias.

Em resumo, a tendência é “pular” a alta de outubro, mas a possibilidade de ajuste em dezembro permanece aberta.

Risco inflacionário vem do petróleo, fundamentos econômicos apresentam fragilidades

A principal força para uma nova alta de juros no fim do ano é o risco energético diante dos conflitos no Oriente Médio. A escalada no Irã impulsiona os preços do petróleo bruto e do diesel, enquanto os custos de transporte continuam sendo repassados aos bens de consumo, aumentando a persistência inflacionária.

Porém, a economia não segue em trajetória de fortalecimento: o mercado de trabalho apresenta enfraquecimento, contratações desaceleram, crescimento salarial já perde para a inflação e o poder de compra real dos consumidores continua sendo corroído.

A direção dos conflitos geopoliticos e o período de permanência dos preços elevados do barril trazem incerteza para os rumos da política do Fed.

A postura de aperto agora é mais cautelosa, marcando clara diferença em relação ao ciclo agressivo de 2022

O ritmo dessa rodada de ajustes é completamente distinto do ciclo agressivo e sequencial observado em 2022.

O Federal Reserve vê a “pausa para observação” como uma ferramenta de gerenciamento de risco, não uma desistência no combate à inflação.

Swonk analisa que pausar após uma alta permite ao Fed identificar riscos latentes na economia e nos mercados financeiros.

O objetivo central da política é controlar os preços, prevenindo que o elevado custo do crédito e o alto rendimento dos títulos longos aprofundem a pressão negativa.

O conselheiro do Fed, Barr, também observa que provavelmente algum ajuste adicional será necessário, embora o ritmo seja incerto. Caso o petróleo e a inflação recuem no início do próximo ano, a alta de dezembro pode ser o ponto final do ciclo de aperto.

Reflexo no mercado: expectativa oscilante dita os rumos de dólar e ouro

Essa perspectiva de política monetária é o principal fio condutor do comportamento do dólar e do ouro no último trimestre do ano. Caso o encontro de outubro traga um tom mais “dovish”, reduzindo as apostas para dezembro, as taxas de juros dos títulos americanos devem cair, pressionando o dólar e favorecendo uma recuperação no ouro;

Se as autoridades preservarem a possibilidade de alta em dezembro, mantendo as expectativas para juros futuros em patamar elevado, o dólar recebe suporte enquanto o ouro (sem rendimento) continua pressionado pelo custo de oportunidade. O vai-e-vem das apostas sobre novas altas seguirá ditando os movimentos do dólar e do ouro no último trimestre.