Já compraram loucamente, agora o "arsenal" encolheu em 51 trilhões de won! Investidores individuais da Coreia do Sul não conseguem mais comprar.

O fundo de investimento dos investidores de varejo do mercado de ações da Coreia do Sul está encolhendo a uma velocidade alarmante, colocando à prova a liquidez do mercado.

Segundo dados da Associação de Investimentos Financeiros da Coreia do Sul, até 22 de outubro, o saldo dos depósitos dos investidores em corretoras sul-coreanas caiu para 88,68 trilhões de won (cerca de 35,5 bilhões de dólares), uma queda abrupta de aproximadamente 51 trilhões de won (36,5%) em relação ao recorde histórico de 139,69 trilhões de won em 4 de junho, voltando ao nível do início do ano. Esse valor ficou abaixo da marca de 90 trilhões de won em 21 de outubro, o que não ocorria há quase nove meses, sendo o nível mais baixo desde 13 de janeiro. Ao mesmo tempo, o índice KOSPI sofreu sete quedas consecutivas neste mês e, em 15 de outubro, teve uma queda diária de 7,57%, enquanto a pressão de vendas líquidas por parte de estrangeiros continua sem cessar.

A rápida retirada de recursos dos investidores de varejo está abalando a principal força que sustentava o mercado de ações coreano. No primeiro semestre, foram os investidores de varejo que entraram em grande escala, comprando ações em massa para contrabalançar a pressão de vendas dos estrangeiros; agora, com o "arsenal" em baixa, o poder de sustentação do mercado por parte dos compradores diminuiu significativamente, colocando o KOSPI sob pressão de queda. Especialistas divergem sobre a capacidade do mercado de se recuperar de forma sustentável, com o principal ponto de discórdia sendo a disputa entre o risco de crédito do setor de inteligência artificial e os fundamentos das ações de semicondutores.

Depósitos despencam: 51 trilhões de won evaporam em quatro meses

Os depósitos dos investidores referem-se aos fundos depositados em contas de corretoras que ainda não foram utilizados na compra de ações ou outros ativos, sendo geralmente considerados como “estoque de munição” para futuras compras no mercado acionário. A queda desse indicador pode resultar tanto de uma compra ativa de ações pelos investidores quanto do saque direto dos recursos, portanto, nem toda a diminuição pode ser simplesmente tratada como fuga de capital.

No entanto, considerando o contexto do mercado, o sinal de alerta desta rodada de queda nos depósitos não pode ser ignorado. No primeiro semestre, com a alta constante do KOSPI, o saldo dos depósitos dos investidores aumentou constantemente, com o fluxo de novos fundos superando claramente os gastos com compras de ações, formando uma tendência clara de acumulação de capital. Desde o pico histórico em 4 de junho, os depósitos começaram a recuar continuamente, indicando que o ingresso de novos recursos dos investidores de varejo diminuiu drasticamente, incapaz de acompanhar o ritmo de compras.

O ritmo de queda acelerou de modo significativo em outubro. O saldo de depósitos passou de 100,44 trilhões de won em 12 de outubro para 96,91 trilhões em 15 de outubro em apenas três dias e, na semana seguinte, entrou na faixa dos 88 trilhões de won. Paralelamente, o saldo de financiamento, que mede o volume de operações alavancadas, também caiu para cerca de 32 trilhões de won em meados de outubro. A redução conjunta de reservas em dinheiro e capital alavancado reflete um esfriamento generalizado do apetite dos investidores diante da forte volatilidade do mercado.

Varejo ainda compra, mas o “dinheiro novo” secou

Vale destacar que a queda dos depósitos não significa que os investidores de varejo tenham se retirado totalmente do mercado. Dados mostram que de 4 de junho a 23 de outubro, investidores individuais compraram ações líquidas no KOSPI no valor de 44,17 trilhões de won, no KOSDAQ 3,15 trilhões de won e, nesse período, a compra líquida de ETF chegou a 28,25 trilhões de won, tornando o varejo, tecnicamente, a parte compradora líquida do mercado.

O problema está no fato de que as compras contínuas consomem o estoque de recursos, enquanto o ritmo de entrada de “dinheiro novo” não acompanha a velocidade de consumo. No primeiro semestre, o incremento de capital superava as despesas com compra de ações, fazendo o saldo de depósitos acumular continuamente; no segundo semestre, esse ciclo virtuoso se inverteu — o varejo ainda está comprando, mas o aporte de “munição” é muito menor, levando à queda contínua dos depósitos.

Essa mudança estrutural indica que, mesmo mantendo uma posição líquida compradora no curto prazo, o poder real dos investidores de varejo de absorver as vendas dos estrangeiros foi drasticamente reduzido. O papel do varejo como “entusiasta das compras” do primeiro semestre torna-se cada vez mais difícil de manter com o encolhimento do fundo de capital.

A recente performance do KOSPI ampliou ainda mais o risco de contração da liquidez. O índice caiu por sete pregões consecutivos a partir de 6 de outubro e, em 15 de outubro, despencou 7,57% em um único dia. Fechou em 5550,30 pontos em 23 de outubro, acumulando uma queda de quase 20% no último mês. Durante esse período, a venda líquida de estrangeiros persistiu, deteriorando significativamente a relação oferta-demanda do mercado.

O encolhimento do fundo de varejo, aliado à pressão de vendas de estrangeiros, representa uma dupla ameaça ao KOSPI. No começo do ano, o varejo absorveu grande parte das vendas dos estrangeiros graças aos depósitos abundantes, estabilizando o mercado em certa medida; agora, com os depósitos no menor nível desde o início do ano, a capacidade de amortecer choques diminuiu consideravelmente. Se as vendas de estrangeiros persistirem e faltarem compradores suficientes, o risco de queda pode acumular-se ainda mais.

A queda simultânea no saldo de financiamento também merece atenção. A contração de capitais alavancados normalmente acompanha uma alta volatilidade do mercado e, caso ocorram chamadas de margem, pode-se formar uma espiral negativa, pressionando ainda mais o índice para baixo.

Perspectivas de recuperação: embate entre fundamentos e sentimento de risco

O mercado está dividido em relação ao que esperar para o KOSPI daqui para frente.

Os otimistas acreditam que gigantes do setor de chips seguem mostrando forte lucratividade e que o atual nível do índice já está claramente subavaliado em relação aos fundamentos, existindo espaço para recuperação.

Por outro lado, as vozes cautelosas também têm peso. Um executivo de uma corretora comentou:

“A recente queda do KOSPI foi, de fato, excessiva em relação aos fundamentos de lucratividade, mas o principal catalisador da alta anterior — o setor de inteligência artificial — enfrenta atualmente preocupações consideráveis com risco de crédito. Por isso, ainda é cedo para esperar uma recuperação sustentada.”

O surgimento de riscos de crédito no setor de IA abala a lógica central que vinha sustentando a ampliação dos valuations do mercado. Enquanto persistir essa incerteza, dificilmente haverá um retorno massivo do capital de varejo e, com o “arsenal” se esgotando, o KOSPI tende a carecer de apoio suficiente de capital privado em situações de pressão.