A Bélgica pode tornar-se o próximo ponto de explosão da dívida na Europa, com divergências fiscais e pressão do mercado entrelaçadas.

⑴ Sob a sombra da crise da dívida soberana francesa, a Bélgica poderá tornar-se o próximo ponto de ignição em toda a zona euro. ⑵ Uma das lições da crise da dívida europeia de há mais de uma década é que o desencadeamento de uma crise de dívida soberana não depende do tamanho da economia: na altura, a Grécia representava apenas 2,5% da produção económica da zona euro, mas quase levou à desintegração da união. ⑶ Os países da zona euro estão interligados através do mercado de obrigações; a União Europeia não é uma federação ao estilo dos Estados Unidos. Embora a integração da dívida liderada pela Comissão Europeia seja um objetivo de Bruxelas, dificilmente será alcançada. ⑷ Bruxelas tem recorrido há muito tempo ao financiamento conjunto no mercado de capitais através do fundo NextGenerationEU, distribuindo fundos aos Estados-membros sob forma de subsídios e empréstimos. Espanha e Itália beneficiam especialmente, e o endividamento conjunto está gradualmente a expandir-se com novos instrumentos de financiamento. ⑸ Bruxelas reconheceu que num contexto de crise, um mercado de capitais fragmentado agrava os problemas; se um Estado-membro enfrentar pressão no mercado obrigacionista, o capital especulativo tenderá a deslocar-se para o membro fiscalmente mais fraco, despoletando um efeito dominó. ⑹ A continuidade desta estrutura depende ainda da credibilidade da República Federal da Alemanha, a qual, recentemente, também deixou de ser sólida. ⑺ O impasse político em França e as questões em torno da dívida soberana tornaram-se amplamente debatidos; a dívida francesa cresce a mais de 5% ao ano e deverá superar 120% do produto económico até ao final do ano, sinais evidentes de uma crise financeira em formação. ⑻ Este ano, o défice orçamental da Bélgica corresponde a cerca de 5,2% da produção económica, muito além do antigo critério de Maastricht já obsoleto, com a dívida estatal a ultrapassar 110% do PIB. ⑼ O plano de consolidação do primeiro-ministro De Wever fracassou: um programa de poupança de vários milhares de milhões de euros, previsto para durar até 2029, foi cancelado devido a divergências dentro da coligação governamental sobre quais os grupos que deveriam suportar os custos da reforma. ⑽ O sistema federal da Bélgica dispersa a responsabilidade orçamental entre Flandres, Valónia e Bruxelas; a frugal Flandres defende cortes na despesa, enquanto a região mais gastadora da Valónia exige isenção de cortes, transformando rapidamente qualquer política de austeridade numa disputa pelo poder regional. ⑾ A 2 de novembro, De Wever apresentou a sua demissão. O rei Filipe não a aceitou de imediato, instruindo-o antes a encetar uma nova ronda de negociações. A solução para o impasse orçamental permanece incerta. ⑿ A pressão dos mercados já é visível: a yield das obrigações a 10 anos da Bélgica subiu de cerca de 3,5% para 4,25% em poucos meses. Se a consolidação fracassar, o país corre o risco de cair num vórtice de dívida, com subida das taxas de juro, custos de refinanciamento mais altos e agravamento dos prémios de risco.