A saída dos trades de carry com francos suíços impulsiona a valorização de ativos de refúgio, com potencial de short squeeze fortalecendo ainda mais o movimento.

De acordo com a aplicação da Zhihu Finance, uma aposta popular em torno do franco suíço está a perder força, alimentando o impulso de valorização da moeda e levando o mercado a especular até que ponto o Banco Nacional da Suíça irá tolerar a valorização da sua moeda. O franco suíço é uma moeda de refúgio utilizada por investidores quando há incertezas na Europa e fortaleceu-se em outubro durante os protestos violentos e a instabilidade política em França. Esta subida corroeu os retornos das chamadas operações de carry trade: os investidores aproveitam os baixos custos de empréstimo na Suíça para aplicar capitais em moedas com taxas de juro mais elevadas.

O retorno anual acumulado este ano de vender francos suíços para comprar euros estreitou-se temporariamente para 0,1% na semana passada, após ter sido de 3,4% no final de setembro. Dados da Commodity Futures Trading Commission dos EUA (CFTC) mostram que, com a diminuição do apelo desta transacção, as gestoras de ativos reduziram posições curtas sobre o franco suíço; porém, os fundos de alavancagem continuam atualmente com uma grande posição líquida curta, o que poderá impulsionar ainda mais o franco suíço se ocorrer uma reversão de posição.

“Se o sentimento de aversão ao risco persistir, as posições remanescentes poderão ser uma fonte potencial de procura adicional por francos suíços”, afirmou Gregor Hirt, Chief Investment Officer Global Multi Asset na Allianz Global Investors.

No final da semana passada, o franco suíço atingiu 0,91376 por euro, o seu nível mais forte desde maio, tendo depois recuado ligeiramente. Shaun Osborne, Chief Currency Strategist do Scotiabank, afirmou que qualquer movimento abaixo de 0,90 “incomodará os decisores políticos, especialmente se a valorização do franco for muito rápida”. Ele prevê um regresso aos 0,93 até ao final do ano.

Na quarta-feira, responsáveis do Banco Nacional da Suíça comunicaram ao governo numa reunião que a instituição está preparada para intervir no mercado cambial se necessário. Estrategas do JPMorgan prevêem que o banco central suíço vai suavizar a volatilidade mas não “impedir totalmente ou reverter a valorização do franco suíço”.

Além da procura especulativa, Florian Ielpo, Head of Macro da Lombard Odier Investment Managers, considera que o forte desempenho económico da Suíça e o baixo nível de dívida pública significam que existe uma “procura estrutural” pelo franco suíço, especialmente em períodos de instabilidade política na Europa.

Osborne acrescentou ainda que, após a inflação suíça em outubro ter acelerado de 1% para 1,5% face ao mês anterior, o banco central suíço poderá estar mais disposto a tolerar a apreciação do franco suíço.

Van Luu, Head of Currency and Fixed Income Strategy da Russell Investments, declarou preferir vender francos suíços em relação ao iene japonês e não ao euro. Como o iene também é considerado uma moeda de refúgio, o risco de volatilidade cambial causada por turbulência política é mais baixo. Acrescentou ainda que o iene está cerca de 50% mais barato face ao dólar do que o seu valor justo, enquanto o franco suíço parece cerca de 20% sobrevalorizado face ao dólar.

Hirt afirmou que, tendo em conta o risco político persistente na Europa e as discussões orçamentais em curso em França, será difícil para os investidores institucionais regressarem de forma acentuada às apostas contra o franco suíço.

“Especialmente para ativos europeus, atualmente financiar-se em francos suíços equivale a vender uma moeda de refúgio regional para assumir risco dessa região,” referiu ele. “Com os spreads franceses em alta, mantemos uma abordagem cautelosa.”