A “união do século” de 115 bilhões de dólares da Marvell Technology (MRVL.US) esfria! As ações já caíram mais de 40% e especialistas estimam apenas 50% de chance de conclusão

A plataforma financeira Zhihui Finance observou que a Marvell Technology (MRVL.US) planeia adquirir a Lumentum (LITE.US) por 115 mil milhões de dólares numa aposta em reforçar a sua presença em IA, mas os especialistas em arbitragem de fusões e aquisições não receberam este plano com entusiasmo.

Segundo vários especialistas em arbitragem de fusões, a probabilidade implícita de concretização desta operação ronda apenas os 50%, refletindo as dúvidas do mercado quanto à capacidade de ambas as empresas concluírem uma das maiores aquisições tecnológicas da história. As vendas massivas de ações fizeram com que a cotação da Lumentum apresentasse um grande desconto face à proposta integralmente em ações da Marvell, que, por sua vez, já foi significativamente reduzida.

Desde o final do mês passado, quando os meios de comunicação social avançaram pela primeira vez a possibilidade desta fusão, as ações da Marvell desvalorizaram quase 40% e as da Lumentum cerca de 35%. Os investidores questionam a racionalidade económica do negócio e, com a reavaliação geral do mercado face às operações de IA que provocou o colapso bolsista na semana passada, as dúvidas intensificaram-se ainda mais.

Até segunda-feira, existia uma diferença de 14% entre o preço das ações da Lumentum e a proposta da Marvell, um desvio significativo que espelha tanto a dimensão como o risco do negócio. Mesmo com a subida das tecnológicas nesse dia, este diferencial manteve-se.

Os investidores já estavam apreensivos quanto à longa espera e à possível complexidade do escrutínio regulatório — prevê-se que a operação só seja concluída em 2028. As recentes turbulências do mercado agravaram ainda mais estas preocupações, expondo um risco inerente às operações integralmente em ações: a sua lógica estratégica assenta fortemente na premissa de um crescimento contínuo nos investimentos em centros de dados e infraestruturas de ligação alimentadas por Inteligência Artificial.

Cabot Henderson, especialista em estratégias de eventos na Jones Trading, afirmou: "É muito difícil calibrar um negócio que vai demorar tanto tempo juntamente com um ciclo de IA tão acelerado; e quando é visto como um sinal de topo de mercado, isso nunca é um bom presságio."

Aquisição de 115 mil milhões de dólares em Inteligência Artificial enfrenta dúvidas do mercado

De facto, não é incomum que negócios de grande dimensão tenham reações negativas iniciais por parte do mercado, enquanto os investidores digerem os termos e acabam por aceitar a lógica estratégica. Mas Henderson salientou que a amplitude da atual volatilidade excede largamente o típico nervosismo. A votação dos acionistas de ambas as empresas será um obstáculo a curto prazo para a operação.

Os investidores da Marvell têm de ser convencidos de que esta fabricante de chips está a adquirir um elemento essencial para a infraestrutura de IA, e não a pagar um preço de topo por um crescimento que pode ser insustentável. Para os acionistas da Lumentum, a estrutura integralmente em ações acrescenta uma camada de incerteza — o valor final do prémio de aquisição dependerá do valor das ações da Marvell no momento da conclusão da operação.

Entretanto, a integração dos dispositivos eletrónicos de processamento de sinal da Marvell e dos seus módulos óticos com os lasers e outros componentes óticos críticos da Lumentum poderá desencadear revisões antitrust prolongadas.

Jennifer Rie, analista sénior de litígios do sector, afirmou que embora ambas as empresas tenham uma forte probabilidade de obter aprovação regulatória, possivelmente com medidas de compensação adicionais, "a China é uma incógnita". Ela salienta que o organismo regulador da China para concentrações empresariais representa o principal risco antitrust e de calendarização para este negócio.

Em análises anteriores, a aprovação chinesa já fez fracassar vários negócios. Em 2018, a Qualcomm (QCOM.US) desistiu de adquirir a NXP Semiconductors (NXPI.US) por 44 mil milhões de dólares; em 2023, a Intel (INTC.US) cancelou a sua aquisição da Tower Semiconductor por 5,4 mil milhões de dólares depois de não receber luz verde de Pequim. Também a aquisição da VMware pela Broadcom (AVGO.US) por 69 mil milhões de dólares passou meses de incerteza antes da aprovação condicional ser concedida a escassos dias do prazo final.