Nakłady inwestycyjne na AI osiągnęły szczyt, globalne zyski giełdowe wchodzą w nową fazę! Goldman Sachs przedstawia trzy główne trendy do 2027 roku

Według Goldman Sachs Investment Portfolio Strategy Research, wraz z osiągnięciem szczytu przez gorączkę inwestycji w sztuczną inteligencję, w 2027 roku globalne tempo wzrostu zysków na rynkach akcji ma spaść o ponad połowę; jednak ostatnia korekta wycen stworzyła bardzo atrakcyjne punkty wejścia dla długoterminowych spółek wzrostowych z sektora technologicznego.

2026: Rzadki „rok wzrostów dla wszystkich”

Rok 2026 przyniósł rzadką hossę na większości rynków regionalnych, odwracając ponad dziesięcioletnią dominację USA. Silne zyski przedsiębiorstw napędzały wzrosty na całym świecie, a motorem były trzy czynniki: stabilne zyski sektora technologicznego, wzrost cen ropy wzmacniający segment surowcowy oraz efekt spillover wydatków kapitałowych związanych ze sztuczną inteligencją—co przełożyło się na lepsze wyniki branż przemysłowych i innych sektorów o wysokim udziale aktywów trwałych i niskiej rotacji.

Jednak ta dynamika szybko słabnie. Według szacunków Goldman Sachs odgórnie, w 2027 roku tempo wzrostu zysków na głównych rynkach spadnie o ponad połowę: wzrost zysku na akcję dla S&P 500 zwolni z 32% do 16%, dla Europy z 24% do 8%, dla Japonii z 22% do 13%, a dla MSCI Asia-Pacific (bez Japonii) z 77% do 30%.

Źródło spowolnienia: szczyt wydatków kapitałowych hyperscalerów chmurowych

Sercem spowolnienia zysków jest osiągnięcie maksimum inwestycji kapitałowych przez hyperscalerów chmurowych—ich wkład w wzrost zysku na akcję S&P 500 ma spaść z 12 punktów procentowych w 2026 roku do 9 punktów w 2027. Równocześnie wzrost amortyzacji i wysokie koszty finansowania coraz mocniej ograniczają marże zysków.

Goldman Sachs podkreśla, że ostatnie zmiany cen już w dużym stopniu odzwierciedliły to spowolnienie. Wyceny globalnych rynków akcji ogólnie spadły, a wskaźnik P/E jest obecnie bliski średniej za ostatnie 35 lat. Prognozowany wskaźnik P/E dla największych hyperscalerów chmurowych z USA wynosi około 19,7, co czyni je tańszymi niż tradycyjne defensywne sektory jak dobra konsumpcyjne, a jednocześnie ich bilanse są zdrowe—wskaźnik długu netto do kapitału własnego jest znacznie niższy niż średnia rynkowa.

Alokacja regionalna: nadwaga w USA i Japonii, niedoważenie Europy

Po uwzględnieniu ryzyka, Goldman Sachs nadwaza USA i Japonię, utrzymuje neutralne podejście do regionu Asia-Pacific (bez Japonii) i rynków wschodzących—ze względu na dużą koncentrację indeksu na koreańskich i tajwańskich producentach chipów, co przekłada się na wyższą zmienność—and niedoważenie Europy z powodu obaw o dług publiczny i napięty kalendarz polityczny.

Trzy główne kierunki inwestycyjne

Kluczowe zalecenia Goldman Sachs skupiają się wokół trzech tematów: Po pierwsze, spółki wzrostowe. Obejmują one amerykańskich hyperscalerów chmurowych, beneficjentów monetyzacji AI oraz aktywa powiązane z „tematem energetycznym” (power plays)—rosnące zapotrzebowanie centrów danych AI na energię zaczyna stanowić wąskie gardło.

Po drugie, wyselekcjonowana defensywa. Dotyczy to sektora opieki zdrowotnej, „buyback aristocrats” (firm regularnie wykonujących duże wykupy akcji) oraz europejskich firm z sektorów użyteczności publicznej i telekomunikacji.

Po trzecie, beneficjenci wrażliwi na stopy procentowe. To m.in. brytyjski rynek nieruchomości i detaliści—jeśli rentowności obligacji i ceny ropy lekko spadną, te aktywa skorzystają bezpośrednio.