Morgan Stanley wyjaśnia wpływ “niebieskiej fali”: 20% nowych projektów centrów danych może zostać przesuniętych na 2029 rok, a 40% dostarczonych chipów przed 2028 rokiem “nie będzie można zasilić”.
Morgan Stanley uważa, że wybory w USA faktycznie zakłócają tempo budowy centrów danych AI — około 5GW mocy zostanie przesunięte z 2028 roku na 2029, a aż 40% wdrożenia chipów w latach 2026–2028 narażone jest na ryzyko niedostatecznego zasilania. Niedobór energii, opór polityczny i rosnące koszty nakładają się na siebie, co powoduje, że kapitał coraz szybciej przenosi się na rynki zagraniczne, takie jak Azja Południowo-Wschodnia czy Indie, a cykl wydatków kapitałowych dla AI może się ogólnie wydłużyć.
Najnowsze badania Morgan Stanley pokazują, że opór polityczny wywołany przez amerykańskie wybory śródokresowe znacząco zmienia tempo budowy centrów danych AI – około 20% nowej mocy w USA, pierwotnie przewidzianej na 2028 rok, zostanie przesunięte na 2029. W latach 2026–2028 około 40% chipów wdrażanych w USA stoi przed ryzykiem opóźnień w dostarczeniu energii. Ocena ta wpłynie na łańcuch dostaw technologii, rynek finansowania centrów danych oraz cykl wydatków kapitałowych AI.
Zgodnie z raportem Morgan Stanley z 9 listopada, około 5 GW (gigawattów) projektów centrów danych w USA zostanie przełożonych z 2028 na 2029 rok. Po korekcie roczny przyrost mocy centrów danych w USA w 2028 roku spadnie o 4% (podczas gdy globalny wzrost wyniesie 9%), a w 2029 nastąpi odbicie o 38% (globalny wzrost 20%). Zapotrzebowanie na energię odpowiadające dostawom chipów w USA w latach 2026–2028 wynosi 116 GW, z czego netto brak mocy to 44 GW, co stanowi około 38–40%. Główne przyczyny to niewystarczająca pojemność sieci, niezakończone projekty oraz opóźnienia związane z wyborami śródokresowymi.
Raport wskazuje, że narzędzia polityki realnie ograniczające postęp projektów głównie pozostają w rękach władz stanowych i lokalnych – federalna konfiguracja polityczna ma ograniczony bezpośredni wpływ na konkretne przedsięwzięcia.
Morgan Stanley uważa, że nowo wybrani gubernatorzy raczej nie będą ingerować w już realizowane projekty, dlatego spodziewany postęp w 2027 roku pozostaje niezmieniony. Jednakże w Teksasie i Ohio niektóre projekty planowane na 2028 mogą zostać opóźnione z powodu negocjacji nowych wymagań przez gubernatorów i legislatury. Cztery główne skutki tego to: bardziej zróżnicowane lokalizacje centrów danych (w tym zagraniczne), wzrost premii za istniejącą moc, ryzyko chwilowych luk w łańcuchu dostaw technologii w 2028 roku oraz wydłużenie cyklu wydatków kapitałowych na AI.
Opór polityczny zmienia tempo budowy – rok 2028 jest punktem zwrotnym
Raport Morgan Stanley podkreśla, że sprzeciw wobec rozwoju AI i ekspansji centrów danych był jednym z głównych tematów dzielących wyborców podczas ostatnich wyborów śródokresowych. W badaniu z sierpnia 2026 roku, 72% potencjalnych wyborców uznało stanowisko kandydatów wobec AI za „bardzo ważne” lub „ważne”, przy czym w grupie wiekowej 18–34 lata odsetek ten wynosił aż 76%.
Raport podkreśla jednak, że czy postulaty wyborczych kandydatów przekładają się na realne ograniczenia projektów, zależy od czynników proceduralnych. Mimo iż Demokraci osiągnęli znaczące zwycięstwa w wyścigu o stanowiska gubernatora w kluczowych stanach jak Teksas i Ohio, władza legislacyjna wciąż jest podzielona między dwie partie i jednostronne stanowisko gubernatora nie jest w stanie ominąć procesu legislacyjnego.
Interferencja w projekty będące w trakcie realizacji będzie ograniczona. Raport przewiduje, że nowi gubernatorzy prawdopodobnie wywrą wpływ poprzez współpracę z legislaturą i wprowadzanie nowych warunków zatwierdzania dla deweloperów centrów danych, a nie przez wstrzymanie budowy. Ta logika pozwala utrzymać przewidywania dla inwestycji w 2027 roku, a zmiany tempa budowy dotyczą głównie nowych projektów zaplanowanych na 2028 rok.
Brak mocy elektrycznej jako głęboki czynnik ograniczający
Poza kwestiami politycznymi, raport wskazuje niedobór dostaw energii jako kluczowe ograniczenie wdrażania chipów w okresie 2026–2028.
Zgodnie z modelem wodospadowym Morgan Stanley, zapotrzebowanie na energię odpowiadające dostawom chipów w USA w latach 2026–2028 wynosi 116 GW. Po odjęciu 25 GW pokrywanych przez budowane centra danych i 21 GW dostępnej pojemności sieci, a także dołożeniu 6 GW dodatkowych luk wynikających z wyborów śródokresowych, potencjalny brak mocy elektrycznej sięga 76 GW.
Na tej podstawie alternatywne rozwiązania zasilania, jak turbiny, ogniwa paliwowe Bloom Energy czy energetyka jądrowa, mogą złagodzić brak o 27 GW, przesuwanie wdrożeń do Azji może zmniejszyć brak o kolejne 5 GW, ostatecznie netto deficyt zawęża się do 44 GW – około 40% całkowitego zapotrzebowania.
USA pozostają największym rynkiem, ale wzrasta popyt na inwestycje zagraniczne
Morgan Stanley szacuje, że pozycja lidera rynku amerykańskiego nie zostanie fundamentalnie zmieniona przez obecny wynik wyborów śródokresowych. Biorąc za punkt odniesienia rok 2025, do 2030 roku USA przewiduje przyrost mocy o około 103 GW, Chiny o około 55 GW, Europa o około 13 GW.
Jednak wyniki wyborów mogą skłonić amerykańskich deweloperów, by skupili się bardziej na inwestycjach zagranicznych. Morgan Stanley uważa, że Azja Południowo-Wschodnia (+6 GW), Indie (+7 GW), Europa (+12 GW), Australia (ponad +4 GW), Japonia (+2 GW) i Korea (+2 GW) to regiony, które mogą rozsądnie przejąć część mocy centrów danych USA. Raport zaznacza, że nowa moc w Europie będzie jednak głównie obsługiwać lokalną potrzeby.
Przy wyborze lokalizacji zagranicznej najważniejsze są koszty budowy i ceny energii. Raport szacuje, że koszty budowy centrów danych rosną obecnie ponad 10% rocznie, a wpływają na to kryzys energetyczny, wzrost stóp procentowych, inwestycje w sieć oraz rosnące koszty pracy. GPU stanowią około połowy nakładów inwestycyjnych przypadających na każdy GW mocy centrum danych AI, co czyni je najważniejszym elementem alokacji kapitału.
Prognozy wydatków kapitałowych dużych firm technologicznych podtrzymane, jakość na rynku kredytowym ulega zróżnicowaniu
Morgan Stanley podtrzymuje swoje prognozy wydatków kapitałowych dla firm takich jak GOOGL, Amazon, Microsoft czy Meta.
Według szacunków, łączne nakłady inwestycyjne tych instytucji wzrosną z około 481 miliardów dolarów w 2025 roku do około 951 miliardów w 2026, około 1,64 biliona w 2027 roku a w 2028 sięgną około 1,76 biliona dolarów – tempo wzrostu spowolni gwałtownie: z 98% w 2026 roku i 73% w 2027 do 7% w 2028. Raport podkreśla jednocześnie, że jeśli opóźnienia budowy w 2028 roku się potwierdzą, wydatki kapitałowe mogą zostać obniżone.
Na rynku kredytowym raport obserwuje wyraźną dywersyfikację jakości wewnątrz finansowania AI. Emisja obligacji przez wysokiej jakości, wielkie korporacje technologiczne ostatnio wzrosła, lecz ich spread kredytowy osiągnął najwyższy poziom w tym roku, przewyższając szeroki indeks obligacji inwestycyjnych, mimo że mają wyższe oceny kredytowe. Jednocześnie zadłużenie związane z budową centrów danych, bardziej zależne od stóp procentowych, zwalnia, a odpowiednie obligacje od lata wyraźnie ustępują indeksom o tej samej ocenie.
Morgan Stanley przewiduje, że transakcje finansowania chipów oraz emisja krótkoterminowych obligacji przez wielkoskalowe firmy technologiczne będą rosły. Wraz z ponowną oceną premii za ryzyko budowy centrów danych spodziewana jest dalsza zmienność obligacji centrów danych. Jeżeli tempo budowy się spowolni, presja na zwiększenie nowej podaży finansowania może zostać częściowo złagodzona.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Ryzyko się przenosi! Goldman Sachs: Spread CDS producentów chipów po raz pierwszy przekroczył gigantycznych dostawców chmury; AI Credit Default Swap osiągnęły rekordowy poziom
Goldman Sachs wskazuje, że ryzyko kredytowe związane ze sztuczną inteligencją przesuwa się z gigantów chmurowych w stronę dostawców chipów. Spread CDS dla firm produkujących chipy po raz pierwszy od prawie trzech miesięcy przekroczył poziom notowany przez największych dostawców usług chmurowych, co odzwierciedla rosnące obawy rynku dotyczące amortyzacji GPU i ryzyka finansowania klientów. W związku z falą nadpodaży premia emisyjna dla firm chmurowych znacznie wzrosła, a okres zapadalności długu się skrócił. Wraz z napływem finansowania projektów na kwotę setek miliardów dolarów do 2027 roku, presja na rynku kredytowym będzie się nadal kumulować.
Trudności z realizacją zamówień o wartości 3,57 miliarda dolarów? Opóźnienie pierwszego lotu Neutron i presja finansowa związana z przejęciem przez Iridium(IRDM.US)
Rocket Lab odnotował przychody w trzecim kwartale na poziomie 268 milionów dolarów, a wartość zamówień do realizacji sięga 3,57 miliarda dolarów. Pierwszy lot rakiety Neutron został przesunięty na 2027 rok, a tacy klienci jak ICEYE zarezerwowali termin z wyprzedzeniem. Mimo że przepływy pieniężne z działalności operacyjnej są dodatnie, planowane przejęcie Iridium wymaga ponad 3 miliardów dolarów w gotówce, a przyszłe przychody...
Analiza nowych akcji na amerykańskiej giełdzie | Biznes w wieku średnim w modelu S2B2C w prywatnym e-commerce: Jak Global Home Selection (QQJ.US) opowiada historię wzrostu?
Co dokładnie dało Global Family Select odwagę, by szturmować NASDAQ?
Shawn Kim z Morgan Stanley, znany jako „Śmierć pamięci”, ponownie ostrzega! Prawdziwą bombą jest „przepaść zysków w 2028 roku”, obniża docelowe ceny akcji firm z branży pamięciowej
Shawn Kim znacznie obniżył docelowe ceny akcji producentów pamięci. Cena docelowa dla SK Hynix została obniżona aż o 38%, a dla Samsung Electronics o 19%. Ostrzega, że w 2028 roku branża stanie przed „przepaścią zysków”: pod koniec 2027 roku pojawią się nowe moce produkcyjne, opóźnienia w budowie centrów danych, zawężenie premii HBM oraz gwałtowny spadek ceny spot NAND o około 20% w ciągu dwóch tygodni. Te cztery czynniki nałożą się na siebie, dlatego znacząco obniżył długoterminowe założenia marż zysku dla obu firm do historycznych średnich.
Ceny krypto
Więcej
