Akcje technologiczne tracą 2,5 biliona, Anthropic IPO pod presją wyceny 1,5 biliona dolarów

Zgodnie z informacjami Woofun AI, Anthropic, który pierwotnie był postrzegany jako “konieczny zakup” podczas IPO, w obliczu gwałtownej wyprzedaży na giełdzie technologicznej o wartości 2,5 biliona dolarów w jeden dzień, stoi przed poważnym wyzwaniem związanym z osiągnięciem założonej wyceny 1,5 biliona dolarów.

Plany wejścia na giełdę tego gwiazdorskiego przedsiębiorstwa AI zostały uwikłane w podwójne trudności dotyczące wyceny i momentu debiutu, z powodu paniki na rynku po wyborach śródokresowych. Według Reutersa, cytując czterech dobrze poinformowanych osób, część inwestorów uważa, że ta wycena jest zbyt wysoka, z czego jedna osoba twierdzi, że realna wartość jest bliższa 1 bilionowi dolarów.

Jednocześnie część inwestorów otwarcie kwestionuje możliwość przeprowadzenia roadshow zgodnie z planem w tygodniu rozpoczynającym się 9 listopada. Zaufanie rynku do tego, że Anthropic zdoła wejść na giełdę w tym roku, szybko maleje. Sytuacja ta ma głębokie znaczenie dla całego rynku – Anthropic jest powiązany z gigantami technologicznymi jak Google (GOOGL.US), Amazon (AMZN.US) i Nvidia (NVDA.US), a jego IPO mogło pobić rekord pozyskania funduszy ustanowiony w czerwcu przez SpaceX (SPCX.US) – 86,2 miliarda dolarów – i stać się największą ofertą publiczną w historii amerykańskiego rynku. Jeśli debiut zostanie storpedowany lub wymusi znaczną obniżkę ceny, może dodatkowo pogłębić już kruchą atmosferę w sektorze AI oraz wywierać presję na indeksy z dużym udziałem spółek technologicznych.

Powodem obecnej wyprzedaży akcji technologicznych są wyniki wyborów śródokresowych, które wprowadziły do centrum władzy grupę sceptycznie nastawionych do polityki AI. Kilka stanów uchwaliło moratoria mogące opóźnić budowę centrów danych w USA, co bezpośrednio uderza w podstawową logikę inwestycji w infrastrukturę AI. W ciągu kolejnych dwóch sesji handlowych, aktywa związane z AI zostały masowo wyprzedane; ponad 50 spółek z technologicznego indeksu S&P 1500 zanotowało jednodniowe spadki powyżej 10%. CoreWeave (CRWV.US), Nebius (NBIS.US), IREN i inne spółki z sektora centrów danych oraz mocy obliczeniowej znalazły się w czołówce strat, a ich kapitalizacja rynkowa w ciągu ostatniego miesiąca została praktycznie przepołowiona. Spready swapów kredytowych obejmujących CoreWeave i SpaceX wskazały na historyczne maksimum, wyrażając znaczący wzrost oczekiwania co do przyszłych niewypłacalności.

Keith Lerner, główny strateg inwestycyjny w Truist Advisory Services, powiedział, że sektor technologiczny przegrał ze wskaźnikiem S&P 500 w ostatnim miesiącu o 10,7% – to najbardziej skrajny miesięczny wynik od maja 2002 roku. Opisał obecne wyprzedaże jako “niewygodne, choć nie wyjątkowe”, ostrzegając jednocześnie, że “gumka jest coraz bardziej napięta”. Z danych Vanda Research wynika, że sprzedawanie przez inwestorów detalicznych osiągnęło najwyższy poziom od czasu pandemii COVID-19. Microsoft w tym samym czasie zaostrzył nadzór nad projektami centrów danych w Nebius, IREN oraz Nscale – co jeszcze bardziej pogłębiło obawy rynku o spowolnienie inwestycji w infrastrukturę AI.

Z zestawień Woofun AI wynika, że taka reakcja łańcuchowa wywołana polityczną niepewnością spowodowała szybkie przesunięcie logiki wyceny sektora AI z “premii wzrostowej” na “rabaty ryzyka”, poważnie ograniczając tolerancję inwestorów dla dużych wydatków kapitałowych.

Anthropic planował początkowo wejście na giełdę tydzień przed Thanksgiving, z planami pozyskania nawet 100 miliardów dolarów – co odpowiada wycenie około 1,5 biliona dolarów. Na początku roku oczekiwano, że wycena może sięgnąć nawet 2 bilionów dolarów. Teraz, według czterech cytowanych przez media osób, część inwestorów widzi 1,5 biliona jako sufit, a nie jako realny punkt odniesienia i domaga się większego rabatu, by złożyć zobowiązania zakupowe. Obawy inwestorów nie wynikają tylko z wahania rynku, lecz także z analizy podstaw Anthropic – w drugim kwartale firma odnotowała operacyjny zysk ok. 974 milionów dolarów, zaś w trzecim kwartale wykazała operacyjną stratę 567 milionów dolarów. A zrewidowany dokument S-1 ujawnia zobowiązania dotyczące mocy obliczeniowej oraz wynajmu na łącznie 895,4 miliarda dolarów, z czego 69,8 miliarda dolarów musi być spłacone w ciągu roku. Inwestorzy oczekują także na brakujące dane dotyczące przychodów za październik w najnowszym zrewidowanym S-1, aby ocenić, czy firma po ostatnim spowolnieniu znów przyspiesza.

Brak tych kluczowych danych sprawia, że duże instytucje w obecnych warunkach rynkowych mają trudność z podejmowaniem znaczących decyzji inwestycyjnych. Inny główny inwestor powiedział wprost, że nawet jeśli rynek odbije, przekonanie instytucji, które właśnie odnotowały straty podczas tej wyprzedaży, do ponownego dużego zaangażowania w sektor AI będzie ogromnym wyzwaniem. Nie wyklucza on, że Anthropic może opóźnić swój debiut. Dla porównania, konkurent z sektora AI – OpenAI – również odczuwa ochłodzenie klimatu finansowania. Najnowsza runda finansowania OpenAI osiągnęła tylko około 11 miliardów dolarów, czyli mniej niż połowę z początkowo zakładanych 30 miliardów, a rzeczywista wycena była poniżej wcześniejszych oczekiwań, zatrzymując się na 1,25 biliona dolarów.

Trudności z pozyskaniem kapitału w całym sektorze dodatkowo osłabiają pewność Anthropic co do utrzymania wysokiej wyceny.

Kierownictwo Anthropic i ich doradcy planują w najbliższych dniach spotkania, aby omówić dalsze działania dotyczące IPO. Jeden z informatorów podał, że firma celowo unikała publicznych zobowiązań dotyczących konkretnych terminów, by mieć elastyczność w dostosowywaniu planów. Na dzień 30 września firma miała do dyspozycji około 146,6 miliarda dolarów płynności, w tym 95,6 miliarda dolarów w gotówce, 36,3 miliarda dolarów w inwestycjach krótkoterminowych oraz 14,8 miliarda dolarów wolnych linii kredytowych. Pod presją zewnętrzną Anthropic stoi przed kilkoma scenariuszami: realizacja debiutu przy niższej wycenie, ograniczenie skali pozyskiwanych funduszy lub przesunięcie IPO na czas poprawy sytuacji rynkowej.

Niemniej jednak, opóźnienie IPO ma swoją cenę. Decyzja o zwłoce może pogłębić obawy o kondycję ekosystemu AI, zwłaszcza gdy restrykcje dotyczące budowy centrów danych wybrzmiały już jako jasny przekaz polityczny. Jako jedna z najbardziej wycenianych firm AI, jeśli Anthropic zostanie uznany za niezdolny do przeprowadzenia udanego finansowania, może wpłynąć negatywnie na wyceny indeksów skoncentrowanych na dużych firmach technologicznych. Rick Meckler, partner w Cherry Lane Investments, wykazuje ostrożny optymizm odnośnie długoterminowych perspektyw rynku: “Te firmy ostatecznie staną się częścią przyszłości, ostatecznie wejdą na giełdę, a zainteresowanie inwestorów pozostanie. Wartości w rynku prywatnym rosły przez długi czas, a obecna korekta jest normalna.” Jednak w obecnych warunkach rynkowych, czy ten optymizm wesprze Anthropic w osiągnięciu wymarzonej ceny przy debiucie, pozostaje do sprawdzenia. To kolejne poważne testowanie wyceny w sektorze AI, po ochłodzeniu finansowania OpenAI.