Bernstein ocenia Datadog (DDOG.US) za III kwartał: wyniki są mocne, ale prognozy "nie zaskakują", obniża oczekiwania dotyczące przychodów z działalności AI

Aplikacja Strefa Finansowa (Strefa Finansowa) informuje, że Bernstein opublikował raport, w którym wskazał, że Datadog (DDOG.US) w trzecim kwartale roku fiskalnego 2026 osiągnął mocne wyniki przychodów, jednak podwyżka rocznych prognoz rozczarowała inwestorów. Dodatkowo zmiany w wykorzystaniu przez największego AI-native klienta (według analizy prawdopodobnie OpenAI) wprowadzają subtelny element niepewności w perspektywy wzrostu. W związku z tym Bernstein obniżył szacunki ARR dla biznesu AI Datadog na lata 2027-2028 o około 25% i zredukował cenę docelową z 350 do 273 dolarów, jednocześnie podtrzymując rekomendację „przewyższaj rynek”.

Poniżej podsumowanie kluczowych kwestii raportu:

Mocny wynik Q3, lecz skala podwyższenia prognozy „nie wzbudza entuzjazmu”

Datadog w trzecim kwartale osiągnął przychód na poziomie 1,197 miliarda dolarów, przekraczając oczekiwania o 57,5 miliona dolarów — to największa jak dotąd nadwyżka względem prognoz w historii spółki (wcześniej Q1 i Q2 odpowiednio 50 i 47 milionów dolarów, a to były ówczesne rekordy), jak również pierwszy raz od 2022 roku, gdy dwa kolejne kwartały przyniosły tak dużą nadwyżkę.

Bernstein uważa jednak, że problem tkwi w prognozach: spółka „przeniosła” wyższy niż oczekiwano wynik jedynie do rocznej prognozy, nie zwiększając skali podwyżki do 2-3 razy powyżej oczekiwań, jak miało miejsce wcześniej. Jeśli Datadog powtórzy nadwyżkę w Q4 na poziomie 50–60 milionów dolarów, roczny wzrost w Q4 będzie na poziomie ok. 30–31%, czyli poniżej 35% właśnie osiągniętych w Q3.

Klienci AI z „subtelną dywersyfikacją”: największy klient ogranicza wykorzystanie, inni AI-native nadal się rozwijają

Raport wskazuje na dywersyfikację biznesu AI w Datadog. Spółka podała, że przychody poza AI w Q3 wzrosły o ponad 20%, a tempo wzrostu przyspieszyło o ok. 1 punkt procentowy względem Q2. Jednak w przypadku AI-native klientów zanotowano spowolnienie, głównie za sprawą największego klienta AI-native (Bernstein typuje OpenAI), który ograniczył wykorzystanie usług. Model Bernsteina pokazuje, że w Q3 zużycie przez tego klienta zaczęło spadać, oczekuje się utrzymania tego trendu i dostosowania do niższego poziomu w Q4.

Mimo tego Datadog nadal podpisuje umowy o wartości kilku milionów dolarów z innymi dużymi AI-native klientami, których aktywność rośnie dynamicznie. Poprzedni model przychodów AI-native Bernsteina przeszacował Q3 o około 34 miliony dolarów, z czego ok. 20 milionów wynikało z opóźnienia — czyli silny popyt w Q3 mógłby odbić się na przychodach dopiero w Q4; kolejne ok. 14 milionów wynikało ze zbyt wysokiego założenia „proporcji między zużyciem tokenów a przychodami”. Zaktualizowany model już uwzględnia efekt opóźnienia o jeden kwartał.

Komunikacja zarządu: prognoza wobec największego klienta bardziej ostrożna, wcześniejsze odnowienia umów generują presję rabatową

Podczas telekonferencji po publikacji wyników zarząd Datadog oparł prognozę wobec największego klienta w Q4 wyłącznie na minimalnym poziomie jednostkowym wynikającym z umowy — odzwierciedlającym nie bieżące wykorzystanie. Zarząd zaznaczył, że nie należy tego odczytywać jako sygnał dalszego spowolnienia konsumpcji. Spółka w swoich prognozach na 2027 rok zamierza nadal wykluczać optymistyczne założenia odnośnie największego klienta.

Z kolei część szybko rosnących klientów (w tym AI-native) po przewyższeniu zadeklarowanego poziomu konsumptcji, dokonała wcześniejszego odnowienia kontraktów, aby zagwarantować wyższe rabaty. W efekcie Datadog krótkoterminowo odnotował spadek przychodu jednostkowego, a w Q4 powstała presja rabatowa rzędu 15 milionów dolarów. Zarząd informuje, że aktywność zazwyczaj powraca do poziomu sprzed rabatu po jednym kwartale, a ten mechanizm odzwierciedla wysoki popyt i większe zobowiązania, a nie spadające zapotrzebowanie.

W związku z powyższą korektą przychodów AI, Bernstein obniżył prognozy ARR dla biznesu AI Datadog na lata 2027-2028 o około 25%, pozostawiając resztę modelu bez zmian. W raporcie podkreślono również, że mimo krótkoterminowych turbulencji związanych z wahaniem aktywności AI-native klientów i presją rabatową przy odnowieniach umów, Datadog wciąż wykazuje zdrowy trend wzrostowy. Biznes nie-AI rozwija się stabilnie, a wczesne sygnały z Q4 sugerują poprawę popytu, co może przyczynić się do wzrostu przychodów w Q1 2027.