W gorączce wydatków na sztuczną inteligencję inwestorzy redefiniują pozycje, gotówka jest królem

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

Reuters, 29 października - Przepływy pieniężne znów są na pierwszym miejscu.

W środę Wall Street pozytywnie zareagowała na Microsoft (link) i Oracle, ponieważ obie firmy dowiodły swojej zdolności do finansowania ambitnych planów związanych ze sztuczną inteligencją bez nieustannego sięgania po środki od inwestorów.

Dla porównania, Alphabet został ukarany przez rynek za zbyt szybkie tempo spalania gotówki (link), a spowolnienie wzrostu działalności wyszukiwania Google spotęgowało zaniepokojenie - konkurencja osłabia trzon biznesu, który finansuje ekspansję AI.

Kurs akcji Microsoft MSFT.O wzrósł po godzinach handlu o ponad 3%, podczas gdy Alphabet GOOGL.O zanotował spadek o prawie 10%, a inwestorzy wyraźniej rozróżnili firmy czerpiące zyski z AI od tych, które starają się kontrolować koszty AI.

To zróżnicowanie pokazuje, że po nagradzaniu firm, które inwestowały ogromne środki (często poprzez długi) w moc obliczeniową, inwestorzy teraz oczekują dowodów, że wzrost umożliwiony przez te wydatki pozwoli finansować kolejną falę nakładów.

W zeszłym tygodniu Meta wydała wczesne ostrzeżenie (link): mimo że jej przychody przewyższyły oczekiwania i perspektywy pozostają optymistyczne, zbyt szybkie spalanie gotówki przyćmiewa te pozytywne aspekty (link). Z kolei Oracle (ORCL.N) zamknął środową sesję wzrostem o niemal 11%, po tym jak firma prowadzona przez Larry'ego Ellisona ogłosiła zamiar ograniczenia zewnętrznego finansowania (link) i zapowiedziała, że spodziewa się dodatnich przepływów pieniężnych w drugiej połowie roku fiskalnego 2028.

„Wyniki Alphabetu i Microsoftu były zupełnie różne” – podkreśliła Melissa Otto, szefowa badań w S&P Global Visible Alpha.

„Microsoft w tym kwartale wykazał bardzo stabilny wzrost, podczas gdy Google spala gotówkę, a jego podstawowy biznes nie sprostał oczekiwaniom” – dodała, wskazując, że może to skłonić inwestorów do zakwestionowania, czy „sztuczna inteligencja zabiera część udziału w rynku wyszukiwarce Google”.

Przychody Google z wyszukiwarki wzrosły w trzecim kwartale o 12%, ale nie osiągnęły prognozowanego 14,7% wzrostu, mimo że CEO Sundar Pichai zadeklarował, iż liczba zapytań wzrasta w najszybszym tempie od pięciu lat.

W momencie, gdy firma zwiększa inwestycje w tę technologię, jej długoletni, dochodowy trzon biznesowy napotyka zagrożenie ze strony chatbotów i inteligentnych asystentów AI, które zmieniają sposób, w jaki ludzie wyszukują informacje. Dyrektor finansowa Ruth Porat zapowiedziała analitykom, że wydatki kapitałowe w 2027 roku znacząco wzrosną.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/jnpwooexbpw/chart.png

Biznes chmurowy rozkwita, ale przepływy pieniężne się kurczą

Jednak imponujące nakłady inwestycyjne Alphabetu – prognozowane w tym roku na 205 miliardów dolarów – napędzają także rozwój innych kluczowych linii biznesowych AI Google.

Przychody Google Cloud wzrosły ponad dwukrotnie do 30,71 miliarda dolarów, lecz wydatki Alphabet znacznie przewyższyły te zyski. W drugim kwartale firma po raz pierwszy odnotowała kwartalnie ujemne przepływy pieniężne, ze stratą wynoszącą 9,07 miliarda dolarów.

„Google to dziś zupełnie inna firma. W ciągu ostatnich trzech, pięciu, a nawet dziesięciu lat zmieniła się diametralnie” – stwierdził Jeremy Saltzberg, wiceprezes oraz główny dyrektor inwestycyjny Check Capital, który posiada akcje Alphabetu.

Odpowiadając na obawy dotyczące nadmiernych wydatków, Saltzberg podkreślił, że Alphabet musi inwestować na dużą skalę, by pozostać konkurencyjnym w wyścigu modeli AI ze strony OpenAI i Anthropic, które wydają się obecnie wyprzedzać resztę Doliny Krzemowej.

„Uważamy to za ‘pojedynek gigantów’ – jeśli w przyszłym roku nie masz 150 miliardów dolarów na nakłady kapitałowe, nawet się nie zgłaszaj do rywalizacji” – podsumował Saltzberg.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/gkvleeglxpb/chart.png

Przewaga Microsoftu w przepływach pieniężnych

W przypadku Microsoftu sytuacja jest odwrotna. Mimo wydania 45,2 miliarda dolarów na rozbudowę infrastruktury obliczeniowej, w pierwszym kwartale obecnego roku fiskalnego firma wygenerowała 18,6 miliarda dolarów wolnych przepływów pieniężnych – prawie o 10 miliardów więcej, niż oczekiwano na Wall Street.

Przychody jego chmurowego biznesu Azure wzrosły o 48%, przewyższając prognozy; firma prognozuje również, że wzrost chmury w tym kwartale będzie szybszy, co potwierdza utrzymujący się silny popyt przedsiębiorstw na obliczenia AI.

Te wyniki pokazują też, że Microsoft zdobywa coraz większy udział w rynku AI, nie ograniczając się do zaledwie garstki największych klientów – takich jak OpenAI – których ogromne zapotrzebowanie na moc obliczeniową napędza wzrost branży.

CEO Microsoftu, Satya Nadella, w rozmowie z analitykami przyznał: „Moda na ‘nowinki’ przemija”, ponieważ coraz więcej firm nie ogranicza się już do testowania najnowszych czy najpotężniejszych modeli AI, a zamiast tego zawiera długoterminowe kontrakty.

„Zależy mi na szerokim zasięgu” – mówił – „Mamy dużych klientów, którzy chcą kupować od nas... dopóki ceny są odpowiednie, być może im coś sprzedamy. Jeżeli nie, cierpliwie będziemy budować ten segment rynku.”

(Aby ułatwić czytanie osobom nieposługującym się językiem angielskim, Reuters automatycznie tłumaczy swoje materiały na szereg innych języków. Ponieważ tłumaczenia automatyczne mogą być błędne lub pozbawione odpowiedniego kontekstu, Reuters nie gwarantuje dokładności tłumaczeń automatycznych; są one zapewnione wyłącznie dla wygody czytelników. Reuters nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty wynikłe z korzystania z tłumaczeń automatycznych.)