Jeśli zyski z chipów spadną o 15%, czy S&P 500 nadal może utrzymać dwucyfrowy wzrost? To najnowsze szacunki Barclays.

Wzrost zysków S&P 500 coraz bardziej zależy od sektora półprzewodników. Jeśli koniunktura w tej branży się odwróci, może to obciążyć cały indeks.

Według Zhuifeng Trading Desk to ryzyko już jest widoczne w prognozach zysków. Sektor półprzewodników i sprzętu technologicznego odpowiada za zaledwie 29% wagi indeksu S&P 500, ale generuje około 75% korekty w górę EPS na rok finansowy 2027, a także ma odpowiadać za ok. 70% wzrostu zysków tego indeksu w tym roku.

Wkład w zyski jest silnie skoncentrowany, a jednocześnie sektor półprzewodników cechuje się dużym marginesem błędu prognoz, co czyni rynek bardziej podatnym na rozczarowanie wobec oczekiwań. Według danych Barclays, w ciągu ostatnich 20 lat średnia pomyłka prognoz EPS w sektorze półprzewodników była najwyższa spośród wszystkich branż S&P 500. Równocześnie inwestorzy instytucjonalni od kilku miesięcy systematycznie redukują zaangażowanie w akcje spółek półprzewodnikowych.

Wobec ryzyka koncentracji prognoz zysków w segmencie półprzewodników, najnowszy raport Barclays poddaje je dalszym testom wytrzymałościowym, oceniając ich wpływ na szeroki rynek. Wyniki pokazują, że nawet jeśli EPS sektora półprzewodników na rok finansowy 2027 obniży się o 15%, o ile zyski pozostałych sektorów utrzymają się na tym samym poziomie, S&P 500 może nadal osiągnąć dwucyfrowy wzrost wyższy od długoterminowego trendu; jeżeli jednak EPS półprzewodników i innych sektorów jednocześnie zostaną ścięte, tempo wzrostu indeksu może spaść do okolic trendu długoterminowego.

Silna koncentracja zysków, prognozy dla półprzewodników najbardziej omylne

Dane pokazują, że od roku finansowego 2026 sektor półprzewodników i sprzętu technologicznego generuje ok. 40% podwyżek prognoz EPS w S&P 500, przy udziale wagowym zaledwie 29%. W 2027 roku udział ten ma podskoczyć do ok. 75%. Z punktu widzenia wzrostu zysków rynek oczekuje, że dwa sektory wygenerują ok. 43% wzrostu EPS indeksu w 2026 roku, a w 2027 ich udział wzrośnie do ok. 70%.

Im bardziej skoncentrowane są prognozy zysków, tym większy wpływ odchylenia prognoz jednej branży na cały rynek. Według Barclays, przez ostatnie 20 lat — mierząc odchylenie prognozy EPS z 30 września wobec rzeczywistego wyniku za kolejny rok finansowy — sektor półprzewodników miał najwyższy margines błędu spośród wszystkich grup S&P 500.

Jest to powiązane z cyklicznością branży. Zmieniające się nakłady inwestycyjne, wahania podaży i cen układów pamięci oraz rotacje popytu końcowego mogą szybko zmieniać perspektywy zysków. Wyłączając globalny kryzys finansowy i okres pokryzysowy, w historii największe przeszacowanie EPS na wrzesień kolejnego roku dla sektora półprzewodników odnotowano w przedziale ok. 15-25%. Przykładami mogą być nadpodaż wywołana spadkiem rynku PC na początku lat 10. XX wieku czy presja cykliczna po szoku taryfowym pod koniec tej dekady.

Testy wytrzymałościowe pokazują jeszcze pewien margines dla rynku, instytucje zaczynają redukować półprzewodniki

Barclays porównał historyczne marginesy błędu prognoz i przeprowadził scenariuszowy test zysków S&P 500 na 2027 rok:

• Scenariusz bazowy: obniżka EPS sektora półprzewodników o 15%, brak wpływu na zyski innych branż — S&P 500 wciąż ma szansę na dwucyfrowy wzrost EPS powyżej długoterminowego trendu.

• Scenariusz rozlania się skutków: EPS półprzewodników spada o 10%, w pozostałych spółkach także spadek EPS o 2% — dynamika wzrostu zysków indeksu zbliża się do trendu długoterminowego.

Pokazuje to, że szeroki rynek posiada pewien bufor zysków, pod warunkiem że korekty EPS w sektorze półprzewodników będą umiarkowane i nie rozleją się na pozostałe branże. Jeśli jednak słabnący popyt się pogłębi, zagrożona będzie dynamika zysków w całym indeksie.

Przepływy kapitału wskazują natomiast na rosnącą ostrożność inwestorów instytucjonalnych. Barclays zwraca uwagę, że w ostatnich miesiącach instytucje nieprzerwanie ograniczają ekspozycję na akcje półprzewodników. Wcześniej akcje chipowe notowały wzrostową trajektorię, miały silną zdolność lokowania cen oraz znaczne korekty prognoz zysków w górę i wysokie oczekiwania na przyszłe zyski — część instytucji najwyraźniej ogranicza ryzyko związane z trwaniem tej dynamiki.

Dalsza uwaga powinna być skupiona na tym, czy inwestycje kapitałowe w półprzewodnikach przyniosą trwały wzrost przychodów i zysków, jak ukształtują się ceny układów pamięci oraz czy popyt na AI rozprzestrzeni się na szerszy rynek. Czynniki te wpłyną na faktyczną realizację prognoz zysków w branży, a tym samym na oddziaływanie wahań EPS półprzewodników na całość notowań S&P 500.