Co stoi za gwałtownym wzrostem SanDisk: czy to AI przekształciła geny przechowywania danych, czy też jest to kolejna epicka iluzja cyklu?
Według informacji od Polish Biznes & Finanse, opierając się na logice „NAND już osiągnął 'decykliczność' dzięki długoterminowym kontraktom o wartości 42 miliardów dolarów z wielkoskalowymi dostawcami chmury”, Sandisk (SNDK.US) od początku roku osiągnął stopę zwrotu ponad 356%. Analityk Louis Gérard wskazuje, że obecny wzrost jest wynikiem trwałego skoku w modelu biznesowym czy też ekstremalnego szczytu cyklicznego w historii branży pamięci flash, pozostaje kwestią otwartą.
Sandisk zostanie wydzielony z Western Digital (WDC.US) w lutym 2025 roku, co wyeliminuje „konsolidacyjny rabat korporacyjny”, związany z przeszłą działalnością HDD, która maskowała potencjał pamięci flash. Pozostawi to obie firmy jako czystych graczy na rynku AI w supercyklu.
Najnowszy raport finansowy pokazuje, że Sandisk w trzecim kwartale roku fiskalnego 2026 osiągnął przychody w wysokości 5,95 miliarda dolarów, wzrost rok do roku o 252,1%, a niezgodny z GAAP zysk na akcję wynosił 23,41 dolara – znacznie powyżej oczekiwań. Jednak jest to wynikiem głównie przewagi cenowej i optymalizacji portfolio produktów; wolumen dostaw bitów pozostaje niemal niezmieniony rok do roku oraz spadł w stosunku do poprzedniego kwartału. Firma aktywnie wycofuje się z rynku konsumenckiego o niskiej wartości, skupiając się na wysokiej klasy centrum danych.
Najbardziej zdumiewającym wskaźnikiem jest marża brutto niezgodna z GAAP na poziomie 78,4% – znacznie przewyższa średnią branżową 30%-40% i jest najszybszą zwyżką w historii półprzewodników. Jednak jest to całkowicie uzależnione od wzrostu działalności związanej z centrami danych o 645% rok do roku.
Ograniczenia "nowego modelu biznesowego"
Sandisk wdrożył „nowy model biznesowy” (NBM), mający na celu eliminację cykliczności poprzez długoterminowe umowy finansowe. Jednak te umowy mają kluczowy defekt: długoterminowa część oparta jest na dynamicznych cenach. Oznacza to, że choć gwarancje finansowe w wysokości 11 miliardów dolarów zabezpieczają przed zerwaniem przez klienta, to nie chronią przed spadkiem cen.
Kiedy nowe moce produkcyjne Samsunga i SK Hynix (np. technologia 321 warstw) zostaną uruchomione w latach 2026-2027, dynamiczne ceny będą przełączane wraz z rynkiem spotowym. Obecnie rynek traktuje 42 miliardy dolarów RPO jako stały przychód, co może być błędną interpretacją.
Znaczne przewartościowanie
Nie-GAAP wskaźnik P/E Sandisk wynosi 40,36, znacząco powyżej poziomu Micron - 26,30. Model DCF pokazuje, że, zakładając normalizację cen po 2027 roku, docelowa cena wynosi tylko 372,42 dolarów, co oznacza około 70% potencjalnego spadku względem obecnej ceny. Analiza scenariuszy z wagą prawdopodobieństwa wskazuje także na możliwość negatywnych zwrotów. Na tle Micron, obecna premia wyceny Sandisk nie ma uzasadnienia w fundamentach.
Ryzyka i wnioski
Ryzyko Sandisk polega na tym, że niedopasowanie podaży i popytu może się utrzymywać z powodu zmiany strategii producentów na „priorytet zysku” i przesunięcia zdolności produkcyjnych na HBM, co ogranicza podaż NAND; gwarancje finansowe o wartości 1,1 mld dolarów także wzmacniają siłę obowiązków kontraktowych.
Analityk Louis Gérard sądzi, że wzrost ceny akcji Sandisk z 33 dolarów do 1406 dolarów w ciągu roku, oparty na narracji AI i ograniczonej podaży, jest już absurdem. Ponieważ marża brutto 78% jest trudna do utrzymania w działalności produktowej, a obecny cykl osiągnął rekordowe rozszerzenie marży, przyszłe korekty mogą być równie gwałtowne. Przyznaje spółce rekomendację „sprzedaj”.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Kupujący zniknęli podczas fali wyprzedaży AI! Telefon na trading desk Goldman Sachs został "zawalony", ale nikt nie przejął pozycji, fundusze hedgingowe i inwestorzy indywidualni wycofują się razem
Według traderów Goldman Sachs, środa była jednym z najbardziej ruchliwych dni handlu akcjami w tym roku, natomiast czwartek był całkowicie odwrotny – inwestorzy masowo pytali, jak głęboki może być jeszcze spadek rynku, ale niemal nie było widać kupujących; niektóre fundusze hedgingowe zaczęły sprzedawać akcje, które kupiły dopiero w środę. Dane UBS pokazują, że w czwartek presja sprzedaży pochodziła głównie od funduszy hedgingowych. Według szacunków JPMorgan, inwestorzy detaliczni sprzedali netto akcje o wartości około 1,3 miliarda dolarów, co jest najwyższą jednodniową wartością od roku. Indeks strachu VIX wzrósł w trakcie sesji do najwyższego poziomu od ośmiu miesięcy. Inwestorzy masowo kupowali opcje zabezpieczające, a premia za opcje sprzedaży głównych indeksów była dwukrotnie wyższa niż zwykle.
Airbnb (ABNB.US) Q3 pełne przyspieszenie: przychody wzrosły o 19%, najszybciej od ponad trzech lat, nowy skup akcji o wartości 12 mld USD oraz podwyższone prognozy na cały rok
Ten list do akcjonariuszy, rozpoczynający się od "Airbnb wraca do trybu wzrostu", spełnił oczekiwania: tempo wzrostu przychodów osiągnęło najwyższy poziom od ponad trzech lat, liczba rezerwacji znacząco przyspieszyła w porównaniu do poprzedniego kwartału, a firma ogłosiła nową autoryzację skupu akcji o wartości 12 miliardów dolarów oraz podniosła roczne prognozy. W rezultacie kurs akcji wzrósł po sesji nawet o prawie 12%.
Wielka ucieczka z AI tradingu, rekordowe "krwawe oczyszczenie" na amerykańskich giełdach o wartości 2,8 biliona dolarów! Nasdaq spada prawie o 6%, indeks chipów zanurza się ponad 10%, łańcuch przemysłu centrów danych gwałtownie nurkuje.
Indeks Nasdaq 100 zamknął się spadkiem o ponad 6%; łączna kapitalizacja rynkowa spółek technologicznych zmniejszyła się w jeden dzień o 2,5 biliona dolarów; indeks producentów chipów zanotował największy spadek od początku pandemii, na zamknięciu Sandisk stracił 22%, AMD 17%, Nvidia 9,3%; akcje spółek z sektora infrastruktury AI: Lumentum spadły prawie o 19%, Bloom Energy o 16%; Tesla spadła o ponad 10%. Od producentów chipów, dostawców energii, usług obliczeniowych, firm programistycznych po deweloperów centrów danych – praktycznie żadna część sektora technologicznego nie uniknęła czwartkowej wyprzedaży, a wysokie wyceny oraz tłumne transakcje dodatkowo pogłębiły spadki. W przeciwieństwie do wcześniejszego przesunięcia kapitału do innych sektorów, tym razem wyprzedaż rozprzestrzeniła się na wszystkie branże indeksu S&P.
Ceny krypto
Więcej
