Dyrektor inwestycyjny Greenwich: Gospodarka nie wejdzie w recesję, ale Fed może podnieść stopy procentowe!

Źródło: Globalny Przegląd Rynków

Główny dyrektor inwestycyjny Greenwich Wealth Management, Vahan Janjigian, wskazuje, że pomimo rosnących obaw dotyczących wzrostu inflacji, pozostaje optymistycznie nastawiony do odporności gospodarki Stanów Zjednoczonych, uważając, że ryzyko recesji gospodarczej w najbliższym czasie jest bardzo niskie. Jednak ta stabilność gospodarcza nie jest pozbawiona kosztów, Janjigian ostrzega, że nakładające się efekty ceł i wysokich cen ropy tworzą dla Fed wyzwanie w postaci surowego środowiska. Zwraca uwagę, że te czynniki mogą wypchnąć zarówno bazową, jak i ogólną stopę inflacji w górę, stawiając Fed w „jeszcze trudniejszej sytuacji niż wcześniej” – w przeciwieństwie do wcześniejszych oczekiwań rynkowych dotyczących obniżek stóp procentowych, rośnie prawdopodobieństwo dalszych podwyżek.

Za tym stanowiskiem kryje się wielowymiarowe oddziaływanie czynników inflacyjnych, zwłaszcza wzrost kosztów energii i zmiana oczekiwań politycznych. Ze względu na niestabilność sytuacji na Bliskim Wschodzie oraz konflikt z Iranem, ceny bezołowiowej benzyny w USA przekroczyły 4 dolary za galon, bezpośrednio wpływając na prognozy bazowej i ogólnej inflacji. Janjigian uważa, że obecne warunki gospodarcze diametralnie różnią się od optymistycznych prognoz na początku roku, a aby przeciwdziałać narastającej presji cenowej, Fed może być zmuszony ponownie zastosować narzędzie podwyżek stóp w celu stabilizacji rynku.

W oparciu o tę prognozę, Janjigian rozpoczął dostosowywanie swojej strategii alokacji aktywów – poprzez redukcję udziałów w funduszu ETF sektora energetycznego (XLE.US) oraz akcjach takich spółek jak Murphy Oil (MUR.US), zrealizował zyski wypracowane przez wzrost cen ropy, aby uniknąć potencjalnego ryzyka związanego ze stopami procentowymi. Choć przewiduje, że ceny ropy ostatecznie spadną, nie uważa, że wrócą do poziomu z przed wojną, lecz prognozuje, że „ustabilizują się w okolicach 80–90 dolarów za baryłkę”.

Aby zabezpieczyć się przed ryzykiem potencjalnego spowolnienia gospodarczego, Janjigian zwraca się ku defensywnym akcjom o wysokich dywidendach. Obecnie zwiększa swój udział w Kimberly-Clark (KMB.US) oraz The J. M. Smucker Company (SJM.US), uznając je za solidne, odporne na ryzyko i charakteryzujące się wysoką stopą dywidendy, mało podatne na szok związany z osłabieniem gospodarki. Nadal utrzymuje długoterminowe pozycje dochodowe w Verizon (VZ.US) i IBM (IBM.US), chociaż obecnie ich nie zwiększa. „W ostatnich latach przyniosły mi bardzo satysfakcjonujące zwroty”, podkreśla Janjigian, ponownie potwierdzając swoje preferencje wobec akcji dywidendowych.

Mimo przeciwności związanych z inflacją i niepewnością polityki Fed, Janjigian pozostaje oportunistą w obecnej sytuacji rynkowej. Jego strategia polegająca na redukcji ekspozycji na sektor energetyczny oraz zwiększaniu udziału w defensywnych akcjach konsumenckich odzwierciedla przekonanie, że gospodarka jest w stanie oprzeć się aktualnym wyzwaniom bez popadania w recesję.

Warto zauważyć, że na Wall Street wciąż istnieją znaczące rozbieżności dotyczące kierunku polityki Fed w przyszłości, a nastroje rynkowe ulegają gwałtownym wahaniom. Z jednej strony ekonomiści Goldman Sachs mają stosunkowo łagodny pogląd – uważają, że Fed z reguły nie podejmuje gwałtownych działań polityki pieniężnej wyłącznie w odpowiedzi na zewnętrzne szoki na rynku ropy, a obecny klimat finansowy już uległ znacznemu zaostrzeniu, w związku z czym dalsze podwyżki stóp są bardzo mało prawdopodobne; Goldman Sachs utrzymuje nawet prognozę dwóch obniżek stóp procentowych w tym roku.

Z drugiej strony instytucje takie jak Nomura wyrażają głębsze obawy – ich analitycy wskazują, że jeśli inflacja nie powróci na długo do celu 2%, efekt opóźnienia polityki może spowodować wzrost ryzyka recesji do najwyższego poziomu od lat.

Obecnie gospodarka USA wkracza w nowy etap, w którym inflacja jest napędzana wzrostem kosztów, a deklaracje urzędników Fed nabierają coraz bardziej „ostrożnych” lub nawet „jastrzębich” tonów. Choć przewodniczący Powell publicznie zasugerował, że podwyżka stóp nie jest obecnie preferowanym scenariuszem, wraz z tym, jak OECD podniosła prognozę inflacji USA na 2026 rok do 4,2%, a wzrost cen importu przekroczył oczekiwania, rynek jest zmuszony ponownie rozważyć możliwość utrzymania wysokich stóp procentowych (Higher for Longer), a nawet ich dalszego podwyższania.