Anthropic roadshow PPT: Binanggit ang "computing power" ng 49 beses, "kaligtasan" ng 27 beses, kita tumaas ng 12 beses sa isang taon, pangmatagalang layunin ng profit margin ay 35%

Opisyal na inilunsad ng Anthropic ang IPO roadshow noong Nobyembre 10, kasabay ng paglabas ng 42 minutong roadshow video at 57 pahinang roadshow PPT. Itinakda ang presyo sa pagitan ng $70 hanggang $78 kada bahagi, planong magtakda ng presyo sa Nobyembre 18, at ililista sa Nasdaq sa Nobyembre 19 gamit ang stock code na ANT.

Sa roadshow video, ang unang nagpakita ay ang CEO na si Dario Amodei. Sa halos 30 segundo ng pambungad, binanggit niya na maaaring gamitin ang AI sa paggawa ng biological weapons. Tinukoy din niya ang AI bilang "pinaka-promising na teknolohiya sa kasaysayan ng sangkatauhan", nilarawan itong "nakunan ang mismong esensya ng kognisyon", at binigyang-diin na ang kaligtasan ang pangunahing prayoridad ng kumpanya. Sa video, bukod sa "Claude" at "modelo", ang pinakamaraming lumabas na salita ay "compute power" (kapangyarihan sa pagpoproseso), lumitaw nang 49 na beses, at "kaligtasan" na may kaugnayang salita nang 27 beses.

Bukod sa video, inilabas din ng kumpanya ang 57 pahinang PPT. Ipinapakita ng PPT na ang kita sa ikatlong quarter ng 2026 ay $16.956 bilyon, higit 12x kaysa sa parehong panahon noong nakaraang taon, may adjusted operating margin na 15%, at -3% gamit ang GAAP. Ang compute power commitments ay nasa humigit-kumulang $900.9 bilyon, may pangmatagalang layunin na operating margin ng higit sa 35%.

Pinakamadalas na Salita sa Roadshow: Compute Power

Ang "Business Insider" ay humingi sa ChatGPT at Claude na suriin ang transcript ng video, binilang ang mga madalas na salita at tema. Ayon sa ulat, inalis ang "Claude" (65x) at "modelo" (58x), ang "compute power" ay nanguna na may 49x, sinundan ng kliyente (42x), trabaho (39x), AI (39x), frontier (32x). Ang kaugnayan sa "kaligtasan" ay lumitaw nang 27x, rank 10.

Ayon sa pinagsama-samang tema, "modelo at pagsasanay" ay nanguna na may 83x, "compute power at imprastraktura" 81x, "performance at paglago sa pananalapi" 77x, "kahusayan at halaga" 69x, "mga kliyente at negosyo" 62x, "kaligtasan, pagkakahanay, pagtitiwala at panganib" 55x, ika-anim sa listahan.

Naging malawak ang pagbanggit sa compute power dahil sa direktang kaugnayan nito sa pangangailangan ng pondo ng kumpanya. Ayon sa rebisyong S-1 ng Anthropic, tinatayang gagastos ang kumpanya ng humigit-kumulang $895 bilyon sa compute power at imprastraktura, na halos kalahati ay magaganap bago matapos ang 2030.

Para sa mga isyung may concern tungkol sa kaligtasan, sinabi ng kumpanya:

Nalaman naming ang kaligtasan ay hindi naging hadlang. Sapagkat mapagkakatiwalaan namin ang trabaho ni Claude, magagamit namin ang mga natuklasan nito sa aktwal na mundo, na napapakinabangan ng lahat.

Kita: Mula $1.4 Bilyon sa isang Quarter Noon, Ngayon ay $17 Bilyon

Ayon sa PPT, ang kita ng Anthropic noong ikatlong quarter ng 2025 ay $1.382 bilyon, at sa ikatlong quarter ng 2026 ay $16.956 bilyon. Hanggang Oktubre 2026, ang annualized run-rate revenue ay nasa paligid ng $81 bilyon.

Ayon sa depinisyon ng kumpanya, ang run-rate revenue ay ang kabuuan ng: ang per-usage revenue sa nakaraang 28 araw times 13, dagdag pa ang buwanang subscription fee times 12.

Ayon sa taunang datos, ang kumpanya ay may $41 milyon na revenue sa 2023, $386 milyon sa 2024, at $4.585 bilyon sa 2025. Ang net loss sa 2025 ay $41.965 bilyon, at ayon sa appendix, ito ay dulot ng pagbabago sa fair value ng convertible notes, sanhi ng pagtaas ng halaga ng kumpanya.

Ayon sa pagsusuri ng kumpanya sa laki ng merkado, ang global economic value na nalilikha ng knowledge work ay lampas $40 trilyon pagsapit ng 2025, at ang kasalukuyang kita ay nasa "initial stages". Ito ay batay sa kanilang sariling estimate (gamit ang datos mula sa US Bureau of Labor Statistics para sa occupational wages, at gamit ang ratio ng labor income sa GDP mula sa International Labour Organization para tantiyahin sa buong mundo).

Modelo: 250 Model, Produkto at Feature Ang Nailabas Na

Ginamit ng PPT ang isang curve para ilarawan ang pagtaas na ito. Nagsimula ang curve noong Marso 2023 nang magsimula ang commercial operations, idinetalye ang milestones gaya ng Claude 2, Claude 3, Claude Code, at humantong sa humigit-kumulang $17 bilyon sa Q3. Sinabi ng kumpanya na hanggang Q3 ng 2026, nakapaglabas ito ng 250 modelo, produkto, at feature.

Kliyente: Lumago ng Halos 8x Ang Bayad na Malalaking Kliyente sa Loob ng Isang Taon

Ayon sa PPT, hanggang Setyembre 30, may mahigit 11,900 kliyenteng nag-contribute ng hindi bababa sa $100,000 na revenue sa nakalipas na labindalawang buwan. Bandang katapusan ng 2025 ay humigit-kumulang 1,500 clients, bandang katapusan ng 2024 ay 200, at katapusan ng 2023 ay 20 lang. May higit 1,900 clients na higit $1m ang annual spending, at 250 clients na higit $10m. 79% ng kita sa Q3 ay mula sa clients na hindi kabilang sa top 5.

Ang net revenue retention rate na kinumpirma ng kumpanya ay humigit-kumulang 900%, ibig sabihin ang parehong set ng kwalipikadong kliyente ay nag-contribute ng 9x na mas malaking revenue ngayong quarter kumpara sa nakaraang taon sa parehong quarter. Hindi kasama ang Pro, Max, Ultra, at katulad na fixed-price subscription users sa statistics.

Gamit ang ladder diagram, inilalarawan ng PPT ang path ng expansion ng kliyente: Nagsimula sa isang scenario, pinalawak ang Claude Code sa mga katabing posisyon, sinimulan ng mga knowledge worker ang paggamit ng Cowork, sumunod ay integration sa core infrastructure, at kalaunan ay na-embed sa sariling produkto ng kliyente.

Nagsisimula ang kliyente mula sa isang use case, mabilis na lumalawak, hanggang maging indispensable si Claude.

Kasama sa mga corporate clients ang AIG, Bristol Myers Squibb, DoorDash, Jane Street, Eli Lilly, Mercado Libre, Mozilla, PayPal, Rakuten, SAP, Shopify, Travelers, UST, Verizon, at Walmart. Mahigit 50% ng mga kliyente na gumagamit ng platform at hindi bababa sa isang produkto, 30% sa Q4 2025.

Para sa sales mode, sinabi ng kumpanya na may tatlong ruta: direct sales at applied AI teams, tatlong pangunahing cloud providers at ecosystem partners, at "Ode with Anthropic" para sa medium-sized enterprises.

Higit 30% ng Global 2000 enterprises, at higit 50% ng Fortune 500 enterprises, ay gumastos ng hindi bababa sa $100,000 sa Claude sa nakalipas na labindalawang buwan.

Ngunit ang pamagat ng page na ito ng PPT ay "Maagang Panahon ng Penetration sa Pinakamalaking Mga Enterprise": Ang average na gastos ng Fortune 500 clients sa Claude ay mas mababa sa 0.1% ng kanilang kabuuang gastusin, at kahit ang top 10 ay wala pang 1%. Kasama lang sa statistics ang listed Fortune 500 clients at ginamit ang kanilang publikong pinakahuling quarterly expenses.

Pagbabago sa Kakayahan ng Modelo

Ang pagbabago sa kakayahan ng modelo ang susi ng expansion ng client.

Noong 2024, nakatuon sa fact-finding, bug fixing, at image recognition; sa 2025, lumawak sa code refactoring, multi-step workflow at deep research; sa kasalukuyan, kabilang ang autonomous programming, intelligent agent workflow, security vulnerability assessment, at regulatory filing drafting. Ang drug discovery, disease diagnosis, atbp. ay tinukoy bilang susunod na direksiyon.

Nagbago rin ang anyo ng produkto: mula sa isang tool na tumutugon lamang sa isang prompt, naging isang "virtual collaborator" si Claude na kayang matapos ang mga long-term at komplikadong gawain kasama ang mga empleyado.

Kita Tumubo ng 45x, Compute Power Gastos Umakyat ng 10x

Dahil ang "compute power" ang pinakamaraming nabanggit sa video, ang bahagi ng PPT ukol dito ang pinaka-dapat bigyang pansin.

Mula sa Q1 2025 hanggang Q3 2026, lumago ang kita ng higit sa 45x, at ang gastos sa compute power at imprastraktura ay tumaas ng humigit-kumulang 10x. Binabalangkas ng kumpanya ang "compute power efficiency" bilang kita divided by gastos sa compute power at imprastraktura. Ang ratio na ito ay mula 0.40x hanggang 1.72x, tumataas ng 4.3x.

Ngunit ang ratio na ito ay hindi tuloy-tuloy ang pagtaas. Sa Q2, ito ay 2.08x, ngunit bumaba sa 1.72x sa Q3. Ang gastos sa compute power at imprastraktura sa Q3 ay $9.863 bilyon.

Ayon sa kumpanya, ang pagbaba ay dahil nag-deliver sila ng karagdagang compute power, kabilang ang $5 bilyon na short-term committed compute power, na may cost na "malinaw na mas mataas" kaysa sa kada-commit na multi-year compute power.

Direktang makikita ito sa operating margin. Ang adjusted operating margin mula -221% noong Q1 2025 ay tumaas hanggang 19% sa Q2 2026, at bumaba sa 15% sa Q3. Sa footnote, ipinapaliwanag ito dulot ng $5 bilyon na short-term compute power.

Tinuturing ng kumpanya ang compute power bilang unified resource pool sa pagitan ng maraming partners, kabilang ang AWS Trainium, Google TPU, NVIDIA GPU, at AMD GPU na apat na klase ng chips, at iniuugnay ang efficiency improvement sa compute power multipliers research at multi-chip deployment.

Ibinunyag din ng kumpanya na lahat ng 7 co-founders ay nananatili pa rin sa kumpanya. Tinukoy ding non-profit company sila, kasalukuyang kinokontrol ng long-term benefit trust na binubuo ng apat na trustees na walang financial interest, na karaniwang may karapatang pumili ng karamihan sa mga miyembro ng board. Ito ay umaakma sa paulit-ulit na binibigyang-diin na "mission" at "kaligtasan" sa video.

Para naman sa mga kliyente, sinabi ng kumpanya na ang pagtaas ng model efficiency ay nagpapababa ng client cost. Sa parehong workload, ang cost kay Fable 5.1 ay humigit-kumulang 25% mas mababa kaysa Fable 5; ang kay Opus 5.5 ay humigit-kumulang 40% mas mababa kaysa Opus 5. Sabi ng kumpanya:

Mas mataas na model efficiency, nagbibigay-daan sa amin na pababain ang client cost nang hindi nagsasakripisyo ng margin.

Adjusted Margin 15%, GAAP -3%

Paulit-ulit na lumitaw ang "margin" sa video at PPT, pero kailangan tingnang hiwalay ang dalawang pamantayan.

Ang third quarter adjusted operating income ay $2.463 bilyon, na may margin na 15%. Sa pamantayan ng GAAP, may $567 milyon na operating loss, margin na -3%.

Ang pagkakaiba ay dulot ng mga adjustment item: Sa quarter, $1.07 bilyon ang stock-based compensation, $1.96 bilyon ang non-cash charitable donation. Sa depinisyon ng kumpanya, hindi kasama sa adjusted indicator ang dating Bartz settlement fee. Sa buong 2025, ang adjusted operating loss ay $4.854 bilyon, adjusted margin -106%.

Ang net loss sa Q3 ay $23.291 bilyon, kabilang ang $21.936 bilyon na pagbabago sa fair value ng convertible notes at iba pa.

Pangmatagalang Layunin: Higit 35% Adjusted Operating Margin

Batay dito, inilahad ng kumpanya ang pangmatagalang layunin: higit 35% adjusted operating margin. Ganito ang estruktura ng gastusin:

Proportion ng revenueQ3 2026 long-term steady state Compute power at imprastraktura58%45%-50% Sales at marketing14%7%-10% Adjusted personnel at iba pang operating expenses13%7%-10% Adjusted operating margin15%35% pataas

Sarili ang Unang Kliyente: Higit 45x Mas Marami ang Code Per Engineer sa 2024

Ibinalik ng kumpanya ang pagbagsak ng personnel cost sa internal na paggamit ng Claude.

Noong Q3 2026, ang lines of code per aktibong engineer ay higit 45x kaysa sa average noong 2024. Noong Q1 2025, 1.3x, Q1 2026 ay 6.2x, Q2 ay 10.3x. Sinabi ring noong Setyembre 2026, mahigit 90% ng kontribusyon sa codebase ay mula sa Claude.

Tinawag ng kumpanya ang logic na ito na "closed loop":

Bawat henerasyon ng Claude ay tumutulong sa pagbuo ng susunod, tuloy-tuloy na bumibilis ang development namin.

Bukod dito, ang proportion ng adjusted non-compute costs sa revenue ay bumaba mula 70% noong Q1 2025 sa 27% sa Q3 2026. Kasama rito, ang personnel cost mula 30% pababa ng 4%, ang iba pang operating at administrative cost mula 33% pababa ng 10%, sales, marketing, at partner cost mula 6% umakyat sa 14%. Sa pahinang ito, ipinahayag din na sa marked price, ang internal na paggamit ng Claude ay tumubo nang higit 250x mula Enero 2026 hanggang Setyembre 2026.

Sa nakalipas na 12 buwan, ang average revenue per person ay higit $6.6 milyon, kasama ang full-time at part-time na empleyado.

Compute Power Commitments $900.9B, Pre-IPO Liquidity $216B

Hanggang Setyembre 30, ang total contractual obligations ng kumpanya ay $320 bilyon, kung saan ang purchase commitments (karamihan cloud hosting) ay $313.8 bilyon. Lease na napirmahan pero ‘di pa nagsisimula ay $451.2 bilyon, cancellable o mas maiksi sa 12 buwan ay minimum consumption na $17.4 bilyon, bagong kasunduan mula Setyembre 30 ay $105.7 bilyon, kabuuang $900.9 bilyon.

Nasa $451.6 bilyon dito ay inaasahang magaganap bago matapos ang 2030, halos lahat ng natitirang balanse ay magaganap mula 2031 hanggang 2045, at $70.7 bilyon ang due sa susunod na 12 buwan. Lahat ng ito ay cash outflows na hindi discounted, hindi maikumpara diretso sa forecast na compute cost, at ‘di kasama ang iba pang arrangements na walang fixed amounts na tinatayang $150-175 bilyon ng kumpanya.

Sa panig ng pondo, nakalikom ang kumpanya ng halos $141 bilyon, ang cash at short-term investments ay humigit-kumulang $132 bilyon, at pre-IPO total liquidity ay $216 bilyon, kabilang ang $82 bilyon strategic financing quota at $14.8 bilyon na hindi pa nagagamit na revolving credit quota. Sa strategic quota ay binawas na ang $10 bilyon ng Google at $2.5 bilyon ng AMD mula sa kasabay na private placement.

Pinaghiwa-hiwalay rin ng PPT ang structure ng funds: humigit-kumulang $96 bilyon cash at cash equivalents, $36 bilyon short-term investments, $15 bilyon available credit quota.

Pitong Growth Strategy

Pamumuhunan sa talento at kultura, pamumuhunan sa compute power, pagpapabuti ng intelligence at kaligtasan ni Claude, gawing "omnipresent" si Claude, palawakin ang adoption ng existing at bagong kliyente, dalhin ang frontier capabilities sa bagong merkado, at magsagawa ng strategic na transaksyon at partnerships.