Ang "century union" na nagkakahalaga ng 115 milliards dollars ng Marvell Technology (MRVL.US) ay malamig ang pagtanggap! Bumaba na ng mahigit 40% ang presyo ng mga stock, tinatayang nasa 50% na lang ang tsansang makumpleto ito ayon sa mga eksperto.

Napansin ng app ng Zhihui Finance na ang Marvell Technology (MRVL.US) ay nagbabalak na bilhin ang Lumentum (LITE.US) sa halagang $115 bilyon upang palakasin ang kanilang plano sa AI, ngunit ang paunang pagsusuri ng mga eksperto sa merger arbitrage ay hindi mainit.

Ayon sa ilang merger arbitrage experts, ang implied probability ng pagtatapos ng transaksyon ay nasa 50% lamang, na nagpapakita ng pagdududa ng merkado kung makakaya ng dalawang kumpanyang ito na tapusin ang isa sa pinakamalalaking technology acquisitions sa kasaysayan. Ang pagbebenta ng dalawang stocks ay nagdulot ng malaking diskwento sa presyo ng Lumentum kumpara sa all-stock offer ng Marvell, at ang mismong offer na ito ay lumiit na rin.

Mula noong unang ulat ng media tungkol sa posibleng pagsasanib noong katapusan ng nakaraang buwan, bumagsak na ng halos 40% ang Marvell at humina ng mga 35% ang Lumentum. Pinagdududahan ng mga mamumuhunan ang economic viability ng deal, at lalong lumala ang mga pag-aalinlangan nang bumagsak ang merkado noong nakaraang linggo matapos ang mas malawakang pagrepaso sa mga AI deals.

Hanggang nitong Lunes, may 14% na price gap sa pagitan ng presyo ng Lumentum at ng offer ng Marvell, at ang malaking agwat na ito ay nagpapakita ng sukat at panganib ng deal. Kahit tumaas ang teknoloji stocks sa araw na iyon, nanatili pa rin ang agwat na ito.

Sanay na ang mga mamumuhunan sa matagal na paghihintay at posibilidad ng masalimuot na regulatory review—inaasahang matatapos lamang ang transaksyong ito pagdating ng 2028. Ang kamakailang pagkabahala sa merkado ay lalo pang nagpalaki sa mga alinlangan, at nailantad ang mga panganib ng isang all-stock deal: dahil nakasalalay ang lohika ng estratehiya nito sa patuloy na paglago ng pag-gastos sa AI data centers at konektibidad.

Ayon kay Cabot Henderson, isang expert sa event-driven strategy mula Jones Trading, “Ang isang deal na tatagal nang ganito kahaba, kasama ng napakabilis na AI cycle, ay talagang mahirap i-calibrate; at kapag nakikita ito bilang tanda ng market top, hindi ito masyadong magandang senyales.”

Ang AI deal na nagkakahalaga ng $115 bilyon ay nahaharap sa pagdududa ng merkado

Sa totoo lang, hindi na bago na ang malalaking deals ay nakakatanggap ng negatibong unang reaksyon mula sa merkado bago ma-absorb at tuluyan nang tanggapin ng mga mamumuhunan ang estratehikong lohika nito. Ngunit binigyang-diin ni Henderson na ang volatility ng stocks ngayon ay mas mataas kaysa sa karaniwan. Ang shareholder vote ng dalawang kumpanya ang pinakamalapit na hadlang sa deal na ito.

Kailangang kumbinsihin ang mga mamumuhunan ng Marvell na ang chipmaker ay bumibili ng mahalagang bahagi ng AI infrastructure, at hindi nagbabayad ng mataas sa rurok ng cycle para lamang sa posibleng hindi na magpapatuloy na paglago. Para naman sa mga shareholder ng Lumentum, nagdadala ng dagdag na kawalang-katiyakan ang all-stock structure—ang premium na matatanggap nila ay nakadepende sa presyo ng Marvell pag kumpleto ang deal.

Samantala, ang pagsasama ng signal-processing electronics at optical modules ng Marvell sa mga laser at iba pang critical optical components ng Lumentum ay posibleng magdulot ng napakahabang antitrust review.

Tinukoy ni Jennifer Rie, senior litigation analyst ng isang industry research firm, na pinaka-malamang na makuha ng dalawang kumpanya ang regulatory approval — kahit na may posibleng remedial measures — ngunit “ang China ay isang variable.” Aniya, ang Chinese antitrust review agency ay ang pangunahing panganib ng deal na ito, kapwa sa antitrust at sa timeline.

Noong nakaraan, ilang deals na ang napurnada dahil sa regulatory review ng China. Noong 2018, binitawan ng Qualcomm (QCOM.US) ang $44 bilyon na planong bilhin ang NXP Semiconductors (NXPI.US); noong 2023, kinansela ng Intel (INTC.US) ang $5.4 bilyon acquisition ng Tower Semiconductor matapos hindi makuha ang approval ng Beijing. Ang $69 bilyon na deal ng Broadcom (AVGO.US) para bilhin ang VMware ay dumaan rin sa maraming buwang kawalan ng katiyakan bago naaprubahan, ilang araw lamang bago ang deadline at may mga kondisyon.