Ang mga balitang pang-akusasyon ng Global Payments ay nagdulot ng diskusyon tungkol sa valuasyon! "Ang Malaking Bear" Burry: Ang totoong oportunidad ay nasa Fiserv (FISV.US) at PayPal (PYPL.US)

Nalaman ng app ng Pinansyal na Balita ng Tsina (智通财经APP) na sinabi ng "big short" na si Michael Burry na ang potensyal na presyo ng pag-acquire sa payment processor na Fiserv (FISV.US) ay nasa pagitan ng $100 hanggang $120 kada share. Inulit rin niya na ang PayPal (PYPL.US) ay isang “magandang bola”; dati nang naiulat na ang private equity ay interesado sa kakompetensya nitong Global Payments (GPN.US), kaya’t naging sentro ng pansin ang valuation ng industriya.

Mga Oportunidad sa “No-go Zone” ng Fiserv

Ayon kay Burry, ang scenario ng acquisition na $100 hanggang $120 ay nangangahulugang may 100% hanggang 140% upside mula sa kasalukuyang market price ng Fiserv. Isinagawa niya ang estimate na ito gamit ang valuation assumptions na gagamitin sakaling may potential na acquisition din sa Global Payments.

Sa kanyang pinakabagong Substack post, sinabi niya: “Kung ihahambing sa Global Payments, mas malakas ang kakayahang kumita ng Fiserv, mas bahagya lang na mas mataas ang presyo bilang acquisition target, at mas maganda rin ang kalidad ng mga asset nito.”

Naniniwala siya na ang performance ng stock ay bahagyang repleksyon ng kakulangan sa tiwala ng mga investor. Sabi niya: “Dahil sa masyadong optimistikong mga target ng dating management sa paglago at hindi sapat na disclosure ukol sa kinita mula sa mataas na inflation sa Argentina, matagal nang nasa ‘no-go zone’ ang Fiserv. Hindi madaling ayusin sa Wall Street ang ganitong kakulangan ng tiwala, kahit may bagong management na.”

Patuloy siyang full position at sinabi na ang bagong mga transaction activities ay maaaring magdala nang mas maagang potensyal na balik. Sabi niya: “Sa pangkalahatan, tingin ko ito ay isang pagkakataon. Tandaan, ang mga insider ay malaki ang binibili sa current lows na ito.”

Ang pagkukumparang acquisition na ito ay batay sa assumption na ang bagong owner ay kayang magbago ng strategy, magputol ng gastos, at mag-redirect ng cash flow. Ayon kay Burry, para sa ordinaryong shareholders, ang kasalukuyang presyo ng Fiserv ay humigit-kumulang 1.6 na beses ng kanyang IV15 benchmark. Ang IV15 ay ang presyo na inaasahan niyang makamit upang magkaroon ng 15% annualized return sa loob ng 15 taon.

Maglalabas ng Fiserv ng third quarter earnings sa Martes.

Ginigisa ang Acquisition Valuation ng Global Payments

Matapos ang balitang sina Clayton, Dubilier & Rice ay nakipagsanib-puwersa sa pinakamalaking shareholder nitong GTCR upang subukang bilhin ang Global Payments, tumaas ng 18% ang stock ng Global Payments noong nakaraang Biyernes. Nakuha ng GTCR ang 15% ng shares sa Global Payments matapos ang acquisition ng Worldpay nitong Enero (enterprise value na $24.25 bilyon). Ibinenta rin ng Global Payments ang issuer solutions business nito sa Fidelity National Information Services (FIS.US).

Gayunpaman, nag-aalinlangan si Burry sa acquisition strategy ng Global Payments at sa malaking adjustment ng kita nito. Sabi niya: “Mula sa pananaw ng minority shareholders, matagal na akong naniniwala na ang Global Payments bilang isang sunud-sunod na acquirer ng mga kompanya na tila nakatakdang tumanggap ng mababang returns ay may limitadong value.”

Kahit pagbutihin man ang capital allocation, ang presyo para sa controlling buyer na target ng 15% annualized return ay nasa pagitan ng $45 hanggang $60, mas mababa ng mga 38% hanggang 54% kaysa sa kasalukuyang presyo. Sa presyong ito, tinatantya niyang maaaring makuha ng controlling buyer ang 10% return. Ang valuation na $18 hanggang $26 para sa FIS ay mga 33% hanggang 53% na mas mababa sa huling closing price.

Sa kabila nito, naniniwala siyang posibleng maging catalyst ito para sa mga kakompetensya. Sabi niya: “Gayunman, ang pagka-acquire sa Global Payments ay posibleng mag-validate ng value ng iba pang tradisyonal na payment networks. Posible ding maging acquisition target din sila.”

Optimistiko pa rin kay PayPal, ang “Magandang Bola”

Nananatiling bullish si Burry sa PayPal, bagamat sinasabi niyang hindi madaling ikumpara ang operasyon nito sa Global Payments.

Sabi niya: “Ang kasalukuyang presyo nito ay mga 0.80 beses ng IV15, sa presyong mahigit $50, isa itong ‘magandang bola.’” Aniya, ang laki ng kanyang position ay nasa pagitan ng maliit at regular na laki. Ang bullish stance niya ay mas maaga kaysa sa pinakahuling haka-haka ukol sa acquisition. Noong Hulyo, kinuwestiyon niya ang $60.50 na alok ni Stripe at Advent kada share, at naniniwalang dapat mas mataas pa ang bayad para makuha ang kontrol sa PayPal.

Sabi niya noon: “Masyadong mababa ang $60.50. Hindi ako magbebenta at tingin ko ito ay unang alok pa lamang.” Naiulat na umatras na sina Stripe at Advent sa acquisition nitong Agosto.

Sa labas ng payment field, nagdagdag si Burry ng call options na mag-eexpire sa 2028 para sa Sprouts Farmers Market (SFM.US), at call options na mag-eexpire sa 2029 para sa JD.com (JD.US). Nagdagdag din siya ng stakes sa BYD, na tinukoy niyang medium position, habang ang JD.com naman ay large position.