Unang beses na nagsalita ang US Treasury Secretary tungkol sa kaguluhan sa French bond market; inaasahan na hindi ito magdudulot ng spillover, ngunit kinumpirma ang pagbalik ng mga pondong pang-seguridad sa US Treasuries.

Sa unang pagkakataon ay nagbigay ng pampublikong pahayag ang Kalihim ng Pananalapi ng Estados Unidos na si Yellen ukol sa kaguluhan sa merkado ng utang ng Pransya, kung saan binigyang-diin niya na hindi inaasahan ang pagkalat nito sa iba pang mga bansa, at kinumpirma rin na ang pondo mula sa mga bansang may panganib gaya ng Pransya ay lumilipat upang maghanap ng ligtas na kanlungan sa US Treasuries. Ang pahayag na ito ay unang opisyal na kinilala ng Estados Unidos ang direktang kaugnayan sa pagitan ng panganib sa sovereign credit ng Pransya at ang pagbaba ng yield ng US Treasury bonds.

Noong ika-20 ng buwan sa Eastern Time, sinabi ni Yellen sa isang interactive live video sa media platform na 2Way: "Hindi ko inaasahan na ang nangyayari sa Pransya ay magdudulot ng pagkalat," at idinagdag na kinikilala niyang malubha ang hamon na kinakaharap ng Pransya. Pinuri rin niya ang economic team ni Pangulong Macron bilang "world-class", at tinuran na personal niyang kilala ang nasabing grupo.

Ngunit inamin din ni Yellen na mayroong mga palatandaan ng flight to safety: "Napapansin namin na ang pondo ay lumalabas mula sa ilang mga bansa na may pinangangambahang panganib, at pumapasok sa US Treasuries bilang ligtas na kanlungan—isang bagay na hindi namin inaasahan."

Tinukoy rin ng mga balita ang mga senyales ng paglipat sa ligtas na assets na sinalarawan ni Yellen, tulad ng pagbagsak ng yield ng benchmark 10-year US Treasury bond ng halos 20 basis points mula sa rurok nito noong Oktubre, at sa Oktubre rin, ang spread sa pagitan ng 10-year bonds ng Pransya at Germany ay halos umabot sa 160 basis points.

Dahil dito, ang pagtaas sa presyo ng US Treasuries sa panahong ito ay hindi maaaring ipaliwanag ng inflation sa US o ng patakaran ng Federal Reserve lamang—ang pandaigdigang demand para sa ligtas na assets ay isa ring mahalagang salik. Ang kaguluhan sa merkado ng utang ng Pransya ay nakakaapekto rin sa pagpepresyo ng US Treasuries sa pamamagitan ng mga channel ng kapital na reallocation.

Patuloy na Tumitindi ang Presyon sa Merkado ng Pranses na Utang

Ang kamakailang kaguluhan sa merkado ng utang ng Pransya ay hindi isang hiwalay na insidente, kundi pagpapatuloy ng ilang buwang muling pagpepresyo ng panganib sa sovereign credit. Umabot sa 4.963% ang yield ng 10-year bonds ng Pransya, ang pinakamataas mula noong 2002; ang spread sa pagitan ng France at Germany 10-year bonds ay pinalawak hanggang 159 basis points ngayong Oktubre. Higit pang nakaagaw ng pansin ang pagtaas ng gastos sa utang ng Pransya na sa isang punto ay lumampas pa sa Italy—kahit na mas mataas ng tatlo hanggang limang antas ang rating ng Pransya kaysa Italy at 40% mas malaki ang GDP nito.

May naganap nang struktural na pagbabago sa pagpepresyo ng market sa sovereign credit ng Pransya. Ang yield ng covered bonds na inilabas ng French banks ay halos 30 basis points na mas mababa kaysa sa 10-year government bonds ng Pransya, na nagresulta sa inversion sa pagitan ng sovereign at covered bond yields.

Ang inversion na ito ay nangangahulugan na pinapaniwalaan ng mga mamumuhunan na mas mataas na ang panganib ng paghawak ng government debt ng Pransya kaysa sa asset-backed na utang ng mga bangko ng Pransya.

Nitóng mga nakaraang araw, tumindi pa ang mga kilos-protesta sa loob ng Pransya, na umabot sa karahasang lampas sa inaasahan ng pamahalaan noong katapusan ng linggo, nagdagdag pa sa mga pangamba ng merkado ukol sa kakayahan ng gobyerno na kontrolin ang budget deficit. Mula simula ng taon, nagbenta ng netong humigit-kumulang 356 bilyong yen na bonds ng Pransya ang mga Japanese investors, at humina ang euro sa paligid ng $1.1161, mga indikasyon ng pagbabago ng pananaw ng pandaigdigang kapital sa French assets.

US Treasuries bilang Safe Haven, External Risk mula Pransya Patuloy na Binabantayan

Ipinahayag ni Yellen na ang pagbaba ng US Treasury yields ay dapat tingnan sa konteksto ng pandaigdigang paggalaw ng kapital. Sa panahon na tumataas ang political at fiscal uncertainty sa mga bansa tulad ng Pransya at ibang bahagi ng Eurozone, US Treasury ay nagsisilbing pangunahing ligtas na destinasyon dahil sa superior liquidity nito sa buong mundo.

Pinahina ng political deadlock sa Pransya ang kumpiyansa ng mga mamumuhunan sa mga Eurozone risk assets; ang ilan sa mga pondo ay nag-pullout sa European sovereign bond market at lumipat sa US Treasuries. Ang pagbagsak ng yield ng US Treasuries ng halos 20 basis points mula noong Oktubre ay naganap sa kontekstong ito.

Bagaman sinabi ni Yellen na hindi niya inaasahan ang pagkalat, bilang ikalawang pinakamalaking ekonomiya sa Eurozone, ang kaguluhan sa bond market ng Pransya ay hindi dapat balewalain kaugnay ng potensyal na epekto sa regional risk premium. Umakyat ng 11 basis points sa 4.58% ang yield ng Italy 10-year bonds, na nagpapakita na muling tinataya ng merkado ang credit risk ng mga peripheral countries sa Eurozone.

Ang papuri ni Yellen sa kakayahan ng French economic team ay mas diplomatikong pahayag na naglalayong pakalmahin ang sitwasyon; ngunit ang tunay na alalahanin ng mga merkado ay kung magagawa ba ng French government na maglatag ng isang kapani-paniwalang plano ng fiscal consolidation sa gitna ng political deadlock. Hangga’t hindi ito natutukoy, ang volatility ng French government bonds ay mananatiling isang mahalagang variable sa pandaigdigang fixed income market.