MSCIはStrategy(MSTR.US)を除外、85万枚のBTC保有にプレッシャー、パッシブな売り圧力はビットコインではなく株式に反映

Woofun AIの情報によると、世界最大のビットコイン保有企業であるStrategy(MSTR.US)が、正式にモルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル(MSCI.US)の除外リストに掲載された。この決定は30日に米国株式市場の取引終了後に発効し、同社が指数ファンドを通じて受動的な資金流入を獲得するという核心的なロジックを直接揺るがすものとなる。

今回の調整はMSCIによる非営業企業の採用基準の厳格化が原因であり、投資機関に類似した特徴を持つ企業を排除することを目的としている。Strategyは47億7,000万ドルの現金準備を持ち、流動性は一見十分に見えるが、市場の注目は同社が保有する853,64枚のビットコインに集中している。

Woofun AIの整理データによれば、関連指数を追跡するファンドがStrategy株を売却した場合、直接的にビットコインを強制売却するわけではないものの、連鎖反応を引き起こす可能性がある。8日時点で、同社のドル準備は優先株の配当および転換社債の利息を約3年間賄える十分な規模だが、取締役会は配当・利息の支払いおよび準備金補填のために最大12億5,000万ドルまでビットコインを売却することを承認している。

実際、2026年初頭以降10月25日までに、Strategyはビットコイン売却によって累計約4億3,180万ドルを調達しており、準備金補填目的の追加売却枠はまだ未使用である。

同時に、買い増しの圧力は消えていない。2日から8日までの期間だけでも、Strategyは普通株の発行によって約2億8,380万ドルを調達し、そのうち8,190万ドルを利用して1,036枚のビットコインを購入、1億8,830万ドルを優先株の買い戻しに、さらに1,360万ドルをドル現金口座に計上した。これにより資金用途の多様性が示されている。

株価の変動が重要な変数となっている。JPMorgan(JPM.US)は昨年11月、除外によって約28億ドルの売却圧力が発生し、それによって企業が同額の資金を調達するためさらに株式発行を強いられ、株式希薄化が加速し買い増し能力が弱まる可能性を予測した。この試算は、MSCIが2025年10月に提案し2026年1月に撤回した「デジタル資産比率50%」の旧提案に基づいており、今回採用された新基準には該当しない。また、MSCIの公式発表では今回の調整によるパッシブファンド流出額は公開されていない。今回の除外リストには、日本のビットコイン保有企業MetaPlanetや、SOLを保有するUpexi(UPXI.US)も含まれる。一方、ETHを保有するSharplink(SBET.US)は除外されていないものの監視リストに入っている。これらの企業はいずれも株式発行によってデジタル資産を取得しており、株価下落時には資産の積み増しよりも財務の安定が優先される。MetaPlanetは、株価が同社保有のビットコイン純資産価値の1倍を下回った場合、株式買い戻しと債務返済を優先すると明言している。UpexiやSharplinkはステーキング収益によって一部の圧力を緩和できるが、株式ファイナンスへの過度な依存は企業の積み増し能力を一般的に弱めるリスクを伴う。もしナスダックなどの主要指数が同様の基準導入に追従すれば、機関投資家基盤はさらに縮小する。Strategyは「MSCI指数を追跡するファンドは当社普通株のわずか3.1%しか保有していないため影響は限定的」と主張しているが、この割合でも極端な市場状況では大きな変動をもたらす可能性がある。

業界構造の観点から見ても、指数除外は受動的運用ロジックによる暗号資産ネイティブ企業の再評価を示している。調達チャネルの縮小により、企業は「無限積み増し」から「流動性優先」へと方針を転換せざるを得ず、これがビットコイン市場における長期的な供給曲線の再構築につながる可能性もある。これは規制強化に続き、高レバレッジの暗号資産保有戦略に対する市場メカニズムによる新たなストレステストとなる。