前回は第一種資産について共有しました。
今日は第二種資産――使用価値はあるがキャッシュフローを生まない資産について見ていきます。
第一種資産との本質的な違いは「使用価値」があることです。この違いが投資対象に強いデータの裏付けや、これらのデータに基づく合理的な論理的推論を生み出し、投資家が明確な基準と測定可能な尺度を持って投資できるようにします。
銅やアルミニウム、銀、穀物、原油、天然ガスなど様々な商品がこのカテゴリーに属します。
この種の資産は明確な使用価値があるため、明確な需給関係が存在し、こうした需給関係に基づいて生産量、消費量、コスト価格、市場価格、需給ギャップなどの蓄積された長期的なデータがあります。
これらのデータに基づき、投資家は平均回帰の手法でこの種の資産が過小評価または過大評価されているかを判断し、さらに過去のデータから判断します：
価格が平均値から極端に乖離し、需給関係から大きく外れている場合、価格は近い将来に正常値へ回帰する可能性が高いです。
この時、極端に乖離した価格と正常な平均値との差が、投資家にとってチャンスとなります。
バフェットも時折この種の資産に関与することがあります。
最も代表的な事例は、銀の需給関係が非常に逼迫しているにもかかわらず価格が極端に過小評価されていた時、大量に銀を買い入れ、その後価格が正常に回帰していく過程で売却し、多くの利益を得たことです。
彼が使ったのは、これらのデータとそれに基づく論理的な推論です。
以前の記事で原油や貴金属（プラチナ）への投資チャンスについて述べたのも、同じ理屈に基づいています。
ただし、この種の資産の上限も明らかです。歴史的な規則に従えば、平和な時代と安定した社会では、20年～40年の間に100倍に値上がりするのは非常に難しいです。
また、この種の資産の投資機会は時間による複利から生まれるのではなく、市場の歪みによって生じる異常な価格差から生まれます。この価格差は多くの場合、持続期間が非常に短く、数ヶ月あるいは一年、長くても数年で、10年やそれ以上続くことはほとんどありません。
なぜでしょうか？
それらは基本的に工業製品であり、価格が大きく乖離すれば、市場の規則が自然に働くからです：
供給が過剰ならば、市場は生産者を淘汰し、需要が高ければ、多くの生産者が市場に参入します。
その結果、ある期間内に価格は正常な平均値へ回帰し、この状況が長続きすることはありません。
したがって、この種の資産は基本的に20年～40年の期間で100倍に上昇する条件を備えていません。
投資家がこの種の資産に参加するのは、ゲーム感覚で楽しむ程度であり、良い機会があれば参加しますが、なければ無理に探し求めることはありません。
マンガーもバフェットの銀購入を冗談めいて「突発的な気まぐれで拾った“煙草の吸い殻”だ」と例えています。
こうした機会を捉えるには、投資家が長期的にこの種の品目に注目し、その過去の歴史や需給関係などのデータについて十分な知識や判断力を持つ必要があります。それによって、変化の激しい市場環境の中で他人より早く、まだ注目されていないチャンスを発見できるのです。
これは大多数の一般投資家にとってやはり非常に難しいことです。
まとめると、この種の資産自体は100倍に上昇する条件も、絶大多数の一般人が参加できる機会も備えていません。
したがって、大多数の投資家はこの種の資産から100倍のリターンを得ることは不可能です。
