自動車業界の回復がドイツ9月の工場受注を4.4%押し上げ、欧州中央銀行12月の利上げ予想がさらに強化

知能财经APPによると、ドイツの工場受注は自動車業界の回復に支えられ、一定程度反発し、欧州最大の経済大国が不安定な世界的マクロ経済環境の中で依然として強靭さを示していることがわかった。9月の工場受注は前月比4.4%増となり、前月の受注減少は1月以来最大だった。とはいえ、9月の受注データは事前にエコノミストが一致して予想した4.5%の増加をわずかに下回った。

ドイツ経済は第3四半期に0.2%成長し、予想を上回るペースで拡大した。ドイツ連邦銀行はその後の成長モメンタムが「著しく」強まると予測している。公共支出は鍵となる役割を果たしているが、月次データの変動にもつながっている。

9月の受注は自動車業界の回復と機械需要の強化で押し上げられた。大型工場受注を除けば、全体の前月比増加率は5.1%に拡大する。第3四半期全体では、受注はわずか0.2%の成長にとどまった。

受注の回復は、その後の工業生産の見通しに前向きなシグナルをもたらしている。しかし、まだ発表されていない9月の工業生産データについて、エコノミストは8月の力強い成長の後、生産がわずかに後退する可能性があると予想している。

このレポート全体として工業生産に対してポジティブなシグナルが出ている。エコノミストたちはほぼ一致して、8月の力強い成長に続き、9月の工業生産データは小幅な減少になると予測していた。

企業の信頼感も回復しており、アナリストたちは今年見込まれている1%の経済成長率が2027年にはさらに加速する可能性が高いと楽観的になっている。

ただし、投資家たちが慎重さを維持する理由は依然としてある。自動車メーカーは高コストや中国からの競争に苦戦している。世界有数の自動車・工業部品サプライヤーであるSchaefflerは今週、欧州で5つの工場を閉鎖する計画を発表し、そのうち4つはドイツ国内で、3,500人近くの雇用を削減する予定で、これにより業界全体ですでに発表されている数千件のリストラがさらに増えることになる。

ドイツのショルツ首相は先週のアジア訪問中に、アジアと欧州連合（EU）間の連携強化を提唱した。双方とも中国からのプレッシャーに直面しているためだ。ショルツ首相は対中貿易の方針をいっそう強硬化させており、最近はフランスのマクロン大統領と合意し、EUがより強力な貿易ツールを採用する道を開いた。

このドイツの工場受注レポートにおける最も重要なポジティブシグナルは、大口受注を除外しても5.1%の増加となった点で、そのリバウンドが一定の広がりを持っていることを示している。ただし、第3四半期全体で見ると受注はわずか0.2%の増加にとどまり、依然として過去の減少からの回復過程を反映している。公共支出は需要を補えるが、ドイツ自動車業界のコスト劣位や競争圧力を直接的に解消するものではない。

ドイツの9月工場受注は前月比4.4%の反発となり、自動車・機械需要の回復や第3四半期の経済成長0.2%も重なり、欧州最大の経済体が依然として回復力を持っていることを示している。しかし、四半期単位の受注増加はわずか0.2%で、自動車業界の工場閉鎖やリストラは依然として続いている。これは財政による下支えと産業構造の調整が同時に進行していることを十分に示している。市場が価格形成しているのは、この工業回復がエネルギーコストや金利上昇の圧力を耐え切れるかどうかである。

受注が納品に転じ、生産能力利用率が回復し、利益率の改善につながることで、初めてより堅実な工業株の上昇基盤が形成される。一方、成長の強靭さは欧州中央銀行の景気後退懸念を和らげ、インフレの再上昇は金融緩和の余地を制約するため、工業利益の改善と債券利回りの上昇圧力が同時に現れる可能性があり、欧州資産が一斉に上昇するとは限らない。

欧州全体のインフレの動向には明確な分化が現れている。ドイツの10月の調和消費者物価指数（HICP）は前年同月比で3.3%から2.8%に低下、コアインフレは2.5%から2.3%に低下した。一方、ユーロ圏全体のインフレは8月の3.2%、9月の3.8%からさらに10月は4.0%へ上昇、エネルギー価格は前年比20.8%増、サービス部門のインフレは3.3%、コアインフレは2.5%を維持している。ドイツの物価下落だけではユーロ圏全体が直面するインフレ圧力を変えられない状況だ。

ドイツ商業銀行のエコノミスト、ラルフ・ソルヴェンは、暫定的な燃料税引き下げがドイツのインフレ低下を後押ししているが、この傾向が長く続くのは難しく、インフレがすぐに再上昇する可能性があると指摘している。欧州中央銀行は10月29日に預金ファシリティ金利を2.50%で据え置いた。11月4日時点で、12月の追加利上げは市場の主流予想となり、金融市場は今後1年間で2～3回の利上げを織り込んでいる。欧州中央銀行の政策予想のベースとなるロジックは、エネルギーショックが長引くほど、企業がコストを商品やサービス価格に転嫁し、それが賃金やインフレ期待に波及する可能性が高まる、という点にある。