米国株式の年末ラリーは来るか？ウォール街のトレーディング機関が中間選挙後の上昇に賭け、選挙前のポジション解消が主要な強気材料となる

ウォール街で最大規模のいくつかのトレーディング機関が、顧客に米国株式へのエクスポージャー増加を促していることが分かった。中間選挙前に投資家のポジションが低調な今、年末の反発の余地が生まれている。

大型テクノロジー株は水曜日、市場の幅広い上昇を牽引した。その前に、民主党が米国議会の上下両院の支配権を獲得し、大統領のDonald Trumpは選挙結果を受け入れると表明した。投資家たちは反対の結果にも備えていた――民主党が議会を掌握することで、AIインフラ整備への規制監督強化が予想されていたためだ。

11月の投票前、ヘッジファンドは米国株のエクスポージャーを削減し、ショートポジションに再び積極的に投資。これにより株式の空売りポジションは5年ぶりの高水準に迫り、システマティック投資家もエクスポージャーを縮小した。こうして行われたポジションのリセットが、現在ウォール街が上昇相場を予想する主要な根拠となっている。

「これは10月のリバースプレイだけではない」とHSBCのチーフマルチアセットストラテジスト、Max Kettnerは述べている。「基本的に、すべての資産を買い上げている状況だ。」

この上昇は、株式投資家が厳しい10月を経験した直後に始まった。10月はテック大手の決算が失望を呼び、選挙を巡る不透明感もあった。これらの懸念により、テック銘柄中心のNASDAQ 100指数は今週初め、今年3度目の大きな調整局面に入り、機関投資家のリスクテイク姿勢も大きく後退した。

JPMorganでは、トレーダーによれば10月のヘッジファンドのデレバレッジやAI関連ポジションの解消が、今の株式市場により有利な環境を生み出したという。同社米国市場インテリジェンスチームは戦術的な強気姿勢を維持し、最近のテック株の売りが短期的な修正の機会をもたらす可能性があると考えている。―AI分野の勝者と敗者選別がより厳しくなっているにもかかわらず。

「テクノロジー取引を諦めるつもりはなく、戦術的なリバウンドへの布石を打つ」と、Andrew Tyler率いる同チームは水曜日のレポートで述べている。ストラテジストたちはテックとシクリカル（景気敏感）株を組み合わせるバーベル戦略を推奨し、その中でもシクリカル株偏重配置を勧めている。

調査機関PivotalPathの暫定パフォーマンスデータによると、テクノロジー・メディア・通信（TMT）株ファンドやマルチストラテジーヘッジファンドは、10月のデレバレッジとテクノロジーポジションの強制解消の中心にあった。JPMorganのストラテジスト、Nikolaos Panigirtzoglouは、10月の痛みを伴う売りの後、ヘッジファンドがAI関連エクスポージャーを再構築するには、数週間の市場の安定期間が必要だと述べている。

Nomuraでは、クロスアセットストラテジストのCharlie McElligottが、水曜日の反発は選挙が無事に終わり重大な市場ショックが起きなかったことで、投資家がヘッジを解除していることの一部表れと指摘。VIX先物とオプション市場のボラティリティを測るVVIXが大幅に低下し、先週まで選挙不透明感・AI懸念で積み上がったプロテクション需要が鎮静化していることを示している。VIX指数、通称「恐怖指数」は、水曜日に2025年4月以来最大の日次下落を記録した。

McElligottは「市場は選挙結果が『米国のデータセンター建設の強制的な減速』をもたらし、メガクラウド事業者の無限CAPEX競争という“囚人のジレンマ”への懸念を和らげると考えている」と書いた。これにより、AIブーム資金調達に必要な大規模な債券・株式発行への懸念も一部緩和された。

Citadel SecuritiesのScott Rubnerも、企業収益が堅調で投資家のポジションが低水準なこと、選挙不透明感が解消されたことから、年末の反発余地があるとみている。「選挙が終わってボラティリティが正常化する中、投資家はリスクエクスポージャー再構築の大きな余地がある」とRubnerは水曜の顧客向けレポートで書いている。「われわれは、米国株式市場が年末に向けて最も抵抗の少ない道＝上昇をたどると考えている。」

Citadel Securitiesのデータによると、個人投資家は10月5日以降22取引日連続で米株をネット買いし、累計330億ドル近くを投資している。一方、システマティックファンドのポジションは3月31日以来の最低水準まで落ち込んでおり、株式市場が回復基調を続ければ、さらなる買い余地がある。

投資家はまた、テクノロジーやAI関連資産の次の大きな試練、期待を集めるAnthropic PBCの新規公開株（IPO）も待ち構えている。この取引は史上最大規模のIPOの一つとなる見通しで、10月の激しい変動を経て、特に一部にとってはテック株への再参入をより明確に後押しする材料となりうる。

「私にとって本当の障壁解消となるイベントはAnthropicのIPOです」とHSBCのKettnerは語る。「AnthropicのIPOが発表され、無事に実施されれば、私たちはテクノロジー株を全力でロングし、10月に高騰したものはショートします。」