1.7兆のロック解除 V.S 1.7兆の自社株買い：ゴールドマンサックスは後者が米株強気市場を支えると賭ける

ジートンファイナンスAPPによると、ゴールドマン・サックスは、米国企業が2027年までに株式発行によるリファイナンスで6,000億ドルを調達し、一部AI投資によって牽引される株式発行ブームが続くと述べています。株式供給の増加は株式市場のバリュエーションに圧力をかける可能性があるものの、同社は、企業の自社株買いと投資家の需要がブル相場を支えると予想しています。

最新のリサーチレポートでは、ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ベン・スナイダー氏は、米国企業が来年IPOを通じて1,750億ドルを調達し、さらに4,250億ドルを追加発行、転換証券、SPAC（特別目的買収会社）から調達すると予測しています。

この予測が出る以前、株式調達は異例の一年を経験しました。2026年これまで、米国企業は約4,310億ドルの株式を発行し、前年比98%増となっています。ゴールドマン・サックスは、年間発行規模が6,750億ドルに達し、2021年の過去最高5,400億ドルを上回ると見込んでいます。

投資家にとっては、その影響は両方向です。新規株式の波が、既存株式を支える資金を吸収する可能性があり、とりわけ最近のIPOによる株式のロックアップ期間が順次解除されるタイミングで強くなります。しかしゴールドマン・サックスは、継続的な収益成長、低金利、企業による積極的な自社株買いが株価を強力に支えると見ています。

株式供給、2000年以来の最高水準の可能性

ゴールドマン・サックスは、最近発行された株式のロックアップ解除により、2027年には約1.7兆ドル相当の株式が売却可能になると試算しています。新規発行株式を加え、企業の自社株買いや現金によるM&Aを勘案しても、これまでで最大規模となる2000年以来の米国公開市場での純株式供給増になる可能性があります。

実際の影響はそれほど大きくない場合もあり、株主がロック解除された保有株を必ずしも売却するとは限りません。売却で得た資金が再び株式市場に投入される場合もあります。

ゴールドマン・サックスは、2027年に米国企業が約1.7兆ドルの自社株買いを行うと予測しており、今年の1.5兆ドルを上回る見通しです。現金M&Aも加えると、企業の株式需要は2兆ドルを超えると見込まれます。自社株買いは既に加速しています。2026年前半、S&P500（SP500）構成企業による自社株買い額は15%増加し、10月5日時点で発表された自社株買い承認額は約1.14兆ドルと、前年同期比で23%増加しています。

AI投資が発行を後押し

AIインフラ投資は株式発行の重要な推進力となっていますが、ゴールドマン・サックスは、債務ファイナンスと営業キャッシュフローが最大のテクノロジー企業の主要な資金源であり続けると予想しています。

今年AI関連の追加発行による資金調達は約650億ドルで、米国全体の追加発行額の45%を占めています。

ゴールドマン・サックスは、Amazon（AMZN.US）、Alphabet（GOOGL.US）、Metaプラットフォーム（META.US）、Microsoft（MSFT.US）、Oracle（ORCL.US）など主要クラウド企業が2027年には約1.2兆ドルの設備投資を行い、同時に1.1兆ドルの営業キャッシュフローを生み出すと見込んでいます。

同社のクレジットストラテジストは、債務ファイナンスがこの支出の約35%（4,000億ドル以上）をカバーすると見ています。これらの数字は、最大手テック企業が追加で株式発行を行う必要性は限定的であることを示唆しています。ただし、AIインフラ建設に参加する中小企業は引き続き株式市場で資金調達を行い、バランスシートの強化を図る可能性があります。

米国債利回り上昇、IPO回復の脅威に

新規株式発行の見通しは、部分的に金利に左右されますが、その金利はここ数ヶ月で大幅に上昇しています。

ゴールドマン・サックスによれば、指標となる10年物米国債利回りは過去1年で約125ベーシスポイント上昇し、そのうち8月末以降だけで50ベーシスポイント超の上昇です。

借入コストの上昇が株式発行を鈍らせています。企業の第3四半期の資金調達は930億ドルで、第2四半期の記録的な2,520億ドルを下回りました。

発行件数も減少しています。9月の追加発行は19件、IPOは5件のみと、2025年4月の関税関連市場混乱以来最低の月間水準となりました。

ゴールドマン・サックスは、10年物米国債利回りが約5.2%から2027年末には4.4%まで低下し、企業の資金調達環境がより有利になると見ています。

ゴールドマン・サックス、S&P500指数への強気継続

株式供給が増加する可能性があっても、ゴールドマン・サックスは株式市場全体について依然として楽観的です。

同社は、S&P500指数の2027年1株当たり利益（EPS）が415ドルに11%増加すると予想しており、今年予測の375ドルから36%の増加見込みです。S&P500指数の12ヶ月目標を8,700ポイントと設定し、10月8日の7,765ポイントから約12%の上昇余地があります。

投資家の需要も依然大きいです。ゴールドマン・サックスが引用したFRB（連邦準備制度）のデータによれば、2026年前半、米国の家計は8,000億ドル超の株式を購入し、海外投資家も3,500億ドル以上を買い増しています。

ただし、同社は市場上昇の裏に脆弱な兆候も指摘しています。S&P500指数は最高値から1%以内で推移していますが、構成銘柄の中央値は自己最高値より16%低く、市場を牽引する銘柄が極めて限られていることを反映しています。

この集中度と金利上昇、株式供給拡大は、バリュエーションマルチプルの更なる拡大を制約する可能性があります。

それでもゴールドマン・サックスは、企業利益のさらなる強化と、家計・海外投資家からの継続的な需要が新規株式発行による圧力を上回り、ブル相場が2027年まで続くと予想しています。