319台のCybercabが多空の新たな戦場に：Tesla (TSLA.US)のバリュエーションを巡る駆け引きが新たなステージへ、自動運転車両のデータがウォール街の新たな指標となる

ジートン財経APPによると、テキサス州車両管理局（DMV）の記録では、Tesla(TSLA.US)は10月8日に1日で150台のCybercab（自動運転タクシー）を新規登録し、合計台数は169台から319台に増加しました。これは8月31日に同車種が登録システムに導入されて以来、最大の1日増加幅です。さらに、改造Model Yが420台追加され、テキサス州におけるTeslaの自動運転車隊は約739台に拡大しました。

このニュース発表後、Teslaの株価は翌日約1%上昇しました。以前発表された第3四半期の納車台数が予想を上回ったことで、一時的に約5%の株価上昇を牽引しましたが、納車台数は前年同期比で約2%減少しています。10月初め時点で年初来の株価は約18%下落しており、「テクノロジー7大巨頭」の中で年内唯一のマイナスリターン銘柄となっています。

コア自動車事業が圧力を受ける中、Robotaxiの拡大データが株価のマージナルな影響を顕著に増幅しています。今回の登録台数急増を巡り、ウォール街の強気・弱気の見解は鮮明です。目標株価は24.86ドルから600ドルまで存在し、最高値と最低値の差は23倍超、大型株の中でも稀な乖離度となっています。これは「Teslaは自動車企業かAIプラットフォームか」という根本的な問いに市場がまだコンセンサスを形成していないことを反映しており、Cybercab車隊データこそが強気・弱気双方が根拠とする材料となっています。

強気派：車隊規模こそバリュエーション再評価のスイッチ

Tigress Financialは10月8日に「買い」評価を再確認、目標株価は550ドルに設定しています。これは現在の株価に対して約47%の上昇余地で、直近3カ月の最高水準の1つです。同機関はCybercab自動運転タクシーを五大成長ドライバーの一つに位置付けており、FSDサブスクリプション、Optimusロボット、エネルギー事業、SpaceXとのシナジーと合わせて「物理AI成長フライホイール」を構成し、Teslaの「加速成長と長期的な株主価値創出」を支えていると指摘しています。

WedbushのアナリストDaniel Ivesはさらに積極的な立場で、目標株価を600ドルとし、ウォール街で最高値です。自動運転とAIビジネスの価値を「最低でも」1兆ドルと見積もり、Teslaの時価総額は1〜2年以内に2兆〜3兆ドルに達する可能性があると述べています。

さらに、RBCキャピタルマーケッツのTom Narayanは10月2日に「買い」継続、目標株価は480ドルとしています。Stifelも「買い」継続、目標株価は491ドル。Piper SandlerとCantor Fitzgeraldも「強気」姿勢を維持、ドイツ銀行も「買い」維持、目標株価は420ドルです。強気派はRobotaxiをTeslaが「自動車企業バリュエーション」から「プラットフォームバリュエーション」に転換する鍵と見ています。

様子見派：方向性は評価するが、さらなる実証を要求

Morgan StanleyのアナリストAndrew Percocoは「中立」評価を維持し、目標株価を400ドルに設定。同行のフレームワークは代表的で、無監督車隊の持続的拡大が下半期のTesla自動運転ビジネス追跡における最重要KPIであり、わずかな台数の走行ではなく「大規模配備」こそがバリュエーションの再評価を引き起こすスイッチであると指摘しています。部門別バリュエーションでは、Robotaxiビジネスが1株あたり120ドル分を貢献し、ネットワークサービス（144ドル）に次ぐ第2の価値源です。同行はTeslaのRobotaxi車隊が2026年末には1,000台、2035年には100万台に拡大すると見ています。このフレームに従えば、1日で150台という登録ペースはMorgan Stanleyが求める「大規模化の証拠」に該当しますが、同行はなおも実現度を様子見しています。

その他の中立機関としては、J.P. MorganのRajat Guptaは「保有」を維持し、9月28日に目標株価を445ドルから415ドルに引き下げ、UBSのJoseph Spakは「中立」維持で10月7日に目標株価を385ドルに引き上げ、BarclaysのDan Levyは「保有」維持、目標株価は370ドル。Goldman SachsのMark Delaneyは「保有」維持、目標株価は360ドルです。同社は9月中旬にTesla第3四半期の納車が市場のコンセンサスを下回る可能性を警告しています。

注目すべきは、最近の評価アクションが「強気派は静観し、中立機関は目標株価を微調整」という傾向を示しており、9月末以降、Cybercabデータが直接的に評価引き上げの理由となった機関はありません。

弱気派：登録台数は実際の運用能力とは異なる

慎重派の代表であるGLJ ResearchのGordon Johnsonは「売り」評価を維持し、目標株価はわずか24.86ドルで、ウォール街最低です。弱気派のロジックは主に三点：第一に、登録は運用とはイコールではなく、テキサス州で登録されているのは「商用認可済み」車両だが、Teslaはそのうち実際に安全員なしで運用している台数を一度も開示していないこと。第二に、Waymoとの差が大きく、Waymoはすでに15の市場に進出し、4,000台以上を投入、毎週50万回超の有料乗車を実現。テキサス州だけでも1,154台を登録しており、Teslaの319台Cybercabは「ごくわずか」といえる点です。

規制のリスクも依然として存在

NHTSAはCybercabの安全認証レビューを特別命令に格上げしており、Teslaに対して10月30日までに宣誓形式で21項目の質問に回答するよう求めています。その中には、ペダルなしの設計がどのようにフットブレーキ基準を満たすかという内容も含まれています。利用者側では、45分以上の待ち時間やピックアップポイントの不一致、ガルウィングドアの故障といった苦情もSNSでは頻繁に上がっています。

ファンダメンタルズ面では、Teslaの第2四半期営業利益は前年同期比で57%減少しており、Robotaxiはバリュエーションストーリーを支える重要な柱となっています。これは、期待通りの拡大が実現しなかった場合、ネガティブな解釈が過度に拡大される可能性があることも意味しています。