湾岸の供給回復が地政学的リスクプレミアムを抑え、国際石油価格がやや下落

匯通ウェブ 10月6日報道—— 原油価格の下落は最近、ドルおよび米国債利回りを直接的に押し下げ、ドル建て資産にとって直接的な好材料となっている。

10月6日（火）、国際原油価格は引き続き下落している。紅海やペルシャ湾の地政学的緊張は続いているものの、湾岸産油国の複数の原油輸出ルートが徐々に復旧し、供給面から継続的に市場に好材料が供給されている。

イエメン政府軍によるモカ港での反攻の進展、サウジアラビアのパイプラインの迅速な修復、クウェートの生産量回復やイラクのタンカー増便による積極的な原油輸送が、市場でこれまで織り込まれていた供給途絶リスク・プレミアムを弱めている。

機関は、供給回復はあくまで限界的な改善であり、地域紛争の再発リスクは依然として大きく、原油価格の中心値には依然として強力な下支えがあると指摘している。

今回の価格下落の主因は、地政学的紛争が消えたためではなく、市場が“中東原油の大規模断供”という極端な予想を徐々に否定し、事前に原油価格に組み込まれていた地政リスク・プレミアムが一部消化されたためである。

サウジアラビアの東西パイプラインが迅速に修復、紅海の代替輸出ルートが高水準を回復

サウジアラビアのアブドゥルアジズ・エネルギー大臣はバーレーンのイベントで、サウジアラビア東西パイプラインの現在の輸送量が日量580万バレルに達していると明らかにした。

このアラビア半島を横断するパイプラインは、9月10日にイラク方面からの無人機攻撃を受けて停止を余儀なくされ、市場ではサウジアラビアがホルムズ海峡を迂回する主要輸出ルートが麻痺するのではという懸念が一時強まった。

しかしサウジアラビアはわずか5～6日で修復を完了し、現在の輸送規模はパイプライン総輸送能力（日量700万バレル）の80％以上に達しており、そのうち約450万バレル/日の原油は紅海のヤンブ港へ直接輸送・輸出できる。

東西パイプラインはサウジアラビアにとって最も重要な「ホルムズ海峡の代替案」である。ペルシャ湾での航行が地政学的衝突で影響を受けた場合、このパイプラインで東部油田の原油を紅海沿岸ヤンブ港まで直接運べるため、ホルムズ海峡のリスクを回避できる。

パイプラインの迅速な輸送能力回復は、サウジ原油の輸出途絶への市場懸念を直接緩和し、原油価格を抑制する鍵となっている供給要因である。

イエメン戦線の緊張緩和で紅海航路リスク予想が沈静化

イエメンの政府軍は大規模な反攻作戦を展開し、イランの支援を受けるフーシ派から紅海の戦略拠点モカ港を奪還したと宣言した。

モカ港はマンデブ海峡の北約75キロに位置し、紅海を通じた原油輸送の要衝となっている。

以前、フーシ派は9月初旬にモカ港を占拠し、フーシ派がマンデブ海峡を完全掌握すれば紅海のタンカー通行が直接的に脅かされるとの市場の懸念が広がった。

同時にサウジアラビア、トルコ、パキスタンは共同で武力配備と威嚇行動を開始する事で合意し、フーシ派への対応に乗り出している。

フーシ派側はモカ港陥落を否定したものの、サウジ領内のジーザーン、ナジュラーン両空港でも月曜夜に攻撃があり負傷者が出るなど、衝突は終わっていない。

ただし政府軍が紅海沿岸で優勢を確保したことで、市場はマンデブ海峡が完全封鎖されるという極端なシナリオを後退させ、紅海航路リスクのプレミアムも幾分か低下している。

湾岸諸国の生産・輸送能力も回復、ホルムズ海峡の流量も上向き

サウジのパイプライン修復に加え、他の湾岸産油国の原油供給も着実に回復している。

クウェートは原油生産量がイラン戦争前の水準の75%まで回復したと公表。イラクもホルムズ海峡を通る原油輸送能力拡大のため積極的に新たなタンカーをチャーターしている。

複数国が生産・海運能力の回復を同時並行で進める中、ペルシャ湾からの原油流出量も継続的に増えている。

INGエネルギーストラテジーチームの最新レポートでは、ペルシャ湾原油の流動回復の兆しが強まっており、市場は中東の供給途絶確率を再評価し始めていると指摘。ただしこれはあくまで限界的な改善で、リスクの消滅ではないことを強調している。

リスクプレミアムの低下≠危機の終息、原油価格の下値サポートは強固

今回の原油価格の下落は、本質的にはリスクプレミアムの巻き戻しであり、ファンダメンタルズが弱気市場に転じたわけではない。

一方で、モカ港の戦いが進展しサウジのパイプラインも復旧しているが、フーシ派は長距離攻撃能力を依然保有しており、サウジの民間施設に対する攻撃は地域紛争の突発性を示しているため、新たなインフラ襲撃があれば原油価格が急騰する可能性もある。

またホルムズ海峡は世界の原油輸送の要衝で、その安全確保はなお不透明なままである。

INGは、市場心理の緊張は米国とイランの間で実質的な合意進展が現れるまで完全には収まらず、更なるリスクの高まりも常に現実的な可能性であるとしている。

エネルギー・インフレ緩和が市場金利とドル指数を押し下げ

まとめ：

短期的には、湾岸諸国の輸出ルート回復やイエメン戦線の部分的好転により、これまで高すぎた地政学的リスク・プレミアムが圧縮され、今回の原油価格の小幅な調整をもたらした。

だが中東の地政学的衝突は非常に突発的で、供給回復も脆弱性が高いため、原油価格は高水準でのボックス相場を維持する見通しである。

取引の観点では、市場の注目は主に2つのテーマを追い続けるだろう。1つはサウジアラビアの東西パイプラインとヤンブ港の継続的な安定運営、もう1つはイエメンやペルシャ湾で新たなエネルギーインフラへの攻撃が発生するか否かである。

同時に原油価格はドルと米国債の双方に影響し、原油安はドル建て資産に直接的な好材料となる。


（WTI原油 主力先物連続 日足チャート、出典：易匯通）

WTI原油主力先物は現在87.14ドル/バレルで推移している。