インドはもともと金の消費を抑えようとしたが、予期せぬ形でブラックマーケットの現金取引を活性化させてしまった

インドの金市場では、政策立案者が望まない変化が現れつつあります。公式金価格の上昇に伴い、税負担が増え、ますます多くの購入者がインボイスを発行しない現金取引に傾いているのです。

Bloombergが複数の業界関係者の話として報じたところによると、インドの一部の金および宝飾品の場外現金取引価格は公式市場より最大で6%まで安くなっており、一部の大量購入者は正規販売ルートを回避しています。

アヌラダ（Anuradha）という名前だけを明かした55歳の主婦は、娘の結婚式のために金製品を購入した際、10グラムあたり5000ルピー（約52ドル）の割引を得たが、インボイスは受け取らなかったとBloombergに語っています。

金価格は今年初めに記録を更新した後やや下落したものの、依然として1年前より約28%高い水準となっており、絶対的な価格の高さが割引をより魅力的にしています。

税負担が正規ルートのコストを押し上げる

インドの金の非公式取引は新しい現象ではありませんが、これまでは十分な価格インセンティブに欠けていました。金の輸入関税は以前6%でしたが、政府はその後、金と銀の輸入税率を15%に引き上げ、貴金属輸入を抑制し拡大する貿易赤字を緩和することを狙いました。小売消費者が金を購入する際には、さらに3%の物品・サービス税（GST）も支払う必要があります。

正規ルート以外では、取引業者は一部の税金を回避でき、コスト削減分を割引として顧客に還元できます。業界関係者によると、現金市場における金価格はインドの国内市場の基準価格より1オンス当たり最大200ドル安くなっており、正規ルートで輸入された金は9月の平均で課税後のCIF価格より約50ドル安いにとどまっています。

ロンドンの貴金属取引会社Monetary Metalsの中東・アジア業務マネージングディレクターのヒレン・チャンダリア（Hiren Chandaria）氏は、非公式市場でこれほど大きな価格差が生じているのは、非公式供給ルートの経済性を反映していると指摘します。より高い輸入税は、金が非公式ルートで市場に流入するインセンティブを高めていると言います。

小売消費者にとっても、価格差は十分に明らかになっています。業界関係者によると、一部の消費者は宝石商と価格交渉したり、長期間の取引関係を築いたりすることで、10グラムの金ごとに最大1万ルピーの割引を得ています。

インド政府は輸入削減を試みるも、現金市場を刺激

金はインドで石油に次ぐ2番目に大きい輸入品であり、貿易赤字の重要な要因でもあります。7月のインド貿易赤字は約320億ドルに拡大し、今年に入って最高水準となりました。過去4ヶ月で金の輸入額は前年比で32%以上増加し、ナレンドラ・モディ（Narendra Modi）首相は5ヶ月間で2度も国民に対し金購入を控えて外貨準備を節約するよう呼びかけています。

しかし、価格上昇と高い税率が同時に存在することで、政策効果は二面性を持ちます。インドの8月の金輸入量は前年同月の半分以下に減少しており、正規輸入需要が確かに抑制されていることが分かります。一方で、非正規現金取引が再び活発化し、一部の需要はより低い税負担の代替ルートを探し始めています。

このような市場のシフトは、特にインドの金消費構造から影響を受けています。インドは世界第2位の金消費国であり、金は宝飾品だけでなく贈答品や家庭の貯蓄手段として用いられ、結婚式や祭事、人生の節目ごとに安定した需要が生まれます。10月中旬からは結婚式や祭事による消費シーズンが始まり、翌年3月まで続くことから、現金での金取引の需要は高水準を維持する可能性があります。

現在、金価格は年初来の高値から下がったものの、依然として絶対的な価格は高水準です。このような市場環境では、数パーセントの割引でもインドの消費者にとってはかなりのルピー金額となり、さらに正規の税負担回避へのインセンティブを強化しています。

インド政府は、本来、輸入税引き上げによって金需要を減らし、貿易赤字を縮小することを目指していました。しかし、正規市場と現金市場との間で広がる価格差が新たな裁定機会を生み出しています。金自体がますます高価になると、税金による価格差は消費者が不透明な取引ルートに流れる理由になりやすいのです。