ユーロ：信頼性の回復がドルを支える – Commerzbank

CommerzbankのThu Lan Nguyenは、米連邦準備制度理事会（Fed）が9月に全会一致で利上げを実施したことで、一時的に信頼性が回復し、ドルがサポートされたため、年末のEUR/USD予想を1.17から1.15に引き下げたと指摘しています。しかし、彼らは2027年に向けて米国とユーロ圏の金利見通しが共に下方修正されると予想しており、最終的には米ドル（USD）のほうがユーロ（EUR）よりも重荷となり、EUR/USDは徐々に上昇すると見ています。

Fedの信頼性と金利パスの変化

「年末までにFedがあと1回追加利上げを行うと予想していますので、中央銀行の信頼性に対する大きな疑念が近い将来に再燃する可能性は低いです。そのため、年末のEUR/USD予想を1.17から1.15に引き下げました。以前は、Fedが金利を据え置くと予想していました。」

「しかし来年については、市場が現在予想しているほどFedが積極的に金融引き締めを行わないという見方を維持しています。中東危機が私たちの予想通り徐々に収束すれば、現在のインフレショックも来年のうちに和らぎ、さらに利上げを行う必要性はなくなるでしょう。実際、2027年末までにFedが利下げを行う可能性が高いと見ています。」

「12月にあと1回の利上げがあると予想しており、2027年末までは金利は据え置かれるでしょう。」

「その結果、ユーロ圏の金利見通しも下方修正される可能性が高く、来年はユーロの重しとなるでしょう。それでも、なぜ2027年にかけてEUR/USDが上昇すると予想しているのでしょうか？」

「したがって、ドルは米国の金利見通しの下方修正だけでなく、ホワイトハウスによってFedの独立性が損なわれているという新たな懸念からも圧力を受ける可能性があります。そのため、最終的には大西洋の両側で金利見通しの下方修正があったとしても、ユーロよりもドルにより大きな圧力がかかると予想しています。」

「とはいえ、イランと米国の関係が引き続き改善し、エネルギー価格が大幅に下落すれば、EUR/USDはさらに下落圧力を受ける可能性があります。しかし、その結果としてのドル高は持続的とは考えていません。」