インド・ルピー：PMIが成長とインフレリスクを示す – Commerzbank

Commerzbankのインド部門は、9月の速報PMIが第3四半期末の活動の強さを示しており、製造業とサービス業の両指数が50を大きく上回っていると指摘しています。国内需要は堅調ですが、特に製造業で高水準の投入価格と産出価格が依然としてインフレの上振れリスクを高めています。同社は、RBIが慎重かつ様子見姿勢を維持すると予想しており、USD/INRは全般的なドルの強さやポートフォリオ資金流出によって支えられていると述べています。

価格圧力を伴う成長モメンタム

「速報値の9月製造業PMIは55.7まで上昇し、8月の52.8から改善しました。この数値は、7ヶ月ぶりの最高水準となり、国内需要の強さが牽引要因となりました。指数は50の中立基準を十分に上回り、長期平均も上回っています。新規注文は加速し、サービス部門の成長を上回りました。拡大は電子機器、医薬品、食品製品への強い需要によって主導されました。」

「速報値のサービス業PMIは8月の54.1から55.8まで上昇し、3ヶ月ぶりの高水準となりました。ただし、2026年5月の過去最高である59.8は下回っています。新規事業の成長が強まり、交通とソフトウェアサービスの需要の強化に支えられました。しかし、輸出新規注文の成長は鈍化し、製造業部門の成長に遅れをとりました。」

「全体として、9月の速報PMIは第3四半期末に経済活動が再び勢いを取り戻したことを示しており、製造業とサービス業の両部門で堅調な国内需要によって支えられています。同時に、特に製造業における高水準の投入価格と産出価格の圧力から、根底にあるインフレの上振れリスクが依然として高まっていることが分かります。」

「年初来のCPIインフレ率は平均3.8%となっており、インド準備銀行（RBI）の2026-2027年度予測である5.0%を下回っていますが、コスト圧力の持続性から政策立案者は慎重なスタンスを維持する可能性が高いと考えられます。これにより、RBIは様子見姿勢を続けるとの見立てを支持しており、世界的な原油高や二次的影響の証拠がインフレ見通しに上振れリスクをもたらし続ける状況です。」

「為替市場では、USD/INRは昨日0.2%上昇し95.93となり、広範なUSDの強さや海外ポートフォリオ資金流出によって支えられています。海外投資家は今週これまでにEquitiesでUSD338百万、BondsでUSD134百万の純売りとなっています。それにもかかわらず、RBI副総裁Poonam Guptaは、海外市場の過剰評価、国内銀行の健全なバランスシート、インドのBondsが国際指数に組み入れられる可能性などを挙げて、INRの上昇に「十分な根拠がある」と主張しました。」