ハンガリー・フォリント：新たなインフレーション目標がMNBにタカ派的な対応を要求 – Commerzbank

CommerzbankのTatha Ghoseは、ハンガリー国立銀行（MNB）が政策金利を5.50%で据え置いた一方、中期インフレ目標を2.5%に引き下げ、同時に2027年のインフレ予測を引き上げたと指摘しています。彼は、この組み合わせはより引き締め的なスタンスを示唆すべきだが、MNBは依然として金利据え置きや引き下げについて言及していると述べています。フォリントが弱含む中、MNBが利上げの選択肢を明確に受け入れるまで、回復は限定的になると警告しています。

目標引き下げとインフレ予測引き上げ

「ハンガリー国立銀行（MNB）は今週、利下げサイクルを一時停止し、基準金利を5.50%で据え置きました。これに続き発表された第3四半期インフレレポートは、金融政策の見通しをより複雑なものとしています。」

「MNBは中期インフレ目標を3.0%から2.5%に引き下げ、既存の1ポイントの許容範囲は維持し、2028年1月1日から適用されます。実務的には、目標の引き下げはインフレ超過に対する許容度の低下も意味しており、新たな枠組みに信頼性を持たせたいのであれば、これは単なる表面的な変更ではありません。」

「この許容範囲を引き下げたと同時に、MNBは来年のインフレ予測も引き上げました。2026年の平均インフレ予測は1.8%で据え置かれましたが、2027年の予測は2.3%から3.1%へと大幅に引き上げられています。これは世界的なエネルギー価格の上昇や政府によるタバコ消費税の引き上げの決定を反映しています。」

「コアインフレは2027年には3.0%と予想されており、インフレ率は2027年半ばに約3%でピークを迎えた後、デフレ傾向が再開される見通しです。これは新たな目標よりも速いペースであり、新しい2.5%の目標が持続的に達成されるのは2028年半ばになると予想されています。」

「この組み合わせ—目標の引き下げと予測の引き上げ—は、本来であればより引き締め的な対応を意味するはずです。しかし、他の多くの近隣諸国でこの方向に進んでいるにもかかわらず、利上げの必要性に向けたシグナルは依然として見られません。実際には、Mihaly Vargaがデータ駆動型のアプローチにより、今後数ヶ月で政策委員会が金利を据え置くか引き下げるかの選択が可能であると明確にしました。これは引き締めオプションを除外したことになるため、安心材料にはなりません。」

「中東リスクの高まりに伴い選挙後の輝きを失って以来、フォリントは依然として弱含んでおり、MNBがタカ派的スタンスの可能性を受け入れるまで回復できないでしょう。」