Shenwan Hongyuan：米国とイランの衝突が拡大すれば、米ドル指数は依然として上昇圧力に直面する

申万宏源研究は最近発表したリサーチレポートで、米ドル指数は短期的に原油価格と正の相関があるとし、供給ショックの段階ではリスク回避と相対的なファンダメンタルズの優位性から、米ドルが原油価格と共に上昇しやすいと述べています。もし米国とイランの対立が拡大すれば、米ドル指数には依然として上昇圧力がかかりますが、緩和すれば主要な変動レンジは97—103に戻る可能性があります。米ドル指数のトレンド的な上昇は通常、FRBが継続的に利上げを行う局面で発生します。9月の利上げは既に実施されていますが、今後は点状の利上げにとどまり、トレンド的な引き締めサイクルでなければ、米ドルのトレンド上昇リスクも比較的コントロール可能です。下半期の見通しとしては、10年米国債利回りの主要な変動レンジは4.5%から5%となり、インフレ期待と原油価格の連動が短期金利の最も重要な変数です。楽観的なシナリオでは4.3%に下落する可能性があり、悲観的なシナリオでは5%を超える突破も考えられます。中期的には、米国債の期間プレミアムは下がりにくく、米国債リスクは循環的な変動から米国財政の持続可能性への懸念、FRBの「インフレ粘着性・雇用の弱さ・長期債の自動引き締め」という三重苦、さらに世界的な貯蓄循環の不均衡という「グレーリノ」へと進化しています。現在、米国株のバリュエーション分位は低くなく、ショックが強く長引くほど株価への打撃が大きくなります。