連邦準備制度：供給ショックによって利上げの道が制約されている – BNY

BNY MarketsのJohn Velisは、現在の米国インフレはコアPCEの金利感応度の低い要素によって引き起こされており、連邦準備制度理事会が今後さらなる引き締めを行ってもその効果が限定的であると主張しています。彼は2026年12月にもう1回の利上げを予想していますが、インフレショックの性質や需要破壊の可能性を踏まえると、2027年に織り込まれているすべての利上げが実施されるかどうかには疑問を呈しています。

政策金利引き上げは構造的インフレの限界に直面

「2026年12月の会合で、Fedは1回追加で利上げを行うとみています。2027年以降、多くの利上げが市場で織り込まれているものの、実際に進めることができるかどうかは確信が持てません。その答えは、足元のインフレショックを踏まえ、より厳しい政策がどれほど有効かにかかっています。」

「もし引き締めが需要冷却につながったとしても、現在のサービスインフレの主要な要因である価格に影響を与えない場合、Fedは来年には一歩引く必要が出てくるかもしれません。」

「利上げの方針や、引き続きいくらかの利上げが続くとの見通しに反対するわけではありません。私たちの指摘は、現行の政策運営が、インフレ抑制への信頼やFedのインフレ対策実績を守ることに主眼が置かれており、需給が同様に抑制されない限り、単独でインフレを抑え込む効果は限定的だということです。」

「現時点では、市場のタカ派的な織り込みを理解していますが、今後見通しを変えるような予期せぬ影響にも注視しています。」

「仮にエネルギー価格が下落し、現状に対して前向きな供給ショックがあったとしても、それに応じて経済が反応したからといって、従来型の需要主導インフレを否定できるわけではありません。」