日本円：より速い日銀の引き締めは米ドルに対する上昇を支援する - MUFG

MUFGのHalpennyは、日銀が1.25%への25bp利上げを実施し、さらなる利上げと円強化に向けた取り組みを支持するコミュニケーションを示すと予想しています。しかし、90bpの利上げを織り込む積極的な市場価格に対し、上田総裁は慎重な姿勢を示す可能性があると警告しています。期待外れとなればUSD/JPYが上昇する可能性もありますが、最近の反転は日銀の引き締めが為替動向を一層左右していることを示しています。

日銀の引き締めと上田総裁の慎重姿勢のリスク

「明日早朝、ロンドン市場のオープン前に日銀が金融政策決定を発表します。市場価格では1.25%への25bp利上げがほぼ100%の確率で織り込まれています。我々は、コミュニケーション全体が今後さらなる利上げの明確な計画を示すだろうと予想しており、これはOISレートカーブが追加利上げを織り込む動きを後押しすることになります。また、日銀が日米協調の円強化戦略と足並みを揃える形と整合的です。」

「とはいえ、今後12ヶ月で90bpの利上げを市場が織り込んでいる点を考えると、上田総裁のコメントが市場の期待を下回るリスクも大きいです。上田総裁は世界の不確実性が高まると慎重な姿勢を示す傾向があり、エネルギー価格の上昇とともに世界的な利回り上昇や株式市場の下落リスクが高まっています。また、日銀が50bpの大幅利上げを検討する必要があるとされた報道については、ほとんど重視しないでしょう。これらは9月2日の超タカ派の高田尚志によるスピーチがきっかけとなっています。」

「2年米日スワップスプレッドは、この12ヶ月の共同変動を基にUSD/JPYの上昇リスクを示唆しています。近年、このスプレッドは為替変動の指標としては必ずしも信頼できるものではありませんが、昨年12月以降、共同変動はより強靭になっています―今月初めの急落までです。米日2年スプレッドは30bp高く、上田総裁が市場価格に見合う動きを見せなければUSD/JPYの急激な上昇につながる可能性があります。」

「それとは別に、今日のUSD/JPYの反転は注目に値し、為替市場の観点から日銀の予想より速い引き締めペースが為替動向への影響を増していることを示唆しています。」