Fedポリシーモニター：引き上げバイアスとカーブ反応 – NBC経済戦略

NBC Economics and StrategyのTaylor SchleichとEthan Currieによるレポートでは、強いCPIデータを受けた直後の米連邦準備制度（Fed）の最新決定が振り返られています。Fedは、広く予想されていた利上げを実施し、長期間にわたり抑制的な政策を維持する姿勢を示唆しました。ドットプロットでは、政策金利が2029年末まで3.5～3.75%を上回る想定となっており、フロントエンドの利回りが上昇し、長期の利回りは安定したまま、イールドカーブがフラット化しています。

Fedのスタンス、ドット、カーブのダイナミクス

「先週のCPIレポートを受け、今回の決定にほとんど疑念はありませんでした。本日の利上げは広く予想されていたものの、これは控えめまたは消極的な利上げではないようです（Fedは引き締めに入るまで長く踏みとどまっていましたが）。上方修正されたドットプロットに基づくと、より引き締め的な金融政策を長期間維持することへの支持が広範囲に存在しているようです——Fedは2029年末まで3.5%～3.75%のレンジに戻ることはないと見ています。」

「これにより、フロントエンドの利回りが上昇し、長端が安定することでイールドカーブが大きくフラット化しました。予想通り、Warshは物価安定を実現するというコミットメントを強調していましたが、以前の決定とは異なり、市場の主な動きは議長発言前に既にあらかた生じており、今回の会見自体は特に波乱なく終わりました。」

「今回示された内容やシグナルに伴う市場の反応は驚くものではありません。しかし、より長期の金利をある程度抑制するためには、Fedがこの引き締めバイアスを継続する必要があります。私たちは、今後も追加の引き締めが予想されており、次回10月末の決定時に実施される可能性が高いと考えています。」

「ただし、その後の見通しについてはやや不透明な部分が増します。Warshが表向きはタカ派的な姿勢を示しているにもかかわらず、Fedはこれまで繰り返し寛容姿勢に傾いてきました。これは来年早々に利下げを行うという意味ではありませんが、インフレが沈静化し始める場合（広くそう予想されています）、3回目（あるいは4回目、5回目等）の利上げでコンセンサスを築くのは困難になると見ています。」

「私たちは、4.25%の上限目標が短期間の引き締めサイクルのピークを示すと見ています。最終的な利下げは経済成長の持続性（例えばAIブーム）によって決まるかもしれません。このドットプロットに描かれた非常に緩やかな利下げシナリオと比べ、リスクは早期かつ大幅な利下げに偏っていると考えます。」