FRBが「予想通り利上げ」を実施、市場が注目するのは「今後あと何回あるのか？」

FRB（米連邦準備制度）は2年ぶりに利上げを再開しましたが、今回の25ベーシスポイントの利上げ自体はもはや焦点ではありません——市場が本当に注目しているのは、今後の金融引き締め路線がどこまで続くかという点です。

FRBは水曜日、基準金利を25ベーシスポイント引き上げると発表し、決議は全会一致で可決されました。これは2023年7月以来初の利上げとなります。同時に、19人の理事のうち16人は、今年後半にもう一度利上げがあると予想しており、そのタイミングは10月または12月の会合が有力とされています。発表後、市場の反応は予想以上に強く、2年物米国債利回りは2024年7月以来の高水準に急騰し、10年債利回りも5%の大台を突破しました。

9月16日、MarketWatchの報道によると、FRB議長ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）が記者会見で発したシグナルは市場から、10月の利上げは回避し12月に再度動く可能性が高いと解釈されました。 MUFG Securities Americas米国マクロストラテジスト責任者のGeorge Goncalvesは、ウォッシュ議長がインフレ動向を綿密に追跡すると強調した点に注目しています。10月27～28日の会合前ではデータが1カ月分しかなく、“トレンド”を判断するには十分ではないとの見解です。Bloomberg Intelligence米国金利ストラテジストIra Jerseyは、「市場の織り込みは、ドットチャートやウォッシュ議長自身が現在進めようとしているペースよりも攻撃的だ」と指摘しています。

全会一致、「信頼性」がキーワード

今回の利上げ決議が全会一致であったことは、多くのアナリストから最も重視されるシグナルの一つとみなされています。

報道によると、SLW Investments社長兼ポートフォリオ・マネージャーのVincent Ahnは、今回の決定はFRBの信頼性回復が大きな目的だったとし、「信頼性がある施策は、全員が同意した場合にのみ効果を発揮する。分裂した利上げはFRB内でまだ論争が続いていることを示し、全会一致は論争が終結したことを意味する」と述べています。

Jersey氏は、ウォッシュ議長のプレゼンテーションを高く評価し、今年5月にFRBトップに就いて以来、最も優れた公開発言だったと称賛しました。

「彼の説明は明確で、常にコアなメッセージにフォーカスしており、市場に混乱をもたらしませんでした。伝えた核心は非常にシンプル——我々が目指すインフレ目標は2%、そして経済成長もおおむね良好ということです。」

分析によれば、今回の利上げはFRBの金融政策転換の重要な節目を示しています。

新型コロナウイルス流行後のインフレ高進をうけ、FRBは迅速に政策を引き締めてきました。しかし2024年9月、FRBは利下げに転じ、経済の「ソフトランディング」すなわち、一定の金利水準を維持しながらインフレの段階的な沈静化と成長の持続を試みました。しかし、多くの理事は2025年に3回行われた利下げは過剰だったと考えています。エコノミストの多くは、FRBがこれら3回の利下げをすべて巻き戻した後でなければ、インフレ動向を見守るための一時停止に入らないと判断しています。

インフレ圧力は年初来、引き続き高まっています。FRB理事は声明で、今回の利上げによって「FOMCの2%目標への速やかな回帰に役立つ」とコメントしました。理事らは当初、イラン戦争によるインフレショックは一時的と見なし「看過」する考えでしたが、高インフレが5年を超えて続いており、関税圧力や地政学的リスクが今夏さらに物価を押し上げ、ますます多くの理事が我慢の限界に達しました。

2027年のシナリオ分岐、長期見通しに論争

直近の利上げ路線は比較的明確なものの、より長期的な金利の見通しについて理事間の意見は大きく分かれています。

2027年の金利見通しについて、10人の理事はその時点で追加措置は不要とする一方、8人はさらに25ベーシスポイントの利上げが必要と予測。この相違は、FRB内部でもインフレが予定通り沈静化し、経済が長期にわたる金融引き締めに耐え得るかについて合意がないことを示しています。

批判的な意見もあり、今回の利上げで経済の「ハードランディング」リスクが高まったと指摘されていますが、ウォッシュ議長は会見で、現状の経済は高金利にも十分耐えられるとの見方を示しました。その一方で、トランプ前大統領はSNSで再び利下げを訴えましたが、FRBやウォッシュ議長への直接的な批判はありませんでした。

利上げ発表後、市場の調整は予想を上回り、とくに短期金利部分に集中しました。

2年米国債利回りは2024年7月以来の高水準に上昇。これは市場参加者の、その後の利上げ回数に対する期待が、ドットチャートの示した水準を超えていることを映しています。10年債利回りも続伸し、5%の大台を突破しました。

アナリストによると、市場の価格付けはすでにFRB公式ガイダンスを先取りしている——投資家が想定する引き締め路線は、ウォッシュ議長が表明するよりはるかに強気だと指摘。そのため、今後インフレ指標のたびに、市場の予測が再調整される大きな分岐点となるでしょう。