米ドル：Fedの価格設定が非対称的なリスクを生み出している―BBH

Brown Brothers Harriman（BBH）のElias Haddad氏は、FOMCの決定を控え、エネルギー主導のリスク回避によって米ドル（USD）が引き続き下支えされていると述べています。市場はすでに大幅なFed（米連邦準備制度）による金融引き締めを織り込んでおり、USDに対して非対称的なリスクがあると彼は見ています。タカ派的な結果による上昇余地は限られる一方で、ハト派的なサプライズがあれば下落リスクが大きいと指摘しています。Haddad氏は、現在の米国経済環境では積極的な引き締めサイクルは正当化されないとも付け加えています。

Fedの政策動向がドルの見通しを左右

「USDは今週の上昇幅を維持しており、これはエネルギーショックによるリスク回避が引き金となっています。債券および株式相場の下落は、原油価格の急騰が一服したことで安定しました。懸念されるのは、イランが11月3日の米中間選挙を前に情勢を過熱させ、共和党を不利にする動機が十分にあることです。」

「現時点では、すべての注目は本日のFOMC決定（ロンドン時間19:00、ニューヨーク時間14:00）に集まっています。FOMCは、5会合連続の据え置きを経て、2023年7月以降初となる利上げを実施し、政策金利レンジを3.75%-4.00%に引き上げる見込みです。目標を上回り続ける米インフレおよび安定した労働市場が利上げを正当化しています。」

「Fedファンド先物市場では、本日の利上げが94%の確率で織り込まれています。そのため、票決の結果や最新の経済見通し（Summary of Economic Projections）、そしてFed議長Kevin Warsh氏の記者会見が市場の反応を左右することになるでしょう。」

「スワップ曲線はすでに今後12カ月でほぼ100bpsの引き締めを示しています。本日25bps、年末までにさらに25bps、2027年9月までには約50bpsの利上げを織り込んでいます。これにより、USDにはタカ派的な結果による上昇余地が限られる一方で、ハト派的なサプライズがあれば下落リスクがより大きくなるという非対称なリスクが生じています。」

「我々の見解では、米国経済は積極的な引き締めサイクルを必要としていません。賃金上昇率の鈍化は脱インフレ的であり、Fedの政策もすでに名目中立金利（3.00%程度）と比べてある程度厳格な水準となっています。」