ゴールドマン・サックスが主要顧客に警告：AIモメンタム取引に前例のない亀裂が生じており、ヘッジを推奨

ゴールドマン・サックスは最上位のセールスおよびトレーディング顧客に警告を発しています：今世紀で最も強力な取引テーマを支えるAIモメンタム構造に深刻な亀裂が生じており、関連するエクスポージャーを保有する投資家にはヘッジを開始することを推奨しています。

ゴールドマン・サックスのストラテジストGuillaume Soriaがトップクライアント向けに発行した最新レポートによると、9月15日、3ヶ月モメンタムファクター（GSPRHMO3）は一日で5%上昇した一方、12ヶ月モメンタムファクター（GSPRHIMO）は同日に6.7%下落し、両者のパフォーマンス差は過去5年間で最大となりました。同時に、ゴールドマン・サックスAIテーマバスケット（GSPUARTI）は高値から累計で約45%下落しており、これはChatGPTの発表以降で最も深刻なドローダウンとなっています。ゴールドマン・サックスは、この傾向が続けば、モメンタムファクターはAIテーマから乖離を始めるだろうと指摘しています。

市場への影響という観点では、ゴールドマン・サックスは短期的にはモメンタムファクターのヘッジが「依然として合理的」であると明確に表明しています。特にモメンタムファクターのボラティリティが大盤インデックスのボラティリティに比べて顕著に高いという状況下ではなおさらです——当日S&P500指数の下落幅は30ベーシスポイント未満であるのに対し、モメンタムファクター内では激しい変動が観測されました。ゴールドマン・サックスはAIエクスポージャーを保持する投資家に対し、中期ウィナーバスケット（GSXUHMOM）やAI関連銘柄バスケット（GSTMTAIP）のプットオプション購入を通じたヘッジを提案しており、GSTMTAIPの1ヶ月物・行使価格現値95%のプットオプションの指標コストは約2.02%、期間は27日としています。

モメンタムファクター内部に歴史的分裂発生

ゴールドマン・サックスのレポートの核心的な警告は、短期モメンタムと長期モメンタムの間のパフォーマンス乖離が極めて異常な水準に達しているという点です。12ヶ月モメンタムと3ヶ月モメンタムの一日当たりのパフォーマンス差は過去5年間で最大となり、市場がかつての長期ウィナーを急速に手放し、新たな短期リード銘柄に資金をシフトしていることが浮き彫りになっています。

ポジションの観点から見ると、モメンタムファクターのポジション集中度は一部消化されており、1年リバランス基準で第41パーセンタイルに位置し、以前より明確に低下しています。しかし、5年のリバランス基準で見ると、ポジションは第88パーセンタイルという高水準にあり、システマティックな整理圧力が完全には解放されていないことを示唆しています。

ゴールドマン・サックスは、モメンタムファクターとAIテーマの相関性はいまだ極めて高く、1ヶ月から1年の期間において相関係数は90%から96%の間を維持していると指摘しています。しかし、この高い連動性こそが、AIの下落継続がモメンタムファクターに対して構造的なインパクトを特に大きくしている原因となっています。

資金は半導体からソフトウェアへ、構図が再編

モメンタムファクター内部でもう一つの重要な変化は、セクターローテーションの方向転換です。短期モメンタムは半導体セクターから資金を引き揚げ、代わりにソフトウェアセクターへ流入しています——ソフトウェアは年初には市場で最も不人気なセクターの一つでした。ゴールドマン・サックスのデータによると、ソフトウェアと半導体のパフォーマンス指標（GSPUSOSE）は、その日史上2番目の好成績を記録しました。

ゴールドマン・サックスは、このローテーション傾向は既に3ヶ月モメンタムから6ヶ月モメンタムにも広がっていると見ており、もし売り圧力が続けば12ヶ月モメンタムにもさらなる波及が予想されると分析しています。モメンタムバスケットの今後のリバランスの方向性を見ると、ゴールドマン・サックスはソフトウェアのロング増加やショートカバー、半導体の減少が見込まれ、これがモメンタムファクターの構成を構造的に再編するだろうと述べています。

注目すべきは、ソフトウェアセクターはこれまで12ヶ月モメンタムファクターのショートレッグで最もウエイトが高かったセクターであり、その反発自体が長期モメンタムファクターへの圧力を一層強めている点です。

ゴールドマン・サックスは最上位クライアントにヘッジ開始を提案

今回の警告が発せられた対象範囲自体が、重大なシグナルを発しています。ゴールドマン・サックスのこのレポートは通常のセールス配布リスト向けではなく、同行の最上位セールスおよびトレーディングクライアントに対して限定的に配信されており、通常のリサーチ配信よりもはるかに高い優先度であることが特徴です。

具体的な取引推奨として、ゴールドマン・サックスは、AIエクスポージャーを組み込むポートフォリオを持つクライアントには、GSXUHMOMやGSTMTAIPのプットオプションによるヘッジを検討するよう提案しています。GSTMTAIPの場合、1ヶ月物95%行使価格のプットオプション指標コストは約2.02%、期間27日とされており、ヘッジコストは比較的コントロール可能です。

ゴールドマン・サックスはさらに、現時点でモメンタムファクターのボラティリティが大盤インデックスのボラティリティと比較して明らかに高止まりしていることを強調しており、この乖離自体がヘッジの合理的根拠になるとしています。当日S&P500指数の下落が30ベーシスポイント未満だったことを考えると、モメンタムファクター内の激しい変動が現在の当該ファクターのぜい弱性を際立たせている、とも述べています。